IBD療法爭奪戰正酣的這三大藥企，誰才是真正的贏家？

約翰霍普金斯醫學的數據顯示，目前炎症性腸病（IBD）尚無治癒方法，而美國的患者人數就高達160萬，因此吸引很多大型藥企斥鉅資開發治療方法，比如說羅氏控股Roche Holding（PINX:RHHBY）、輝瑞製藥Pfizer（NYSE:PFE）和禮來Eli Lilly and Co（NYSE:LLY）這3大藥企都在開發炎症性腸病療法。

炎症性腸病是一種具備遺傳成分的自身免疫性疾病，包括克羅恩病和潰瘍性結腸炎（UC），嚴重的甚至可能導致結腸癌。如果有製藥公司研發出有效的炎症性腸病藥物，同樣的療法極有可能也能治療其他自身免疫性疾病，因此市場前景很有想像空間。

目前，在炎症性腸病治療這個戰場上，羅氏、輝瑞以及禮來這3只製藥股誰的贏面最大，最值得買入？

10月23日，羅氏宣佈將斥資71億美元外加1.50億美元的里程碑付款收購Roivant Sciences Ltd.（NASDAQ:ROIV）旗下的Telavant Holdings，並將炎症性腸病潛在療法RVT-3101收入囊中。

1月，Roivant發佈的RVT-3101的三期試驗數據顯示了該藥物治療潰瘍性結腸炎的安全性和有效性，32%的患者出現臨床緩解，內窺鏡改善率達到40%。此外，該藥物治療克羅恩病的二期試驗也在進行中。羅氏製藥部門的首席執行官Teresa Graham表示，該候選藥物很快將推進到全球範圍的三期試驗，並且有望在2024年獲批。此外她還表示，光在美國光炎症性腸病的市場規模就達150億美元，並稱該分子絕對具備超級重磅藥的潛力。

最後，今年迄今羅氏的股價下跌16%。收購消息對股價提振並不明顯，但炎症性腸病藥物的開發前景可期。2023年前9個月，該公司收入因為新冠療法銷售額持續降低而同比下降6%，但這一同比效應將在兩個季度之後消失。

跟羅氏類似，受新冠業務銷售額下滑影響，輝瑞報告今年上半年收入同比下降42%至310億美元，每股收益下降56%至1.38美元，股價今年也下跌超過40%。

所幸的是，輝瑞宣佈美國食品藥品監管局（FDA）批准口服藥片Velsipity治療患有中重度潰瘍性結腸炎的成人患者。去年，該公司斥資67億美元收購該藥物的開發公司Arena Pharmaceuticals。有分析師指出，Velsipity一年的風險調整後銷售額到2030年有望達到22億美元。相比輝瑞在售的潰瘍性結腸炎藥物，JAK抑制劑Xeljanz，Velsipity的副作用更小。此外，Xeljanz將在2030年面臨專利懸崖，去年的銷售額同比下降27%但依然高達18億美元。

相比羅氏和輝瑞，禮來的財務實力要強得多，股價今年得益於降糖藥Mounjaro銷量的暴增也上漲超過60%。該公司報告6個月收入同比增長7%至153億美元，同時將全年的每股收益指引從去年的6.90美元上調至9.20-9.40美元。

禮來的單克隆抗體mirikizumab有望成為該公司的炎症性腸病重磅療法，並且該療法在治療中重度克羅恩病成人患者的三期試驗中實現了主要和次要終點。該公司希望FDA能夠在明年初批准mirikizumab治療克羅恩病。該藥物目前已經在日本和歐洲獲批治療潰瘍性結腸炎，但在美國遇阻。4月，FDA發佈該藥物治療潰瘍性結腸炎的生物製劑許可申請（BLA）的完整回復函（CRL），提出了製造，而非安全性或有效性方面的疑慮。

這3只製藥股當中，輝瑞的市盈率最低（約8），但該公司因為盈利下降風險也最大。相比之下，禮來憑藉糖尿病和減肥藥明年收入將增長，因此炎症性腸病療法成敗與否影響相對較小，但估值偏高（市盈率約82）。最後，羅氏的市盈率不到18，並且2023年有望恢復收入增長。如果RVT-3101獲批，71億美元收購Televant將非常超值。