Chipotle(CMG.US)的高估值是否太危险了？

Chipotle Mexican Grill 股票（纽约证券交易所股票代码：CMG）成功地在所有市场障碍中维持了高估值。该公司的股票不仅从 2020 年最初的 COVID-19 市场崩盘中迅速反弹，而且经受住了大多数股票在 2022 年遇到的大部分动荡。

投资者对 Chipotle 的热情可能归因于他们渴望利用该公司雄心勃勃的扩张计划，这表明对其盈利潜力的乐观前景。股票的重要机构所有权进一步加强了这一点。也就是说，随着利率逐渐走高，投资者对 Chipotle 的一贯看涨情绪可能会改变。因此，我对该股持中立态度。

为什么 CMG 股票是华尔街的宠儿？

墨西哥烧烤餐厅(Chipotle Mexican Grill)已经发展成为华尔街的宠儿之一，其股票强劲的交易模式和持续的高估值就说明了这一点。目前股价的预期市盈率约为39倍，这显然是一个非常昂贵的倍数，尤其是在当前的市场环境下。

问题来了，为什么投资者愿意为Chipotle的股票支付溢价?在我看来，答案在于公司的有利地位。在巩固了其在全球QSR行业的地位之后，Chipotle现在准备开始实现巨大的规模经济。最重要的是，Chipotle在没有特许经营一家店的情况下就取得了今天的成就!

为了更好地说明这一点，让我们将QSR链的过程分解为两个阶段。第一阶段包括巩固您在QSR领域的地位。这是一个代价高昂的过程，公司需要开设一系列公司所有的门店，这些门店将为未来的加盟商提供概念证明。我最近写了一篇文章，解释了为什么目前处于这一阶段的Shake Shak(纽约证券交易所代码:Shak)很难实现盈利，因为这个过程非常昂贵。

然后是QSR连锁店的成熟阶段，在这个阶段，公司开始将其地点组合转移到加盟商拥有的地点。麦当劳(纽约证券交易所代码:MCD)和达美乐披萨(纽约证券交易所代码:DPZ)是QSR公司达到顶峰成熟阶段的两个很好的例子，分别有95%和99%的餐厅是特许经营。

这才是真正可以获得利润的地方，两家公司都可以通过特许经营销售的高利润特许权使用费、特许经营地点的租金收入以及向特许经销商分销食材来赚取利润，而无需承担经营餐厅带来的所有障碍。

Chipotle的卓越之处在于，该公司在没有特许经营的情况下完成了第一阶段!在这个领域，除了Chipotle，没有其他公司在没有特许经营一家餐厅的情况下，最终拥有3000多家分店。

该公司已经实现了令人难以置信的菜单优化效率，这使得它在实际经营自己的餐厅的同时获得了相当大的利润，使得投资者渴望见证该公司未来的盈利能力，因为它从现在开始扩大规模。这就是为什么华尔街的知名投资者对Chipotle的股票趋之若鹜。例如，传奇投资者比尔·阿克曼自2016年以来一直通过潘兴广场资本管理公司(Pershing Square Capital Management)积累Chipotle的股票。该基金目前持有该公司约4%的股份。

Chipotle的盈利增长足够快吗?

如前所述，Chipotle的高估值基本上反映了投资者对盈利快速增长的预期。事实上，Chipotle多年来一直保持着强劲的收入增长，从而逐渐扩大了利润率，从而实现了更强劲的盈利增长。

在过去的五年里，收入和净收入分别以14.0%和38.5%的复合年增长率增长，这反映了令人满意的收入增长速度和Chipotle的利润率逐渐扩大。

2022年，Chipotle的利润增长保持在极好的水平，该公司的营业利润率从2021年的10.7%增长到13.4%。因此，净利润增长37.7%，达到创纪录的8.991亿美元，保持了令人兴奋的增长速度。基于这些指标，如果Chipotle要在未来几年保持这样的盈利增长速度，其39倍的预期市盈率似乎相当合理。

另一个表明Chipotle的估值相对于其未来收益增长是合理的信号是，在过去几年里，该公司回购了相当数量的股票，甚至以高于当前市盈率的预期市盈率回购。去年，该公司回购了价值约9.291亿美元的股票，略高于该年的净利润。

我发现，如果管理层不相信他们的股票相对于未来的收益增长确实被低估了，他们就不太可能将资金用于回购，而不是开设更多的餐厅。

CMG股票值得买入吗?

华尔街的情况是，Chipotle Mexican Grill在过去三个月获得了17个买入和5个持有的普遍买入评级。CMG股票的平均预期为1,850.71美元，意味着有12%的上涨潜力。

结论

Chipotle在保持令人兴奋的收益增长方面处于有利地位，因为该公司已经在QSR行业中相当有竞争力地巩固了其地位。还没有加盟商加入Chipotle家族，这给该公司留下了足够的空间来追求这条道路，如果它愿意的话。与此同时，随着该公司通过同店销售额的增长和新门店的开业来实现规模经济，其收益可能会继续滚雪球般增长，这将扩大其利润率。

关于其估值，鉴于其快速提高的盈利能力和管理层的指导，Chipotle 陡峭的市盈率似乎是合理的。也就是说，我会保持谨慎，因为利率上升已经改变了投资者对高价值股票的兴趣。到目前为止，Chipotle 是个例外，但如果宏观经济压力持续存在，它最终可能会看到投资者支付溢价倍数的意愿减弱。