中信证券：华润燃气(01193)目标价46.2港元 维持买入评级

中信证券发布报告称，华润燃气（01193）2019年零售气量增速15.4%，核心业绩增速18.8%，符合预期。展望2020年，尽管面临公共卫生事件与低油价影响，公司气量增速仍有望持续跑赢行业，宁波与太原稀缺优质项目收购提供新的增长点。预计2020-2022年业绩为56.4/65.3/74.5亿港元，对应动态PE16/14/12倍，维持“买入”评级与目标价46.2港元。  

该行称，2019年公司核心业绩增速19%，符合预期。2019年收入558.4亿港元，同比+9.1%；股东应占溢利50.4亿港元，同比+13.3%；剔除汇率影响后，核心业绩同比+18.8%，符合预期；拟全年派息0.87港元/股，派息率38%，与上年持平。  

气量持续增长，毛差整体稳定。该行表示，预计公司2020年售气量增速将同比回落，但受益于优异的在手项目与外延并购，预计增速仍将跑赢行业。受配气价格监审影响，公司指引2020年毛差同比轻微下行。  

接驳量小幅增长，接驳费如预期下滑。公司2019Y新增接驳居民327.6万户，同比增长1.9%；户均接驳费2710元/户，同比下滑6.3%，主要是受到接驳费监审影响。公司2019Y接驳相关业务合计收入112.5亿港元，同比增长6.0%；合计分项溢利46.6亿港元，同比增长10.0%。该行称，公司指引2020年接驳量280-300万户，较2019年度指引300万户边际下行。  

公司2019年资本开支约46亿港元，其中城燃并购开支7亿港元。2020年，公司指引资本开支75亿港元，其中城燃并购开支35亿港元。公司2020年有望持续推进宁波与太原2个稀缺优质城燃项目并购，带动业绩持续增长。考虑到公司2019年85亿港元的经营现金流净额以及132亿港元的在手现金，该行预计公司并购的资金压力有限。