Verizon(VZ.US)：季度暴跌后过于悲观

在公布了一些粗略的第二季度收益结果后，电信巨头威瑞森 ( VZ ) 的股价上周急剧下跌。投资者越来越担心Verizon停滞不前的无线增长。尽管对未来丑陋的经济风暴造成的第二季度令人失望和悲观的前景，Verizon 的股票看起来仍然非常有吸引力，其股息收益率仅为 5.7% 的丰厚收益的 9 倍。

当然，强烈的逆风可能会严重影响用户增长。沃伦巴菲特今年早些时候还减持了 Verizon 的股份，这可能是为了应对迫在眉睫的不利因素以及来自 AT&T ( T ) 等电信竞争对手的竞争加剧。

也就是说，Verizon 的股票中已经存在很多负面因素。我仍然看涨。

Verizon 面临更严峻的环境和更激烈的竞争

多年来，Verizon 一直是美国电信市场的佼佼者。凭借在美国无线市场的如此大份额，Verizon 已经能够随着时间的推移获得现金流并为慷慨的股息增加提供资金。Verizon 在无线领域的主导地位曾经是一个重大利好，因为该公司充分利用了其强大的市场定位。然而，面对经济衰退，竞争加剧，Verizon 的客户群可能面临风险。

该公司公布的第二季度业绩不佳，但绝不是糟糕透顶。Verizon 的每股收益为 1.31 美元，仅差 1 美分，而收入略低，为 338 亿美元，与上一季度相比基本持平。

Verizon 最大的担忧是后付费无线客户增加的放缓。然而，新增的 14,000 个无线客户比第一季度（通常是季节性疲软时期）持续的 36,000 个损失有所改善。尽管如此，第二季度的反弹远低于预期，这可能预示着经济持续放缓的开始。

事实上，Verizon 较弱的无线数量可能被视为无线用户急剧下降的开始。随着经济衰退的到来，随着每位用户的平均收入开始萎缩，电信行业肯定会感到压力。

随着电信行业的下滑，Verizon 的竞争对手 AT&T 正在加速发展，最近无线用户势头强劲。毫无疑问，AT&T 的媒体分拆让该公司退后一步，专注于其主要的电信业务。在 Verizon 等竞争对手的眼中，更精简的 AT&T 无疑看起来更卑鄙。随着 AT&T 继续大力投资追赶，它可能会从 Verizon 等公司手中夺走份额。

Verizon 有一些杠杆可以用来避免商品化市场中日益增加的竞争压力。增加促销活动和其他侵蚀利润的举措可以帮助 Verizon 再次推动无线业务的增长。尽管如此，这样的努力可能很快就会被其竞争对手所追赶。

更高的利率也没有给 Verizon 带来任何好处。随着公司继续投资以提高网络性能和扩大覆盖范围，资本支出要求可能会保持相当高的水平。尽管支出巨大，但 Verizon 的资产负债表看起来相当稳健，净债务低于 EBITDA 的三倍。

Verizon 的股息也很稳定，派息率为 47.5%。但是，它可能会变得捉襟见肘，如果无线疲软加剧并陷入衰退，其增长可能会放缓。管理层的目标是使用 50-60% 的自由现金流为其股息提供资金——这是一项非常重大的承诺。

华尔街对 VZ 的看法

转向华尔街，Verizon 的持有共识评级基于过去三个月分配的 3 次买入、13 次持有和 1 次卖出。VZ 的平均目标价为 52.59 美元，意味着 16.5% 的上涨潜力。分析师目标价从每股 44.00 美元的低点到每股 68.00 美元的高点不等。

底线：负面情绪可能已经反映在估值中

Verizon 正处于一个艰难的境地，因为它试图尽其所能保持其在美国后付费电话市场的领导地位。 AT&T 在电信方面处于劣势 ，这可能会使 Verizon 越来越难以扩大领先优势。随着即将到来的衰退和未来的巨额资本支出，Verizon 面临着近期记忆中最波涛汹涌的水域。也就是说，估值似乎已经陷入了如此多的负面情绪。

如果即将到来的经济衰退最终比平均衰退更为温和，Verizon 的股票可能会有令人信服的上涨空间，而在悲观情绪中买入的逆势投资者将能够“锁定”膨胀的收益率。