Northrop Grumman(NOC.US)：令人振奮的前景，但似乎被充分重視

諾斯羅普·格魯曼公司 ( NOC ) 是世界領先的航空航天和國防承包商之一，在為美國軍隊及其盟國提供廣泛的產品和服務方面擁有廣泛的專業知識。

諾斯羅普·格魯曼公司廣泛的業務範圍旨在幫助實現國家安全優先事項，同時為其客戶提供保衛和進步社會所需的能力。

具體來說，該公司的核心業務包括供應太空系統、最先進的飛機、導彈防禦、各種武器和其他關鍵任務服務，如人工智能、先進計算和網絡安全。

我對股票持中立態度。

當前環境 

由於烏克蘭正在進行的不幸戰爭，航空航天和國防承包商目前備受關注。隨著西方政府向烏克蘭提供各種武器和相關設備，國防承包商正享受著前所未有的需求水平。

此外，西方盟國將需要在不斷交付後補充他們的武器庫，這將導致諾斯羅普·格魯曼公司等國防巨頭的積壓不斷增加。反過來，這應該轉化為長期相對穩定的收入。

在持續的全球地緣政治動盪中，五角大樓的研發預算也應該增長，向前發展。最近的一個例子是，諾斯羅普最新的洲際彈道導彈（ICBM）陸基戰略威懾的支出明年將增加約三分之一，達到 36 億美元。

最新結果

諾斯羅普·格魯曼公司以高調進入 2022 財年，儘管銷售額同比看似疲軟。第一季度，收入下降 3.9% 至 88 億美元。具體而言，由於載人飛機和自主系統的銷量下降，航空系統的收入與去年相比下降了 10% 至 27 億美元。

國防系統公司的收入也下降了 18% 至 13 億美元，這主要是由於國際培訓計劃的範圍較小。Mission Systems 的收入也有所下降，下降 4% 至 25 億美元。然而，下降是由於出售了公司的 IT 服務業務。

最後，Space Systems 的收入增長了 13%，達到 29 億美元。該部門的收入增加是由發射和戰略導彈以及太空業務領域的銷售額增加推動的。

儘管從銷售的角度來看，這似乎是一個令人失望的季度，但收入增長對於承包商來說並不是一個好的指標。公司的積壓和盈利前景更為重要。

具體來說，僅在第一季度，該公司就獲得了 85 億美元的淨獎勵，導致其積壓總額達到 758 億美元。這代表了公司未來兩年多的收入（賬面到賬單）。因此，其中短期表現應保持強勁。

此外，管理層在第一季度的電話會議中提到，收入增長應在 2023 年加速，到 2024 年，他們預計營業利潤率約為 12%。對於任何承包商來說，這都是一個非常豐厚的利潤，這應該會帶來彈性的盈利能力。因此，持續戰爭帶來的順風將在幾年內達到頂峰。不要忘記該公司目前正在為其現有的積壓服務提供服務。

股息與估值 

從歷史上看，由於公司的潛在積壓，諾斯羅普未來的收入是相當可預測的。因此，管理層已設法為股東提供不斷增長的資本回報。

令人印象深刻的是，諾斯羅普已連續 18 年上調股息，10 年每股股息 CAGR（複合年增長率）為 12.3%。當我們考慮公司的成熟程度時，增長率變得更加令人印象深刻。

諾斯羅普在其第一季度業績中重申了其 2022 財年指引，預計收入將在 362 億美元至 366 億美元之間。調整後的每股收益也估計在 24.50 美元至 25.10 美元之間。

管理層調整後每股收益指引（24.8 美元）和諾斯羅普當前每股收益運行率（6.92 美元）的中點表明，派息率接近 28%，相當舒適。因此，儘管迄今為止的漲幅令人印象深刻，但該公司應該有足夠的空間繼續追求兩位數的股息增長。

除此之外，管理層調整後的每股收益指引的中點還表明，在目前的水平上，股票的遠期市盈率約為 19.3。一方面，這可能看起來不像是一個過高的估值倍數，特別是考慮到持續的順風和公司強勁的股息增長前景。

另一方面，這個倍數似乎已經計入了這些順風的大部分。就內容而言，該股過去十年的預期市盈率平均接近 15-16。因此，投資者可能幾乎沒有“輕鬆”的上漲空間。

華爾街的看法

轉向華爾街，根據過去三個月分配的六次買入和六次持有，諾斯羅普格魯曼股票的共識評級為溫和買入。諾斯羅普·格魯曼公司的平均目標價為 488.33 美元，  意味著只有 1.9% 的上漲潛力。

帶走

在我看來，諾斯羅普·格魯曼公司是航空航天和國防領域的同類最佳公司，在創造股東價值方面擁有長達數十年的卓越記錄。不幸的是，烏克蘭持續不斷的戰爭帶來的持續收益應會在未來幾年進一步加強公司的整體業績和盈利能力。

也就是說，市場先生可能已經完全消化了當前的順風，目前股價接近歷史高位。因此，該股的估值倍數顯著擴大，這可能危及投資者的安全邊際。因此，雖然我支持諾斯羅普·格魯曼公司進行值得信賴的長期投資，但我今天不會將資金分配給股票。