Upstart(UPST.US)：增長良好，但價格如何？

Upstart Holdings(UPST)是新一波基於技術的借貸平台之一。該公司成立於2012年，提供專有的、基於雲的人工智能(AI)借貸平台。  

該公司基於人工智能的貸款平台旨在改善獲得負擔得起的信貸的機會，同時降低其銀行合作夥伴的貸款風險和成本。  

該公司於2020年12月以每股20.00美元的價格上市，並在2021年10月達到401.49美元的高點。自達到這些高點以來，該股已下跌約68%。  

我看空UPST，因為它目前的高估值水平並未反映商業模式的固有風險。  

商業概覽  

該公司認為，通過利用其人工智能平台，合作銀行可以提供更高的批准率並降低損失率。Upstart的AI模型使用1,600多個非傳統變量來評估個人貸款發放的違約風險。該公司運營一個平台，匯集消費者並將他們推薦給銀行。銀行還可以通過自己平台上的白標界面使用Upstart技術。  

據該公司稱，不斷改進的人工智能模型所產生的網絡效應提供了顯著的競爭優勢。在相同的損失率下，更多的訓練數據會導致更高的批准率和更低的利率。  

該公司使用針對費用優化、收入欺詐、收購目標、貸款堆疊、預付款預測、身份欺詐和有時限的違約預測的離散人工智能模型。  

據Upstart稱，與大型銀行相比，在相同的批准率下，其平台提供的違約率減少了75%，而在相同的損失率下，批准率增加了173%。  

通過Upstart平台發行的貸款可以由銀行合作夥伴保留，也可以分配給廣大的機構投資者和買家。  

截至2021年12月31日止年度，通過該平台融資的16%的貸款由發起銀行保留，80%的貸款由機構投資者通過公司的貸款融資計劃購買。Upstart保留了大約4%。  

年度財務業績  

2021年是該公司增長最快的一年，因為其平台被更廣泛地採用。收入增長264%至8.49億美元，而營業收入增長12倍至1.409億美元。GAAP淨收入為1.354億美元，GAAP每股攤薄收益為1.43美元。  

從交易量和轉化率來看，2021年公司銀行合作夥伴發放貸款130萬筆，價值118億美元，同比增長338%。2021年，費率請求的轉化率為24%，高於上一年的15%。  

該公司為2022年提供了強有力的指導，其中包括14億美元的收入（增長65%）和調整後的EBITDA利潤率約為17%。汽車交易量預計約為15億美元。  

估值  

該公司2022年的GAAP收益估計約為1.13美元，2023年為1.51美元。目前89倍的市盈率似乎沒有根據。EV/EBITDA比率似乎也在2022年達到42倍，在2023年達到26.6倍。  

這些估值水平相對於競爭對手Sofi Technologies(SOFI)具有溢價。這可能是不合理的，因為該公司計劃向汽車貸款市場的擴張可能會像預想的那樣成功。  

該公司目前不支付股息，近期也沒有計劃。  

華爾街的看法  

轉向華爾街，UPST根據過去三個月的五次買入、兩次持有和未分配的賣出評級，給出了中度買入共識評級。Upstart的平均目標價為190.71美元，意味著49%的上漲潛力。  

結論  

我看空UPST股票，因為我相信該公司的借貸算法和一般商業模式並沒有經歷過真正陷入困境的消費者藉貸環境。  

人工智能模擬通常無法預測在嚴重的經濟衰退中發生的許多負面影響和切向反應。較低的切入點可能是可取的，以創造安全邊際。