數讀港美 | Q4業績超預期！中芯國際未來空間還有多大？

作者：Dennis

2月10日晚間，中芯國際公布第四季度業績，公司擁有人應占凈利潤5.34億元(美元，下同)，同比增長107.7%；每股基本盈利0.07元，去年同期0.03元。第四季度銷售收入為15.801億元，環比增長11.6%，同比增長61.1%。

毛利為5.528億元，環比增長18.2%，同比增長212.7%。2021年第四季毛利率為35.0%，2021年第三季為33.1%，2020年第四季為18.0%。銷售收入增加主要由于 2021 年第四季產品組合變動及平均售價上升所致。

業績超市場預期，截至2月11日收盤，中芯國際A股上漲0.51%，H股上漲2.24%。

2月10日晚，中芯國際發布公告稱與大唐控股訂立2022年框架協議，早前簽訂的協議已于2021年12月31日屆滿，本次簽訂的2022年框架協議自2022年1月1日起實施，為期三年。

對比2019年框架協議，2022年框架協議下的全年上限大幅度增加，中芯國際將未來三年（2022~2024年）框架協議項下的全年上限分別設定為1.81億美元、1.82億美元及1.87億美元。2019年~2021年，三年合計交易上限僅為1.03億美元，新協議未來三年合計交易上限為5.5億美元，增長超430%。

管中窺豹，此協議或許說明企業對于芯片的需求仍在不斷增加，未來業績有望持續高速增長。

全球半導體產業高景氣度運行，產能緊張持續，中芯國際的擴產一直備受資本市場關注。

在2022年一季度業績指引中，中芯國際強調，將穩步推進擴產項目。為了持續推進已有老廠擴建及三個新廠項目，2022年依然是投入高峰期，資本開支預計約為50億美元，產能增量將高于2021年。

“2022年初上海臨港項目已破土動工，北京和深圳兩個項目穩步推進，預計2022年年底投入生產。”中芯國際聯席CEO趙海軍在2月11號上午舉行中芯國際四季度業績說明會上表示，新增產能達產時間可能會出現一定推后，但會盡力按既定目標交付訂單，三個新項目滿產后將使公司產能倍增。

高盛：第四季度收入符合公司指引，維持中芯國際“買入”評級

高盛發布研究報告稱，維持中芯國際（00981）“買入”評級，目標價37.6港元，相當于預測今年市盈率24倍，并分別上調今年的收入/營運溢利/凈利潤預測5%/12%/11%。

報告中稱，中芯國際去年第四季度收入符合公司指引，毛利率35%達到了指引高端。而今年的資本支出預計為50億美元。該行將今年第一季度的強勁指引歸功于產能擴張、更強勁的需求和更好的晶圓平均價格，由CIS/MCU/PMIC等驅動。此外，該行預計中芯財報電話會議的主要問題將圍繞第一季度強勁的收入和毛利率指引背后的主要驅動因素；晶圓價格趨勢；未來幾個季度的需求可持續性，以及今年的產能擴張計劃。

華泰證券：芯片持續漲價，產能擴張提速，中芯國際今年收入有望增長25%

華泰證券將中芯國際2022/2023年的收入預測分別上調9.4%/4.0%，主要考慮到：1）公司產能擴張提速，以及2）芯片短缺導致ASP繼續上漲。調整盈利預測后，我們預計中芯國際2022年收入有望增長25%，超出臺積電給出的行業平均水平指引（20%）。

我們認為中芯國際將受益于：1）系統廠商推動下的半導體國產化新階段，以及未來幾年成熟工藝代工盈利水平的結構性改善。我們維持中芯國際“買入”評級及35港幣目標價，基于2.0倍PB（BVPS：2.23美元），考慮到當前美國實體清單影響暫未消除，仍低于行業均值3.0倍。

國泰君安：高景氣度持續，“十四五規劃”助力半導體迅速發展

國泰君安國際發布行業研究報告稱，雖然全球半導體公司不斷擴產擴能，但是短期內仍未看到供需失衡拐點的到來，考慮到半導體行業的擴建周期，該行認為行業銷售額會持續增長，高景氣度仍會延續。國產替代邏輯不斷加強，第三代半導體前景廣闊：目前中美在科技分叉的道路上越走越遠，短期內未看到重新恢復合作的趨勢，國產替代勢在必行。

國家對“碳達峰、碳中和”的要求促進了第三代半導體材料需求的快速增長。國家將“集成電路領域要取得碳化硅(SiC)、氮化鎵(GaN)等寬禁帶半導體的發展”寫進了“十四五規劃”，未來該領域將是我國實現彎道超車的重要方向。建議逢低買入中芯國際(00981)。

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