疫情影響有限，半導體呈結構化短缺（中芯電話會紀要）

$中芯國際.HK（0981.HK/688981.SH）北京時間 5 月 12 日晚，長橋港股盤后發布 2022 年度第一季度財報（截至 2022 年 3 月），要點如下：

季報核心數據 vs 市場預期速覽：

1）營收端：季度實現 18.42 億美元，環比 +16.6%，符合指引預期（15-17%）；

2）毛利率：季度毛利率達到 40.7%，環比 +5.7pct，超市場預期（37.1%）；

3）產能利用率：季度產能利用率 100.4%，維持歷史高位；

4）業務情況：手機影響減弱，新能源等其他業務板塊成最大收入來源；大陸及香港地區收入占比達到 68.4%，國內客戶占比繼續提升；

5）下季度指引：公司預期 2022 年第二季度收入環比增長 1-3%，毛利率 37-39%。兩項指標均優于收入（18.65 億美元）和毛利率（36.95%）的市場原有預期。

詳細財報信息可以參考長橋海豚君的點評《疫情跪、市場跪？中芯的業績拒不 “跪”》

一、電話會增量信息整理：

1）疫情對收入指引的影響：二季度指引環比增長數值只有 1%-3%，我們歸因于是 APM（事故意外預測）。通常這種 APM 是 2-3 天，但由于制造受到中斷，現在提升到 5-6 天。你可以用二季度的 92 天除以 5-6 天，就是對于生產的影響；

2）疫情中各廠區的情況：①Q1 影響主要是天津地區，但是影響不是很大，一是天津地區占整個公司的影響很小，第二是天津的事情大概是 9 到 11 天就結束了；②Q2 的閉環影響主要是上海，但上海現在的疫情還在進行中，我們還沒辦法預測影響有多大。到目前為止，對公司內部的影響不是特別的大。而對整個長鏈的影響，指對公司生產的晶圓的封裝測試和運輸受到影響是比較大的；③閉環生產有影響，但公司沒有取消客戶訂單，只是延遲一些交付，公司盡量把產出影響控制在 5% 以內；

3）各業務情況：目前公司手機占比已經下降到 30% 以下。有的客戶在某些地區的手機供應鏈上持有 5 個月的庫存，供過于求非常嚴重，這些客戶停止了晶圓訂單。但是對于手機、消費者、PC 領域，仍然有一些零件非常短缺，比如電源管理，比如AMOLED drivers，以及模擬相關的零件。工業和新能源領域也是，工業、電動汽車、綠色能源的電源管理、模擬、MCU 相關零件也仍然處于巨大的短缺狀態；

3）擴產情況：深圳的 8 英寸工廠一直在擴產，增量符合預期的。12 寸設備的遷入其實去年就開始了，現在一直在做市場，因此依然按照原來的公告，今年年底實現量產；

4）影響下季度毛利率原因：一個是疫情和推遲這個維護，第二個就是材料和折舊費用的增加。其中，在第二、三季度越來越多地用到了今年新價位的材料，而同時公司新增的產能，設備的折舊也偏高，成本提高也會慢慢的顯現出來；

5）行業庫存情況：電源管理、WiFi6 等仍然缺貨。而原來用的 WIFI4 WiFi5，基本上不行了，原來的 cmos 的低端的和特別高端的就不行了。行業庫存判斷方法，就是你做大家都能做的，一定有存貨，只做中國市場不做國際市場的，一定有存貨，不是頭部公司的，一定有存貨；

6）公司不披露各節點收入原因：就是節點特別難算。中芯國際做特色工藝做的比較多一點，公司建立工廠的時候，是在這些專門的節點上來增加產能，所以每個季度，每年它增加的都不大一樣。公司很晚的時候建工廠的時候，也有優勢，就是買的 28 納米的設備，可能是做 40 納米，可能是做 55 納米，因此公司一個工廠可以做好幾個節點。可以根據產品的需求去做切換，所以每個月其實在同樣一個工廠里，55 納米，40 納米，28 納米，比例其實都不一樣的，那公司要在一個季度里面說明具體的比例并不是很明確。

二、電話會原文

管理層發言：

2022 年上半年新冠疫情、國際局部沖突等事件給全球集成電路行業的發展帶來了不確定因素。在消費電子需求疲軟的同時，新能源汽車、顯示面板和工業領域的需求增長，這導致了半導體制造產能結構性緊缺在短期內加劇。得益于公司過去半年的規劃部署，圍繞市場缺口，公司及時進行了產能分配優化調整，并有序推動產能建設。

過去幾年電子產品的不斷升級，萬物交互數字化大趨勢，云端存儲體量大增，汽車電子需求指數級上升，綠色能源等行業的興起等等，總體上終端硅含量的需求和增量尚未得到滿足。而全球集成電路晶圓制造產能平均的增長還是在個位數的成長，即使近兩年來晶圓廠都加快了產能的建設步伐，但相應配套的產能由于供應鏈緊缺，依然無法在短時間內建成到位。產業轉移對供應鏈區域化分割的擔憂，加速了終端客戶在地化生產需求，也產能產生了在地化的產能缺口。

收入：

1、公司銷售收入超 18 億美元，毛利率超 40%，增長的動力來自于產品組合的優化以及價格調整，整體推動了平均單價環比上升 13%，出貨量環比增長 7%。毛利率超過指引主要有兩個因素：1、由于疫情原因，公司把原定一季度的年度維護推遲到其他的季度；2、疫情對天津和深圳廠區的影響低于預期。

2、二季度收入預計將繼續增長，基于上半年的成長預期，隨著產能逐步釋放，若外部條件無重大不利變化，預計今年全年銷售收入增速會好于代工行業平均值，毛利率會好于年初的預期。

指引：

1、收入&利潤

二季度由于部分工廠的年度維護延遲到了本季，加上疫情對上海工廠產能利用率的短期影響，公司預計銷售收入環比增長為 1%-3%，毛利率在 37%-39% 之間，毛利率預測環比有所下降，非國際準則的營運開支預計環比上升。

除了疫情的原因，還受到了新產能折舊增加和原材料、人力成本上升逐步體現的影響。當前疫情給上海工廠帶來的影響會通過后續的生產加速和其他廠區的產出增長來補償。

2、資本支出和擴產：

2022 年公司計劃資本支出為 320 億元人民幣。今年的資本支出和擴產按計劃推進，一季度公司新增了 28000 片折合八英寸的產能，預計到今年年底，今年的產能總增量會超過去年。

3、需求&產能：

疫情和歐洲局部戰爭對公司的沖擊被相應的化解，尚未造成太大影響，但對物流長鏈的影響使已有的業務線受到干擾，結構性短缺愈加緊張。整體看，客戶的需求依然旺盛，預計今年全年公司產能依然供不應求。

4、披露：

公司的季報轉為披露 8 英寸和 12 英寸收入占比。 8 英寸涵蓋 0.35um 到 90nm 的制程，12 英寸涵蓋從 90nm 到 FinFET 制程。這樣的披露方式更契合公司在同個工廠跨多個節點應用的運營彈性和業務特點。

5、總結：

總的來說，疫情和歐洲局部戰爭對公司的沖擊被相應的化解，尚未造成太大影響，但對物流長鏈的影響使已有的業務線受到干擾，結構性短缺愈加緊張。整體看，客戶的需求依然旺盛，預計今年全年公司產能依然供不應求。公司將繼續推行穩中求進的戰略，腳踏實地，說到做到，兌現對客戶的承諾。

分析師問答：

Q：關于公司 2Q 指引 1%-3% 的營收環比增長，和毛利率增長預測，公司認為 Covid-19 對公司指引數字有多大影響？如果疫情緩和較快，能否認為指引數字會更高呢？

A：針對 2Q 指引環比增長數值只有 1%-3%，我們歸因于是 APM（事故意外預測）。通常這種 APM 是 2-3 天，但由于制造受到中斷，現在提升到 5-6 天。你可以用二季度的 92 天除以 5-6 天，就是對于生產的影響。毛利率受疫情影響方面，因為疫情還在持續，我們目前具體的評估數據，我們能看到疫情對于晶圓生產的延遲和阻礙，但我們在預測時候已經考慮進來了。

Q: 三季度可能進入正常狀態后，是否能補回來一些，能否為我們更新下接下來季度產能上的情況？

A: 盡管發生疫情對我們產能造成影響，但我們沒有去撤銷客戶訂單。我們會通過后面加速生產補上來，同時也提到在一季度有新增 28000 片的產能，這個在二季度也有相同產能，所以能夠把一季度缺失的產能補回來。

Q: 客戶那邊提高庫存會不會使得公司業績增長承壓？

A: 目前我們手機占比已經降到 29%，手機曾經占比超過 40%、50%，但是經過我們的業務結構調整，已經下降到 30% 以下。有的客戶在某些地區的手機供應鏈上持有 5 個月的庫存，供過于求非常嚴重，這些客戶停止了晶圓訂單。但是對于手機、消費者、PC 領域，仍然有一些零件非常短缺，比如電源管理，比如AMOLED drivers，以及模擬相關的零件。工業和新能源領域也是，工業、電動汽車、綠色能源的電源管理、模擬、MCU 相關零件也仍然處于巨大的短缺狀態。

Q：現在有些廠房處于閉環管理下，Q1 看起來影響不大，但是假如延續到 Q2 或者 Q3，是否會對整體的產能造成一些壓力？

A：Q1 已經結束了，影響主要是天津地區，但是影響不是很大，一是天津地區占整個公司的影響很小，第二是天津的事情大概是 9 到 11 天就結束了。我們天津工廠八英寸也是個增量的單位，所以就靠增量就把原來影響的部分就全都抹平了，所以第一季度疫情對中芯國際整個的影響比我們原來預料的要小。

第二季度的閉環主要是上海，但上海現在的疫情還在進行中，我們還沒辦法預測影響有多大，到目前為止，不是特別的大。第二，對工廠內部的影響，這是一件事，但是對整個長鏈的影響是另外一件事，就是說我們這邊有影響，但是我們生產的這些晶圓在下面的封裝測試和運輸受到影響不是這個比例，他對整個長鏈的影響是比較大的。具體影響的程度，我們現在還要等待第二季度，或者是等到上海的疫情完全結束之后，我們才能給出確切的答復。

Q：現在我們看到一些受影響的訂單會延延到下半年嗎？

A：在目前到今天開這個溝通會的時間點來看，第二季度在四月份和五月份受影響的訂單。等到了第二季度末六月底的時候是基本上有能力都給恢復的。客戶已經發給我們的訂單，前一段交付的慢一點，但到六月底的時候還是可以給交付的，但是從今天到接下來結束的時間，進一步的影響可能就沒辦法在二季度結束。

Q：深圳廠房原定于今年下半年的量產時間點會變嗎？

A：不會變。深圳是 8 英寸的工廠，一直在擴產，增量還是符合預期的。12 寸設備的遷入其實去年就開始了，現在一直在做市場，因此依然按照原來的公告，今年年底實現量產。

Q：今年有一個強勁的 50 億美金的資本開支計劃，但疫情下三個廠區同時擴產，擴產的進度會不會有受影響？

A：全球仍然是供不應求，產業鏈供應非常緊張的狀態，延期跟疫情的關系比較小，主要的還是供應商交貨推遲，一推遲都是幾個月，第二是海運和空運的航班也比較少，一直到最后幾天才是我們工廠里面，比方說供應商的人能不能進工廠，然后裝配的速度是不是夠快，那這個部分，影響不是特別大。

我們在公告產能增長的時候。已經把延遲和疫情做了考慮。但現在我們又受到了新的影響，我們的產能準時交付這件事有困難，我們現在還在努力的做這件事。

Q：從定量的角度來說明一下閉環生產的影響？

A：我們在閉環里面的生產實際是受到影響的，但我們希望在六月底補回來，或者利用上海之外的廠區把它補回來，但是現在疫情如果加長，那可能就拖到了下個季度才能再把它補回來。但到現在為止，我們沒有取消客戶的訂單，只是延遲了一些交付。

對于定量的要求而言，我們不想對外去披露這么細，因為疫情防控還沒有結束，對上下游產業鏈的影響也不好確定的，因為大量的企業復工復產，涉及到復工復產之后的產品質量，各方面原材物料的質量，那這些確實都在評估之中。但是總的來講，我們努力要把對產出的影響控制在 5% 的范圍之內。

Q：全球通脹下，原材料和設備都在漲價，并且友商也有關于漲價的新聞，怎么看待代工行業晶圓單價未來的走勢？

A：在之前的溝通會上我們提到漲價的情況，水電氣熱在漲，漲的幅度非常大，原材料高的有漲 30%+，低的也有漲百分之幾，不漲的很少。當時有對外界的預告漲價因素會使得生產成本和員工成本上升，可能會蠶食掉 10% 的毛利率。那我們當然也有跟客戶一起去協商看怎么樣，調一下這個價錢。所以第一個，就是我們第一季度出片的這些收入，很多晶圓是在去年就下線了，去年 11 月 12 月用的材料大部分的是原來的價錢，用到今年，可能比較少一點。第二、三季度越來越多地用到了今年新價位的材料，接下來進一步增量的時候，新增的產能，設備的折舊也偏高，成本提高也會慢慢的顯現出來，所以會有些蠶食我們的毛利率。我們把這個剛才列為兩項影響我們下季度毛利率的原因，一個是疫情和推遲這個維護，第二個就是材料和折舊費用的增加，當然有漲價因素也會對沖一些這樣的因素。漲價這件事，我覺得我們跟行業上其他的同行狀況不完全一樣，那中芯國際這邊，一個原則還是跟客戶來友好的協商，然后考慮到長遠的戰略合作，因為我們是一個產能增長很快的公司，我們就是要長久的跟有發展潛力的客戶一起做，客戶也要能夠盈利，也有足夠的錢來投資他的新產品和新研發，這樣大家取得長遠的共贏，而不是短期賺到更多。有一些能夠配合很好的，我們這個價錢就漲起來，有些客戶可能有別的原因，我們可能就沒有加的那么多，所以我們并沒有一下子宣布要所有的在漲這件事，還是靠協商來做這件事。

Q：之前提到有一些高庫存的客戶在進行調整，既然營收在二季度有環比 1-3ptc 的成長，在應用端二季度環比是怎么樣的？

A：近一兩個月歐洲戰爭對手機和家電的影響很大，原來在俄羅斯烏克蘭有銷售的，現在完全沒有營業額了。由于國內的疫情，物流或者是線下商店的銷售也都沒有了。手機行業，PC 行業，互聯網行業和家電行業突然沒有了銷售，并且現在還看不到頭。現在大家覺得今年手機銷售至少就要減少 2 億部，而且這 2 億部的減少基本上都是中國手機生產商的量，絕大部分都是發生在中國的銷售和中國手機。現在訂單很多就取消掉了。

但是產品的情況是不一樣的。在手機里面，電源管理，快充、WiF6 還是缺貨的。手機里面的照相模組，即便是高端的用量也很少，大家為了銷售更多一點，都喜歡用中端的照相機了，所以特別高端和特別低端的需求減少，有個產品切換的過程。PC 里面，雖然說 PC 逆成長已經完全結束了，但是 PC 里面新增了很多需求，就是PC 里面也要做電源管理、WiFi6，這些也還是缺少的。

總體來講，就是原來用的 WIFI4 WiFi5，基本上不行了，原來的 cmos 的低端的和特別高端的就不行了。大家都能夠做的產品一定是過剩的，那只有一兩家能夠做的，或者說單獨跟用戶一起開發的，這些可能就會比較好，如果有國際頭部客戶，情況一定會好一些，只做中國市場的就一定不好。

所以用這三個條件去來看，誰手里有存貨立刻就能看出來，就是你做大家都能做的，一定有存貨，只做中國市場不做國際市場的，一定有存貨，不是頭部公司的，一定有存貨。

Q：所以雖然營收環比增長 1-3%，但是客戶和產品在二季度的起伏很大？

A：是的。原來供不應求，很多單子不能接。但是現在這些單子自動就撤掉了，但是我們還是 100% 或者超過 100% 的負載在運行，因為我們是把產能大量的提供給剛才說的那些短缺的地方，BCD，功率管理，這些工業界的電動汽車，綠色能源、PC、手機里面短缺的部分。

Q：現在你們不提供不同制程的營收了，以后是否可以提供加權平均的制程工藝節點的數字？

A：我們遇到了一個很大的問題，就是節點特別難算，在上次的溝通會上，我也跟大家講，中芯國際做特色工藝做的比較多一點，我們建立工廠的時候，是在這些專門的節點上來增加產能，所以每個季度，每年它增加的都不大一樣。別人按照摩爾定律來建設的工廠，40 納米就是 40 納米，28 納米就是 28 納米，但是我們歷史的狀況是，別人建 40 納米的時候，我們沒有建工廠，28 納米也比別人晚才建，所以我們很晚的時候建工廠的時候，也有優勢，就是我們買的 28 納米的設備，可能是做 40 納米，可能是做 55 納米，因此我們一個工廠可以做好幾個節點。我們可以根據產品的需求去做切換，所以我們每個月其實我們在同樣一個工廠里，55 納米，40 納米，28 納米，比例其實都不一樣的，那我們要在一個季度里面說明具體的比例并不是很明確。我們就是想說，我們可以在產品上跟大家講，我們不同的產品應用，大概它占的比例是多少，但同樣就不要再去看他工藝節點了，工藝節點沒有太多意義，比方說我們做 WiFi 的產品，其實我們 55 納米在做 WiFi，40 納米也在做 WiFi，22,28 納米也在做 WiFi，14 納米也在做 WiFi，我們更強調的是專注在 WiFi 的市場，我們中芯國際的技術、產品、客戶到底是一個樣什么樣的競爭的這樣的地位，而不是一定要講說我們 40 納米是做了多少，那我們在做 bcd，40 納米在做，65 納米在做，90 納米，0.13um、0.18um 都在做，我們更強調的是中芯國際在電源、IC 這一領域是什么樣的市場份額，是什么樣的技術儲備。就沒有必要一直大家去區分 40nm 還是 0.18um 了，其實 0.18um 在它主要做的是高壓低功率，40 的主要就是做高速和功率的管理，那這樣看下來就是兩個都要有才好。