維珍銀河(SPCE.US)：我繼續避免它

維珍銀河 ( SPCE )由理查德布蘭森爵士創立，是一家垂直整合的航空航天公司，據稱致力於為個人和研究人員創新載人航天。該公司還是最先進的航空航天器製造商。

2021 年 10 月，我 警告 投資者，維珍銀河不值得冒險，由於該公司存在基本商業模式漏洞，因此應該避免該股票。從那以後，該股從 20.00 美元左右暴跌至今天的 9.72 美元。

在我看來，該公司繼續面臨同樣的基本問題，沒有任何明顯的解決方案或周轉計劃。因為該股票具有附加的“模因”狀態，這可能導致股價呈拋物線走勢（例如，在做空之後），我不會做空維珍銀河。因此，這就是為什麼我對股票保持中立並完全避免它的原因。

基本問題仍然存在

維珍銀河的商業模式似乎圍繞著使用其專有和可重複使用的技術來開發一個航天系統，該系統旨在為客戶（稱為“未來的宇航員”）提供一種特殊的、多日的、變革性的體驗。

這包括一次從太空提供地球景觀的太空飛行和幾分鐘的失重，將從新墨西哥州的美國太空港發射。去年夏天，該公司將理查德布蘭森爵士和他的團隊派往太空邊緣，展示了其實現這一目標的能力。

雖然這聽起來相當令人興奮，但維珍銀河的財務狀況仍然是一種模仿。該公司第三季度的收益提醒投資者，該公司仍處於盈利前階段，未來存在多種不確定性，有關增長和盈利之路的數據幾乎沒有共享。

維珍航空在此期間報告的 260 萬美元收入歸因於 2021 年 7 月 Unity 22 航天飛行產生的讚助收入，以及政府合同下因完成與有效載荷服務相關的特定技術里程碑而獲得的收入。沒有收入來自門票銷售。

截至 10 月下旬，該公司已收到 700 多張航天機票的預訂，並籌集了超過 8000 萬美元的未來宇航員押金。雖然這聽起來像是一個很有希望的數字，該公司可以在未來將其視為收入，但除了第一批“未來宇航員”之外，這些飛行的未來興趣是沒有辦法的。

由於單程票價約為 450,000 美元，該公司的總目標市場可能會在前幾趟航班之後很快耗盡。這是假設公司能夠成功執行多個航班。

此外，由於公司的商業模式非常資本密集和研發要求很高，維珍不斷消耗其現金儲備。維珍第三季度的 GAAP 每股收益為 -0.32 美元，總共虧損 4880 萬美元。

如果維珍在目前的收入前階段繼續虧損這麼多錢，那麼擴大實際業務將需要額外的現金，這可能會進一步推遲盈利能力。另外，誰能說到那時商業模式的利潤甚至會變得有意義呢？

該公司在本季度末擁有約 10 億美元的現金和等價物。他們是如何使現金頭寸環比增長如此之多的？他們通過出售價值約 5 億美元的股票大幅稀釋了股東。

1 月初，維珍航空還定價了 4.25 億美元的可轉換票據發行，這將在未來進一步稀釋股東權益，同時進一步擴大公司對現金的明顯需求以及缺乏可持續的中短期盈利途徑。

以目前的損失率和累積負債率，如果維珍銀河在未來幾年最終變成一隻便士，我不會感到驚訝。

華爾街的看法

轉向華爾街，維珍銀河的持有共識評級基於過去三個月分配的三個買入、兩個持有和兩個賣出。儘管如此，維珍銀河的平均目標價為 23.29 美元，  意味著 139.6% 的上漲潛力。

結論 

總體而言，我認為維珍銀河商業模式的可持續性仍存在重大風險。在我看來，由於盈利之路不明朗，商業模式模棱兩可，投資者最好繼續避開這隻股票。