家得寶(HD.US)：為完美未來定價

美國歷史上最偉大的商業和投資故事之一是家得寶 ( HD )。 

成立於 1978 年，硬件和家裝超市的概念在當時是全新的。儘管其最大的競爭對手 Lowe's ( LOW ) 的歷史可以追溯到 1920 年代，但它的大盒子形式在 Home Depot 以這一概念進入市場後被廣泛採用。

家得寶於 1981 年以每股 0.03 美元的拆分調整價格上市。為買入並持有的人群得一分，其回報將使加密貨幣團伙蒙羞。

今天，家得寶是世界上最大的家居裝飾零售商，在北美擁有約 500,000 名員工和 2,300 家商店。今天的典型商店平均擁有 105,000 平方英尺的室內零售空間，與為自己動手的客戶、專業承包商和業內最大的 Do-It 安裝業務提供超過一百萬種產品的電子商務企業相互關聯-For-Me 客戶。

儘管家得寶是一家高質量、管理良好的藍籌公司，擁有出色的現金流，但我看空 HD 股票，因為我相信我們在全國看到的這個瘋狂的房地產市場將像所有房地產繁榮一樣結束——有很多的痛苦和苦難。

大流行應對

與航空公司和遊輪不同，該公司從 COVID-19 大流行和隨後的鎖定協議中受益匪淺。 

由於房主呆在家裡，硬件和家居裝修商店受益，因為消費者花時間修理他們的房子。 

在 2020 財年，該公司錄得 19.7% 的非同尋常的銷售額增長。 

對於一家在所有 50 個州擁有 2,296 家門店的成熟公司來說，這是一個驚人的結果。這當然是不可重複的，2021 年第三季度美國的複合銷售額僅同比增長 5.5%。

可尋址市場

該公司聲稱其潛在市場總額為 6500 億美元，目前僅佔 15% 的市場份額。 

然而，這種投資前提往往忽略了經濟衰退或房地產崩盤時發生的情況。誠然，我們在 12 年裡沒有見過其中任何一個，但這並不意味著風險已經消失。 

事實上，隨著 2022 年的多次加息，房地產市場低迷的風險非常高。然而，自 2008-09 年上次房地產崩盤的深度以來，HD 股票已經增長了 10 倍以上，但這並不意味著在這些低迷時期股票可能會下跌 50% 或更多，這很容易做空-長期投資者。

資產負債表

截至 2021 年第三季度，該公司擁有 50 億美元的現金和 367 億美元的長期債務。 

該公司產生了巨大的現金流，在截至 2021 年 10 月 31 日的九個月期間，運營現金流超過 130 億美元，資本支出僅為 17 億美元。 

該公司對其流動性狀況和自由現金流充滿信心，因此在此期間回購了 103 億美元的股票。在股價接近歷史高位的情況下，這是否是一個明智的決定，還有待討論。

估值

HD 的預計收入在截至 2022 年 1 月 31 日的財年為 15.50 美元，在截至 2023 年 1 月 31 日的財年為 16.19 美元。 

隨後的 24 倍和 23 倍市盈率高於公司的歷史平均水平。從 2008 年到 2020 年，平均市盈率在 10-20 倍範圍內。

一些分析師呼籲基於家居裝修零售商的彈性以及公司的持續執行力，市盈率為 26 倍。儘管這可能是準確的，但當下一次經濟衰退或房地產低迷襲擊這個國家時，這一切都會消失。

華爾街的看法

轉向華爾街，根據過去三個月分配的 17 個買入評級和 5 個持有評級，HD 擁有強烈的買入共識評級。家得寶的平均目標價為 427.62 美元，意味著 15% 的上漲潛力。