飛塔信息Fortinet(FTNT.US)：接近公允價值的行業領導者

Fortinet ( FTNT ) 是一家網絡安全公司，業務遍及全球。公司有望快速發展，成為行業領導者。

然而，我們估計在當前市場條件下，股價略高於其公允價值。因此，我們對該股持中立態度。

增長催化劑

Fortinet 在網絡安全行業運營，該行業在 2020 年的價值為 1560 億美元。預計該行業在 2021-26 年間將以 14.5% 的複合年增長率增長，相當於未來價值 3520 億美元。

行業增長是由對技術的日益依賴推動的，這不可避免地使人們和企業更容易受到網絡威脅。事實上，美聯儲將網絡攻擊視為對更廣泛金融體系的最嚴重威脅之一。

因此，網絡攻擊每年都在增加並非巧合。2017 年，至少受到一次成功網絡攻擊的組織數量為 77%。到 2021 年，這一數字已增加到 86%。

因此，僅這些行業順風就應該為 Fortinet 提供強大的增長催化劑。但是，該公司可能有機會通過收購實現增長，因為它是一個非常分散的行業中較大的參與者之一。

風險

與任何高科技、快速發展的行業一樣，競爭對手總是有可能開發出一些突破性技術，從而使現有技術過時。

如果 Fortinet 無法成功適應新技術，它可能很快開始失去市場份額。如前所述，Fortinet 可以通過收購來降低此類風險或增加市場份額。

然而，收購本身也存在風險。首先，在一個快速發展的行業中，公司需要支付的高於市場價值的溢價將是巨大的。這是在大多數網絡安全公司相對於基本面的估值已經很高的基礎上。

因此，需要考慮為收購多付的風險，因為這不會為股東創造價值。此外，還存在被收購公司可能不符合預期的整合風險。在這種情況下，收購將無法產生任何協同效應。

估值

為了評估 Fortinet，我們將使用類似於三階段 DCF 模型的 H 模型。H 模型假設增長將在指定的時間段內線性減速。我們認為這是一個合理的假設，因為隨著公司的成熟，它們會逐漸放緩。

公式如下：

股票價值 = (CF(1+tg))/(r-tg) + (CF H (hg-tg))/(r-tg)

其中：

CF = 每股現金流

tg = 終端增長率

hg = 高增長率

r = 折現率

H = 預測期的半衰期

對於 Fortinet，我們使用了以下假設：

CF = 每股 6.81 美元（我們使用 2021 財年的 FCF 估計值）

tg = 2.079%

hg = 25.0%

r = 6.808%

H = 五年（我們假設需要 10 年達到終端增長）

因此，我們估計在當前市場條件下，Fortinet 的公允價值約為 312.04 美元。

華爾街的看法

轉向華爾街，根據過去三個月分配的 11 次買入、7 次持有和 1 次賣出，Fortinet 的共識評級為溫和買入。Fortinet的平均目標價為 370.63 美元，意味著 19.1% 的上漲潛力。

最後的想法

Fortinet 是一個快速發展的行業的主要參與者。它利潤豐厚，並擁有許多增長催化劑。

話雖如此，如果我們假設它將在 10 年內達到最終增長率並且利率保持在低位，那麼目前的估值可能會有些偏高。由於我們預計利率會上升，我們對該股保持中立。