Corsair Gaming(CRSR.US)股票：被低估的運營

Corsair Gaming（納斯達克股票代碼：CRSR）經歷了艱難的一年，較 2021 年 2 月創下的歷史高點下跌了 57% 以上，距離 IPO 大約五個月。

普遍的悲觀情緒似乎已經蓋過了 IPO 後的興奮情緒，導致該股略高於最初的公開交易價格。

市場驅動的物流問題是導致價格下降的主要原因，並可能在年內得到解決。Corsair 的基礎產品供應仍然強勁。由於價格疲軟和產品陣容不斷增長，我看漲。

利潤縮水是暫時的

許多 PC 組件（尤其是 GPU）的供應限制正在阻礙 Corsair。底層 PC 組件的製造商正在享受價格上漲的樂趣，而 Corsair 等系統集成商則受到成本增加的打擊，導致利潤率下降。

以海盜船為例，毛利率從 2020 年第三季度的 27.99% 下降到 2021 年第三季度的 25.92%。淨利潤率從 7.95% 下降到 0.45%。

海盜船的遊戲組件和系統部門比外圍設備部門受到的打擊稍大；收入同比分別下降 14.78% 和 13.80%。

總收入同比下降 14.4%。由於PC核心部件的獲取困難和價格上漲，許多消費者已經放棄購買新PC，這導致海盜船產品下降。可以說需求在去年有所減少。

臨時市場問題

物流問題導致互補產品價格上漲，從而減少了對海盜船產品的需求。同樣的物流問題也增加了海盜船的成本。

物流問題的雙管齊下導致海盜船的財務前景黯淡，但這些問題應在 2022 年得到解決。

GPU 是任何遊戲 PC 的關鍵組件，也是目前最受限制的組件，導致整個行業的需求減少。一旦 GPU 能夠通過預製計算機或獨立的方式吸引零售消費者，對 Corsair 產品的需求就會增加。

消費者有被壓抑的需求，許多人為各種產品支付的價格明顯高於建議零售價。隨著需求的增加並恢復到 COVID 之前的水平，需求將能夠吸收供應。

由於上一季度沒有增長，以及今年迄今為止的增長較低，許多投資者可能會大幅打折海盜船。一旦大盤問題得到緩解，市場催化劑出現，投資者就會回歸。

應該在 2022 年發生的主要市場催化劑是：英特爾 ( INTC ) 在 2022 年第一季度推出 GPU，可能在 2022 年第二季度結束以太幣挖礦，以及英偉達 ( NVDA ) 和 AMD ( AMD )發布的新 GPU ，以及作為 2022 年下半年 AMD 的 CPU。

公司的價值主張依然強勁，甚至在股價低迷的情況下擴大產品線。 

值得注意的產品線包括：Corsair 的第一款顯示器 XENEON 32QHD165、適用於最近發布的 DDR5 的更新流行的 Dominator RAM 系列，以及適用於內容創作者的 Elgato FaceCam。

從 2021 年初到 9 月 30 日，已經推出了 100 多種新產品。

下行風險被定價

市帳率為3.7 倍，遠低於行業競爭對手羅技 ( LOGI ) 的市帳率 6.1 倍。隨著價格接近標的賬面價值，下行風險被最小化。

管理層通過對長期債務進行再融資以降低票面利率，以及增加靠近消費者的地點的庫存，平息了一些市場驅動的症狀。債務再融資每季度減少了 200 萬美元的對外現金流。

管理層無法解決的一個問題是將額外成本轉嫁給消費者，而消費者對公司大部分產品的價格都很敏感。

內部人士持有

在 7 月份首次 IPO 鎖定結束後不久，內幕交易就停止了，但也沒有發生買盤。擁有 57% 已發行股份的私募股權公司 Eagletree Capital 可能仍會面臨下行壓力，並且很可能會嘗試退出其頭寸。

Eagletree 尚未平倉，因此可以合理假設它以高於當前交易價格的價格對 Corsair 進行估值。

華爾街的看法

轉向華爾街，根據過去三個月分配的三個持有和三個買入評級，CRSR 股票獲得了中等買入共識評級。

32.50 美元的CRSR平均股價目標意味著 54.7% 的上漲潛力。

全面的

海盜船一直是市場狀況的受害者，而管理層則試圖減緩下滑；它最終是一個價格接受者，對市場狀況的影響很小。

一旦物流問題在 2022 年得到解決，海盜船應該會回到更綠色的牧場。