中泰国际：丘钛科技(01478)目标价12.60港元 给予增持评级

TMT：丘钛科技（1478HK；增持；目标价：12.60港元）11月销量数据增长强劲，摄像头模组产品结构持续优化  

丘钛科技公布11月销量数据，摄像头模组销售数量为4，200.7万件，同比增长66.0%，主要由于市占率提升，环比增长7.0%，主要由于客户项目周期影响；其中，1000万像素及以上摄像头模组销售数量为2，589.6万件，同比大幅增长141.5%，环比增长6.8%；800万像素及以下摄像头模组销售数量为1，611.1万件，同比增长10.5%，环比增长7.2%。11月指纹识别模组销售数量为1，206.7万件，同比增长21.0%，环比增长22.6%，主要由于客户项目周期影响；其中，屏下指纹识别模组销售数量为529.7万件，同比增长66.7%，环比增长26.5%；非屏下指纹识别模组销售数量为677.0万件，同比减少0.3%，环比增长19.7%。  

中泰国际评论：11月摄像头模组销售数量再创新高，且同比增速高于全年50%增速指引，指纹识别模组销售数量受屏下指纹模组强劲增长及非屏下指纹识别模组表现改善影响，同比恢复增长。19年1-11月摄像头模组销售数量为3.7亿件，同比增长58.7%，高于全年50%增速指引；其中，1000万像素及以上摄像头模组占比达53.4%，较1-10月进一步提升，高于全年占比50%的指引。19年1-11月指纹识别模组销售数量为9，225.6万件，同比下降7.5%，较1-10月同比跌幅继续缩窄；其中，屏下指纹识别模组占比达48.0%，较1-10月略微下降，但仍高于全年占比40%的指引。总的来讲，11月公司主营产品销售数量优于我们的预期，摄像头模组产品结构进一步优化，全年表现有机会优于彭博市场一致预期。