交银国际：安踏体育(02020)2019年核心净利润同比增长45%

11月份财新中国制造业采购经理人指数升至51.8（10月为51.7）。官方制造业采购经理人指数也自七个月来首次恢复增长。  

安踏2019年核心净利润同比增长>45%，但被Amer合资公司6.5亿人民币亏损所抵消，使整体净利润同比增长>30%（与我们预期的33%一致，低于市场预期的38%）。  

优衣库11月同店销售同比下降5.5%，而整体销售则同比下降5.8%。  

香港10月份零售额同比下降24.3%，而与游客相关的类别降幅更大。  

投资启示：美国订单继续从中国转移至东南亚，我们预计申洲（2313HK/买入）将获得更大的议价能力，因公司有35%的产能设于越南和柬埔寨。东南亚工厂调研增强了我们对申洲在东南亚长期战略规划的信心，其扩张速度和规模均给我们留下了深刻印象。