国元国际：比亚迪(01211)电子给予买入评级 目标价17.7港元

与国内H及北美A两大客户合作深化公司可为客户提供组装加全材料结构件制造服务，已突破北美A客户类iPhone核心产品组装业务。中山Pad组装产线已单线投产，2020年将建成8-9条产线实现交付500-700万台产品交付。公司成为国内H客户最佳战略合作伙伴关系，并专项成立ICT事业部承接客户5G基站项目。  

业务结构优化，协同效应凸显  

公司掌握手机全材料结构件量产能力，其中低价组装业务与高利润结构件业务协同拓展；5G手机金属件CNC加工时长提升10%，毛利率稳定为20%；公司自制热弯机为进口售价的50%，3D玻璃产线资本开支显著降低。  

产能稳步扩充，生产基地布局全球公司拥有强生产能力，储备CNC数控机台30，000台，外协CNC数控机台10，000台。金属机壳整体产能约2亿片/年；3D玻璃业务持续扩产达60万片/天；手机组装产能翻倍，仅长沙基地新产能达4，000万台/年。国内布局十大生产基地，海外基地全面覆盖欧洲、东南亚及南美洲。  

首次覆盖给予买入评级，目标价17.70港元  

我们预计公司2019-2021年EPS将分别为0.82/1.06/1.22港元，给予目标价17.70港元，2020年16.7倍目标PE，较现价有20%的涨幅空间，首次覆盖给予“买入”评级。