大家乐(00341)目标价21.20港元 维持收集评级

香港业务陷入困境。公司2020财年上半年收入同比小幅增长1.6%至42.64亿港元。大家乐位于香港的速食餐饮业务同比增长2.2%，而休闲餐饮收入同比下降4.1%，但内地业务仍表现稳健，同比增长3.6%。公司2020财年上半年毛利率同比下降1.7个百分点至11.7%，因公司推出了更多超值套餐与促销活动，以维持销售规模及市场份额。公司2020财年上半年股东净利同比下降34.5%至1.5亿港元，与先前发布的盈利预警相符。  

香港业务仍面临较大不确定性，但大湾区业务扩张驶入快车道。香港餐饮业构成显著影响。香港餐饮业料将有所改善。此外，公司将加速在内地的扩张并将新开设16家餐厅门店。  

因为更差的盈利预测，我们下调目标价至21.20港元。当前股价已经反映了对大家乐的悲观情绪，我们认为其快餐业务在最恶劣的情况下仍然展现出极其坚韧的表现。因此，我们维持“收集”评级但下调目标价至21.20港元，相当于29.6倍、26.8倍和25.7倍2019财年、2020财年和2021财年市盈率。