晶科電子“棄A轉港”疑點重重：應收賬款激增，吉利依賴癥顯著

《港灣商業觀察》施子夫

資本市場中，曲線上市、棄A赴港或許已不是新鮮事。

2月1日，廣東晶科電子股份有限公司（以下簡稱，晶科電子）向港交所發起沖擊。能集齊新三板退市、闖關科創板，繼而又奔赴港交所，晶科電子的上市之路多少可謂“曲折”。

晶科電子成立于2006年8月，公司是一家融合LED+技術的智能視覺產品及系統解決方案提供商，業務涵蓋汽車智能視覺、高端照明及新型顯示等領域。

公開信息顯示，2016年4月，晶科電子在全國中小企業股份轉讓系統掛牌。后為調整公司發展戰略及籌備申請股份在上交所科創板上市，2019年2月，晶科電子主動尋求自新三板退市。同年12月，科創板受理了晶科電子的IPO申請，保薦機構中原證券。2020年5月末，晶科電子自愿撤回科創板申請。

對于撤回的原因，晶科電子表示稱，考慮到公司的高端照明及智能汽車照明業務還處于相對早期階段以及公司發展需要。

事實上來看，晶科電子的科創板夭折顯得疑點重重。2020年1月13日，上交所向公司發出首輪問詢。然而，從問詢到終止，晶科電子并未按照上交所要求回復首輪問詢，半年左右的時間匆匆結束。

有市場人士猜想，一般上市都是經過深思熟慮與輔導，僅僅遞表半年左右連審核問詢都沒有回復就撤回，不排除內部合規或存在相關重大問題。“否則辛苦遞表，還有眾多中介機構服務，何必如此快速就收尾呢？”

不過，折戟A股的晶科電子并未放棄資本化探尋，今年2月，晶科電子選擇向港交所發起沖擊，中信證券擔任獨家保薦機構。

根據招股書顯示，2021年至2022年，公司汽車智能視覺的收入由7425.1萬元提升至4.00億元，占當期總收入比重由5.3%提升至28.3%。至2023年前三季度，該業務實現收入金額為5.26億元，占比達到了39.3%。

另一邊，高端照明產品收入及占比均出現大幅下滑。2021年、2022年及2023年前三季度（以下簡稱，報告期內），高端照明產品收入分別為10.34億元、6.70億元和5.13億元，占當期總收入比重分別為74.5%、47.5%和38.3%。

于往績記錄期間，晶科電子主要在亞洲、歐洲及北美的20多個國家和地區銷售產品。報告期內，海外銷售收入金額分別為3.30億元、2.75億元和2.17億元，分別占同期總收入的23.7%、19.5%及16.2%。

業績方面，報告期內，晶科電子實現營收分別為13.88億元、14.11億元和13.39億元，實現毛利分別為2.28億元、2.35億元和2.34億元，實現凈利潤分別為7800萬元、3907.1萬和4956.8萬元，各期公司毛利率分別為16.4%、16.7%和17.5%。

不難注意到，2022年晶科電子的凈利潤較上一年同期大幅下滑近半成。對于下滑的原因，與公司該年度高位的期間費用密切相關。2022年晶科電子的銷售及營銷費用、管理費用、研發成本分別錄得3001.8萬元、1.00億元和8874.9萬元，分別同比增長44.0%、27.8%和43.1%。

晶科電子的下游客戶主要包括汽車主機廠商、照明公司及電視品牌。從前五大客戶貢獻收入占比看，晶科電子存在依賴主要客戶、大客戶集中度較高的風險。

于報告期各期末，晶科電子來自五大客戶的收入分別占總收入的71.8%、73.2%及71.7%，其中最大客戶分別貢獻總收入的30.5%、24.8%及36.1%。

在晶科電子的大客戶中，外界關注度較高的主要是其與吉利的種種關聯。

招股書顯示，2018年晶科電子與吉利控股共同成立領為視覺，吉利控股的浙江吉創持股51%、晶科電子持股49%，2020年12月，浙江吉創轉讓了領為視覺全部股份退出，接盤者是耀寧科技。截至最后實際可行日期，耀寧科技由吉利控股集團董事長李書福的兒子李星星間接控制。

財經評論員張雪峰向《港灣商業觀察》表示，公司過度依賴于前五大客戶或第一大客戶可能會使其受到這些客戶戰略變化的影響。如果客戶改變業務方向、合作伙伴或者采購策略，公司可能需要迅速調整自己的戰略以適應變化，否則可能會面臨嚴重的業務損失。公司應該努力多元化客戶群體，降低對單個客戶的依賴程度，以減少經營風險并增強競爭力。

報告期各期末，晶科電子來自吉利系企業的收入分別為5060萬元、3.50億元和4.83億元，分別占同期總收入的3.6%、24.8%及36.1%；各期，吉利系企業應占的服務費分別為340萬元、360萬元及170萬元。

同時，晶科電子也提到，經考慮公司向吉利集團銷售汽車智能視覺產品的歷史增長趨勢，公司在供應框架協議項下的產品及服務的估計銷量預期繼續增長。2024年-2026年吉利集團將支付的最高交易金額將不超過10.81億元、12.18億元和12.55億元。

截至報告期各期末，晶科電子存貨分別為1.88億元、2.12億元和2.07億元，存貨主要為原材料及耗材、在產品、產成品及合約商品，存貨周轉天數分別為58天、61天及51天。

另一邊，報告期各期末，公司貿易應收賬款及應收票據余額的賬面值分別為5.09億元、5.83億元和6.80億元，各期貿易應收賬款及應收票據減值分別為1010萬元、1210萬元和1350萬元。

在存貨及應收款雙高的情況下，晶科電子自身負債壓力不小。報告期各期末，公司流動負債總額分別為9.20億元、10.03億元和12.85億元，總負債分別為10.70億元、11.27億元和13.84億元，資產負債率分別為54%、54%和58%。

選擇赴港遞表，晶科電子表示，計劃將募集資金主要用于擴建及新建生產基地、擴建生產線及購買生產設備和機械、技術創新及產品升級、提升海內外的銷售及營銷能力、營運資金及一般公司用途。

在遞表科創板時，晶科電子計劃募集資金2.39億元，其中5829萬元用于通用與專業照明及新型顯示器件項目，1.46億元用于專業照明及新型顯示模組項目，3508萬元用于先進光電器件及模組技術研發中心項目。（港灣財經出品）