大明電子流水存疑取現數百萬：毛利率下滑無底洞，分紅超過凈利潤

《港灣商業觀察》施子夫 王璐

持續沖刺上交所主板的大明電子股份有限公司（以下簡稱，大明電子）在12月6日回復了第二輪審核問詢函。

馬上即將一年，大明電子的上市之路是否順暢？

大明電子第二輪審核問詢函涉及到4個問題，而關于第三個資金流水問題備受外界關注。

審核問詢函指出，根據申報材料，發行人實際控制人及其一致行動人個人賬戶存在大額資金往來。請發行人說明：發行人實際控制人及其一致行動人個人賬戶的資金去向、用途、相應憑證，是否構成閉環；大額或頻繁現金取現（如有）的原因、資金實際用途、相關憑證情況。請保薦機構、申報會計師說明：（1）針對上述事項的核查依據、過程，并發表明確核查意見；（2）對報告期內個人賬戶資金流水核查的情況，包括核查范圍的選定、賬戶完整性認定邏輯、重要性水平、主要流入來源及流出去向、異常的標準、發現異常的具體情況及采取的進一步核查程序、相關核查程序是否充分，說明是否存在資金直接或間接流向客戶、供應商及其關聯方的情況，是否存在為發行人代墊成本費用或體外資金循環的情況，并發表明確核查意見。

大明電子回復稱，除持股平臺增資及繳納稅款外，報告期內（2020至2023年6月末），周明明個人賬戶資金總流出為5560萬元，其中取現131萬元。經保薦人核查，其中與3位朋友往來、與2位親屬往來尚未形成閉環。

除增資款及稅款外，吳賢微個人賬戶資金總流出為5399萬元，其中取現580.36萬元。經保薦人核查，其中與4位親屬往來尚未形成閉環。

除增資款及稅款外，周遠個人賬戶資金總流出為2361萬元，其中取現0萬元。經保薦人核查，其中與4位親屬往來尚未形成閉環。

除增資款及稅款外，周招會人賬戶資金總流出為3434萬元，其中取現123萬元。經保薦人核查，其中與3位親屬往來尚未形成閉環。

也就是說，作為實控人的周明明、吳賢微、周招會個人賬戶中的取現金額分別為131萬元、580.36萬元、123萬元。

針對巨額取現用途，大明電子表示，周明明取現131萬元主要用于“日常消費、贈予周*生用于其公司資金周轉等”；吳賢微取現566.5萬元主要用于“日常消費、家庭開銷、捐款、裝修款等”；周招會取現123萬元主要用于“日常消費、借款等”。

保薦機構和申報會計師核查意見是，發行人實際控制人及其一致行動人、實際控制人主要親屬、非獨立董事、監事、高級管理人員、關鍵崗位人員（包括核心技術人員、關鍵銷售人員、關鍵采購人員、關鍵財務人員、子公司關鍵人員等）資金流水核查結果無異常，發行人實際控制人及其一致行動人資金去向以及大額現金取現具有合理性，上述核查對象不存在資金直接或間接流向客戶、供應商及其關聯方的情形，亦不存在體外資金循環的情形，發行人主要關聯方實際控制人及其配偶的不存在與發行人的資金往來。

大明電子專注于汽車電子零部件配套領域，是一家專業從事汽車車身電子電器控制系統設計、開發、生產和銷售的綜合解決方案供應商。主要產品包括駕駛輔助系統、座艙中控系統、智能光電系統、門窗控制系統、座椅調節系統等。

業績層面來看，大明電子招股書還停留在今年3月3日，在回復審核問詢函中部分數據有所更新。

2019年-2021年及2022年上半年(以下簡稱報告期內)，大明電子實現營業收入分別為8.67億元、11.39億元、14.82億元、7.11億元，實現凈利潤分別為4745.05萬元、1.14億元、1.18億元、5008.52萬元。

據披露信息顯示，大明電子2019年-2022年毛利率分別為28.85%、24.74%、24.49%、21.57%，呈現持續下滑態勢，四年時間下滑7.28個百分點。不過要高于同期同行業可比公司平均值22.18%、22.74%、22.29%、21.47%。

大明電子表示，2022年主營業務毛利率下滑主要系駕駛輔助系統毛利率下降以及座艙中控系統收入和占比下降的影響。根據其披露來看，近三年，核心業務方面，駕駛輔助系統毛利率分別為29.28%、29.63%、25.71%；智能光電系統毛利率分別為22.95%、22.52%、22.36%；座艙中控系統毛利率分別為28.22%、27.71%、26.07%。換言之，收入占比超過7成的三大業務毛利率呈持續下滑態勢。

大明電子坦言，毛利率下降的影響因素分為產品結構變化的影響、產品單價變化的影響和產品成本變化的影響。其中，產品結構變化主要系由于公司產品種類、對應配套車型較多，且各車型銷量情況和車型生命周期不一，不同產品配套整車的市場銷售情況決定了下游客戶對于公司產品的訂單數量，故產品結構變化因素對公司整體毛利率的影響較大；產品單價變化主要源于汽車零部件行業傳統價格年降政策，下游客戶一般每年會與公司就持續供應產品的銷售價格進行談判，雙方根據產品訂單量、產品生命周期、主要原材料價格變動等因素，協商確定價格年降幅度，進而對產品毛利率產生一定影響；產品成本變化主要來源于塑料粒子、線路板和電子元器件等主要原材料價格的波動，同時員工薪酬上漲帶來的人工成本上升亦對產品成本產生一定的影響。

大明電子的說法是，2023年1-6月，公司毛利率下降主要系座艙中控系統毛利率變動的影響所致。此外，智能光電系統和座椅調節系統的毛利率也較上年度有所下滑。

大明電子還詳細介紹產品及客戶群體方面：2023年1-6月對公司毛利率下降影響較大的客戶群體因素主要為：1，收入占比較高的長安汽車毛利率下降，長安汽車于2022年發布的Lumin系列、UNI系列的新款車型市場銷售情況較好，公司為上述車型配套的產品在2023年上半年收入大幅增加，由于上述小微車型配套零部件單價和毛利率較低，導致公司對長安汽車的銷售毛利率有所下降。

2，部分新增客戶毛利率較低，公司對一汽豐田、廣汽豐田等客戶2023年上半年銷售收入大幅上升，相關門窗控制總成產品利潤空間較低。

3，部分高毛利率客戶銷量下降，公司供應一汽紅旗、一汽奔騰、長安馬自達等品牌的產品毛利率普遍較高，2023年上半年上述品牌相關車型銷量的下滑對整體毛利率下降產生一定影響。總體來看，公司相比同行業上市公司規模較小，客戶集中度更高，銷售毛利率更易受相關客戶和產品的影響出現波動。

此次大明電子計劃募集資金4億元，其中3億元用于大明電子（重慶）有限公司新建廠區項目（二期），1億元用于補充流動資金。

而很明顯，大明電子狂分紅再募集行為將受到外界詬病。

招股書顯示，報告期內，大明電子的現金分紅金額分別為3500萬元、5929.80萬元、1.92億元、200萬元，合計分紅金額高達2.88億元，超過同期凈利潤總和2.83億元。按實控人周氏家族控股83.50%的比例計算，上述分紅共有2.4億元歸屬于周氏家族。

著名經濟學家宋清輝認為，大明電子大額狂分紅，甚至超過同期凈利潤的行為，難免令投資者存有疑慮，是否大筆落袋為安后再去上市圈錢，其募資合理性也備受質疑。而且，募資中還有1億元去補充流動性，投資者對此行為當特別留意。

大明電子回復審核問詢函時表示，歷次分紅資金去向主要為股東對發行人增資、支付股權轉讓款、繳納所得稅款、購買理財產品和個人消費等，不存在直接或間接流向關聯方、客戶、供應商的情形，不存在形成銷售收入或代墊成本費用等異常情況。

此外，還值得留意的是大明電子資產負債率遠高于同行。2020年-2022年，大明電子的資產負債率分別為71.85%、78.81%和68.73%，公司負債主要為經營性負債、銀行借款及融資租賃負債，共同導致公司資產負債率相對較高。

據悉，報告期內，公司主要經營性負債金額為4.38億元、6.96億元、6.21億元和 5.5億元，占公司總負債比重 58.70%、61.95%、49.10%和 45.79%，為公司最主要的負債構成。

同一時期，同行業上市公司資產負債率平均值分別為27.14%、32.43%和36.16%。由此可見，大明電子不同年份都比同行資產負債率平均值要高出數十個百分點。

公司對此表示，主要系由于同行業上市公司均為上市公司，可以通過多種渠道滿足自身發展的資金需求。而公司受制于融資渠道較為單一，主要依靠銀行借款進行外部融資。因此在業務快速發展階段，資產負債率較同行業上市公司更高。公司業績增長較快，整體資產質量和銷售回款情況良好，不存在重大償債風險。

截至2023年6月末，公司未來一年內需要償還的短期借款（不含貼現票據等）、一年內到期的長期借款和長期應付款合計為1.81億元，公司銀行借款的到期日較為分散，正常情況下不會出現集中償還銀行借款的情形。

如出現償債風險時，公司可采取以下應對措施：1、以公司自有資金償還銀行借款，報告期末公司非受限的貨幣資金總額為3510.45萬元。

2、以公司期末持有的票據向金融機構貼現，報告期末公司可使用尚未質押的應收款項融資余額為2127.65萬元，可使用未貼現、背書等的應收票據余額為2262.23萬元。

3、加大應收賬款的催收管理工作或通過應收賬款保理業務，取得償債所需資金，報告期末公司應收賬款賬面余額為5.67億元。

4、公司主要貸款銀行提供流動性支持，增加授信額度。（港灣財經出品）