默克和百時美施貴寶將在這個市場上正面交鋒，鹿死誰手？

默克Merck & Co（NYSE:MRK）和百時美施貴寶Bristol-Myers Squibb（NYSE:BMY）同時看上了同一塊蛋糕：抗體偶聯藥物（ADCs），而且兩家公司都想從中分成一大塊。DataM Intelligence的一份報告指出，抗體偶聯藥物市場的規模到2030年將達到166億美元，是目前大約50億美元的3倍多。

在這場ADCs市場的爭奪當中，誰將笑到最後？投資者又該如何應對？

抗體偶聯藥物是由靶向特異性抗原的單克隆抗體與小分子細胞毒性藥物通過連接子鏈接而成，兼具傳統小分子化療的強大殺傷效應及抗體藥物的腫瘤靶向性。ADCs的優勢在於它能夠更精確地靶向癌細胞，減少對正常細胞的損傷，從而降低治療的毒副作用。

目前，ADCs已經被用於多種癌症的治療。ADCs可以跟其他傳統的癌症治療方法，比如說化療和放療進行捆綁銷售，為企業帶來更多商機，商業潛力巨大。正是因為這一點，很多癌症藥物開發公司對於ADCs藥物的研發都非常積極。

目前，默克有6個處於臨床試驗的來源於合作或收購的ADC項目，並且所有這些項目都聚焦於癌症。2022年底，該公司與中國的一家小公司科倫博泰簽署了一項合作和授權協議，科倫博泰擬將其管線中7種不同在研臨床前ADC候選藥物項目授權給默克，同時獲得1.75億美元的預付款。如果所有7個項目都達到了協議的要求，該生物科技公司在這個過程中可以最高賺取90億美元。

到了今年10月，默克又與日本製藥公司第一三共簽署一項規模更大的合作協議，預付款達40億美元。雙方將共同開發3個臨床階段，有望治療各種實體瘤的資產，並且平均分攤成本和分享利潤。假設所有相關的商業里程碑都達成，該協議的總對價最高可達220億美元。在此之前，默克還與包括Seagen Inc.（NASDAQ:SGEN）在內的公司達成了ADCs研發合作協議。

為了不被默克趕超，百時美施貴寶的策略是大肆收購ADC候選產品。11月6日，公司支付1.00億美元向生物科技公司Orum Therapeutics收購一項治療血癌的一期資產。4月，公司與德國生物科技公司Tubulis簽署預付款達2300萬美元的協議，里程碑付款最高達10億美元。2021年中，百時美施貴寶還與衛材簽署了聯合開發協議，共同研發針對實體瘤的臨床階段ADC項目，里程碑付款最高可達25億美元。

除了這些，百時美施貴寶只有一個內部的，處於一期的ADC臨床試驗項目。

在ADCs領域，百時美施貴寶很難與默克抗衡。該公司滾動12個月的研發支出只有90億美元，相比默克高達250億美元。至於收購前景，百時美施貴寶三季度的現金及現金等價物約為80億美元，也低於默克的接近90億美元。結論就是，百時美施貴寶的研發管線不如默克，手裡能動用的資源也要少得多。