深耕萬億級賽道，成長路徑清晰，宏信建發會是中國的聯合租賃嗎？

進入2023年，伴隨著經濟的復蘇和政策面的支持，城鎮化及工業化持續加快，城市及工業基礎建設投資需求不斷增加，相關設備運營服務行業受益于此，市場需求隨之提升，迎來新的發展階段，帶來較好的投資機會，建議重點關注該板塊具有核心優勢和發展潛力的公司。

近日，有一家正在招股的設備運營服務行業龍頭——宏信建設發展有限公司（下稱“宏信建發”）憑借其高速增長的業績和優秀的發展潛力進入到筆者的視野。招股書顯示，從2020年到2022年，公司收入從36.6億元增加到78.8億元，復合年增長率高達46.6%。經調整凈利潤由2020年的5.0億元增至2022年的9.4億元，年復合增長率達到36.9%。

按照計劃，宏信建發將于5月25日正式登陸港股。據了解，宏信建發的控股股東系中國金融租賃龍頭遠東宏信，其他股東不僅包括知名工程機械廠商徐工、中聯重科、臨工、鼎力等聯合投資，更有高瓴資本投資加持，是今年目前為止港股規模最大的IPO項目之一。在宏信建發正式上市之前，我們不妨就此進一步探討，挖掘其核心優勢和未來發展潛力。

多方入局，如何在設備運營服務行業占據優勢？

仔細研讀宏信建發的招股書，會發現該公司和美國設備運營服務行業的龍頭企業——聯合租賃(URI)有不少相似之處。

其一，公司均具有龐大的規模。作為國內領先設備服務提供商之一，宏信建發具有綜合設備組合和強大的服務能力，以2022年收入計，其是中國最大的設備運營服務提供商。按照服務網點數量計算，截至2022年底，公司的在全國擁有349家服務網點，涵蓋187個城市。龐大的規模支持公司為需要大量設備的大客戶提供服務，令小公司無法與之抗衡，從而在設備運營服務行業內建立了領先地位，這一點與聯合租賃非常相似。

聯合租賃自1997年成立以來，迅速發展，同樣在北美地區占據了領先地位。截至2022年，聯合租賃市值已經達到了近230億美元，在北美擁有1462家門店，北美地區市占率達到了17%。

其二，公司均具備領先的設備組合和強大的服務能力。在面對客戶公司對特殊用途設備方面的需求的時候，能夠快速提供給客戶相應的設備，以滿足客戶不同的業務需求，能夠促使公司在市場競爭中進一步鞏固龍頭優勢。在這一點上，兩家公司出奇的一致。經過長期的發展，宏信建發目前擁有超過13萬臺套設備和材料，涵蓋高空作業平臺、新型支護系統、新型模架系統等多種類型和品牌，建立起完整的產品網絡，這使得宏信建發能夠根據客戶需求提供小型公司無法提供的定制化的工程技術服務。

其三，合作客戶均涵蓋多個行業，能夠進一步加強抵御單一行業的波動風險。數據顯示，聯合租賃約48%的客戶屬于包括電力、公共事業、制造業在內的工業客戶，近47%的客戶屬于非住宅建筑客戶。這意味著，面對目前復雜的國際經濟形勢，公司并不會因為單一行業的波動而受到嚴重影響。

同樣，宏信建發在設備組合的選擇上也有著良好的前瞻性。近年來，公司通過更多的與工業、基礎設施行業客戶達成深度綁定、提供優質的設備和服務，以贏得客戶的高度認可和信賴。目前，公司下游客戶涵蓋了工業、物流、基礎建設、電力、石油化工等多個行業，并在客戶數量上達到了強勁的增長，截至2022年，公司客戶數量達到了15.8萬家，相較于2020年，年復合增長率達到了83.3%。

由此看來，宏信建發和聯合租賃之所以在各自的市場脫穎而出，與其自身具有前瞻性的布局、自身強大的服務能力以及優質的客戶群體密切相關。值得一提的是，聯合租賃作為工業領域最具增長吸引力的股票之一，備受投資者的關注。而伴隨著宏信建發赴港上市，有望能夠復制聯合租賃的優異表現，在未來許多年里，實現優異的資本收益和高股息增長。

面對廣闊市場，宏信建發的未來增長空間在何處

宏信建發在公司規模、產品網絡，客戶量等多方面建立起了競爭壁壘，并借助其產品線、服務品類形成協同效用，為成為中國設備運營服務行業的龍頭奠定了基礎。在如此扎實的基本面之下，宏信建發的未來增長潛力也值得進行一番探討。

首先，從公司層面來說，在宏信建發前瞻性的布局，為公司的業績發展形成了第二成長曲線。東南亞、中東及非洲等地區作為發展中的新興市場，伴隨著經濟的增長和地區的發展，未來的公路、鐵路、機場等交通基建投資仍將是這些地區未來經濟增長的動力，因此具有廣闊的市場需求。

近幾年，公司不僅僅局限于國內業務，將目光轉向這些地區，成為中國設備運營行業第一家進入這些地區市場的公司。這種戰略部署還高度契合國家的“一帶一路”戰略，公司有望受益于此。可以預見的是，在廣闊的海外需求疊加政策利好的情況下，公司能夠在持續增強國際市場的影響力的同時，迎來業績新的增長點。

再將目光轉至更為宏觀的角度，隨著宏信建發下游企業受勞動力短缺及人工成本上升、監管要求日益嚴格、地形復雜施工較為困難等影響，疊加下游企業的效率升級、產業結構調整等種種因素，專業設備運營市場的需求也因此得以迅速提升。

根據弗若斯特沙利文的報告，中國設備運營服務的市場規模（按收入計）由2018年的6070億元增加至2022年的9354億元，復合年增長率達到了11.4%。并隨著市場參與者的進一步優化和整合、服務質量和專業化水平的提升，預計到2027年，市場規模將增加至15932億元，2023年至2027年的復合年增長率達到10.3%。

此外，中國的設備運營服務市場較為分散，呈現出典型的“大行業、小公司”的特征。伴隨著下游企業對設備運營服務行業的公司提出更高的要求，頭部企業競爭優勢得以強化。一方面，行業內部的馬太效應正在加速，伴隨著下游企業的產業和需求升級，企業更傾向于有品牌有完整服務的頭部設備運營服務企業。另一方面，經過過去幾年的行業沖擊，設備運營服務行業迎來淘汰出清，頭部企業的領先優勢得到鞏固，為其帶來持續的市場拓展機會。

因此，面對萬億級的中國設備運營服務市場，宏信建發作為行業的龍頭企業，核心優勢逐漸顯現，有望與該市場同頻共振，不斷提升公司的市場份額，從而迎來業績的強勢增長。

結語

綜合上述，宏信建發優勢明顯，成長路徑清晰，深耕中國設備運營服務市場，擁有核心能力，與北美該行業的巨頭聯合租賃的成長路徑有異曲同工之妙。在這樣的發展預期下，有望走出聯合租賃一樣的發展道路，持續鞏固中國設備運營服務市場的龍頭地位，不乏市場想象力。

站在當下來看，目前伴隨著經濟的復蘇和政策面的支持，基礎建設市場逐漸火熱起來，由此可以預見，中國設備運營服務行業新一輪景氣周期或將來臨，有望為宏信建發注入更多的增長活力，提升公司未來的想象空間。