中金：汽车行业产销数据修复，带动板块情绪回暖，推荐中国重汽(03808)等

本文源自微信公众号“金车研究”。  

投资建议  

近期汽车行业产销数据修复，带动板块情绪回暖。我们结合最新板块、个股估值，与基本面情况，看短期投资机会。我们认为二季度豪华品牌仍能延续跑赢行业的趋势，重申推荐豪华车经销商龙头中升、永达。重卡板块，继续看好聚焦纯内需，并有望充分受益于工程重卡结构性机会的中国重汽A/H(03808)、潍柴A/H(02338)。  

乘用车整车板块，年报和一季报披露完毕，全年盈利预测下调基本到位。H股跌幅较深，估值具备吸引力。伴随需求恢复，强产品周期品牌优势会更加凸显，推荐广汽H(02238)、长安、长城A/H。  

零部件板块，则看好估值修复空间较大的耐世特、宁波华翔，以及受益行业需求回暖的华域汽车。同时，建议关注受益一汽大众SUV周期的星宇股份。  

理由  

概览：各版块估值二月以来发生波动，目前回到合理区间。受到海外公共卫生事件和金融市场动荡影响，汽车行业各板块估值从二月底以来发生了以下波动：1)二月底至三月下旬：股价下跌，带动各板块估值回落。其中零部件、经销商和H股整车板块回调较深。2)三月下旬至四月中下旬：股价反弹，估值回升。3)四月下旬至今：上市公司密集公布2019全年和2020一季度业绩，公共卫生事件对全年业绩影响显现，盈利预测下修带动估值迅速攀升。以前向12个月盈利预测计算，目前各版块估值整体回到合理区间。  

乘用车整车：A股估值回到均值+1倍标准差，港股尚有修复空间。我们选取了上汽集团、广汽集团、长城汽车和长安汽车四家上市公司的预测P/E(未来12个月，万得一致预期)，并采用加权平均方式计算，目前A股整车板块估值已经回到均值+1倍标准差的位置。港股中，我们选取华晨、广汽、长城和吉利四家上市公司，目前板块估值略低于历史均值的水平，我们认为仍有一定修复空间。分个股看，目前A股整车上市公司的预测P/E均高于历史中值的位置。港股中，华晨、广汽H目前估值低于历史中值，长城H和吉利略高于历史中值。  

零部件：板块估值较高，但离散程度大，仍有低估个股。三月底以来，零部件板块受到股价回升和盈利预测下调影响，平均估值已超过1倍标准差以上。分个股看，目前零部件板块估值离散程度较高。其中，耐世特、宁波华翔、继峰股份的当前预测P/E低于历史中值，且处于历史区间中明显较低位置，我们认为具备修复空间。敏实、万里扬、银轮、均胜等企业当前估值与历史中值接近。特斯拉产业链中个股(拓普、三花)的估值，在行业横向比较以及和自身历史比较中则都达到了较高位置。  

经销商：估值修复到均值+1倍标准差，但高确定性带来支撑。经销商板块估值已经回到均值+1倍标准差以上的位置，但是考虑到豪华品牌销量快速增长，渗透率不断提升;同时，商务政策上订单饱满，折扣较年初有所回收。故经销商受益确定性较高，为估值带来支撑。  

盈利预测与估值  

维持上述公司盈利预测和目标价不变。  

风险  

后续汽车产销不及预期。