即使股價漲近300%，這家製藥商仍是競購者眼中的“香餑餑”

低買高賣你或許聽過，高買更高位賣是否也是可行的投資策略呢？處於臨床階段的製藥商Madrigal Pharmaceuticals Inc（NASDAQ:MDGL）的股價2022年多數時間裡都在下跌，但實驗性肝病治療藥物取得重大積極的試驗結果後，股價在2022年12月19日當天上漲近300%。

雖然股價已經漲破天際，但這只製藥股股價2023年依然極有可能飆漲。為什麼？

大型製藥公司看上去不可動搖，但事實上它們的根基並不穩定。專利藥的專利保護期很少能夠持續20多年，而新的藥物發現風險又太高，因此大型製藥商往往選擇收購臨床試驗前景看好的臨床階段的生物科技公司。Madrigal是一家只有1款候選藥的公司，市值$49億。

Madrigal的市值也不低，但好在大型製藥商現在現金也非常充裕，比如說輝瑞製藥Pfizer（NYSE:PFE）三季度末持有超過$360億的現金和短期投資。此外，另有十多家公司也擁有足夠的現金（截至9月底）可以完成對Madrigal 100%溢價率的收購。

按照估算，美國大約有24%的成人患有非酒精性脂肪肝，其中多數都是良性的，但非酒精性脂肪肝炎（NASH）患者人數在400至1600萬之間，而且現在還沒有治療藥物。在三期Maestro試驗期間，resmetirom治療組患者更有可能實現NASH消退，即幾乎沒有可測量的炎症體征。此外，患者肝臟纖維化或硬化獲得改善的可能性也更高。

2020年，美國食品藥品監督管理局（FDA）拒絕批准Intercept Pharmaceuticals Inc（NASDAQ:ICPT）的肝病藥物Ocaliva，依據是該藥物改善了纖維化但未能解決炎症。此外，Viking Therapeutics Inc（NASDAQ:VKTX）的候選藥VK2809的二期研究（337名患者）結果也將在2023年初公佈。

如果獲批上市，Resmetirom的年銷售額可能暴增並突破$10億，並且成為收購它的大型製藥商最暢銷的產品。按照Evercore分析師的估算，按照非酒精性脂肪肝炎患者人數的5%計算，該藥物的年銷售額或將在$85億左右。

在買入Madrigal股票之前，你應當明白我們還沒有看到Maestro研究的所有細節。每日服用100毫克的resmetirom並持續1年，患者實現NASH消退的比例提升至3倍。可惜的是，我們並不清楚NASH消退以及纖維化改善是否代表現實世界結局的改善。

非酒精性脂肪肝炎進展非常緩慢，因此Maestro試驗將跟蹤患者大約4年半的時間來測定全因死亡率和肝功能衰竭頻率。與此同時，因為沒有任何可供銷售的獲批產品，Madrigal將繼續燒錢。雖然2023年被溢價收購的可能性存在，但如果收購不成，這只生物科技股的股價將大跌。