國際商業機器(IBM.US)：提高績效，但未來回報有限

國際商業機器公司 ( IBM ) 在投資者中一直是兩極分化的股票。該公司過去曾因其資本配置問題而受到批評，包括儘管負債累累但過度關注回購。再加上過去幾年由於其傳統部門落後而導致其增長前景黯淡，IBM 股票一直被視為一個高價值、高股息的股票。

出於這個原因，IBM 的股票在過去十年中的表現明顯落後於科技板塊。畢竟，該股目前的交易水平與接近 2010 年的水平相同。然而，IBM 最近似乎從市場中獲得了更多的升值。正是由於其深厚的價值價值和高股息地位，投資者紛紛湧向 IBM 股票，而其其他行業同行卻一直在暴跌。事實上，雖然標準普爾 500 指數 ( SPX ) 的科技股今年迄今已累計下跌超過 25%，但同期 IBM 的股價僅上漲了 5% 以上。

畢竟，這是有道理的，因為 IBM 提供了更大的安全邊際。除了高收益外，27 年的股息增長記錄進一步支撐了當前交易環境中的股票。

還值得注意的是，儘管 IBM 的傳統部門多年來一直拖累其收益，但 IBM 的混合雲平台和人工智能技術最近獲得了越來越多的關注。具體來說，作為 IBM 最新和最大的收購之一，Red Hat 一直是該公司重振增長的關鍵驅動力。紅帽去年的收入增長了 30.6%。

隨著公司致力於去槓桿化，資產負債表也出現了積極的發展。特別是，截至最新季度報告，IBM 的長期債務已從 2019 年第二季度的 584 億美元降至 465 億美元。

在我看來，IBM 仍然是一個有價值的價值遊戲，其 4.8% 的股息收益率可能會很好地適應以收入為導向的投資者的投資組合。話雖如此，由於該股估值已經擴大，而且科技板塊在大幅調整後可能持有更好的機會，IBM 未來的相對上漲空間可能不大。因此，我對 IBM 股票保持中立。

最新動態

IBM 2022 年第一季度的業績相當強勁，全公司收入同比增長 8%（或按固定匯率計算增長 11%）至 142 億美元。在此期間，稀釋後的調整後每股收益也上漲了 25% 至 1.40 美元。

具體來說，IBM 的軟件部門（包含混合平台和解決方案以及事務處理）的收入增長了 12.3%，達到 58 億美元。增長主要由紅帽和安全服務推動，其收入分別增長了 18% 和 5%。

IBM 的諮詢部門也表現令人滿意，其收入增長 13.3% 至 48 億美元。收入增長主要是由較高的業務轉型諮詢費用推動的，與去年同期相比增長了 15%。

IBM 每股收益的飆升是由於銷售、一般和行政費用的減少。也就是說，第一季度的毛利率確實略有下降，同比從 53.3% 降至 51.7%。儘管如此，根據其第一季度的業績和整體市場前景，華爾街預計 IBM 將在 2022 財年產生 9.79 美元的調整後每股收益。這意味著同比增長約 23.5%，展示了該公司的盈利增長潛力和改進的軟件結果可以提供。

去槓桿和資本回報

IBM 的投資案例具有四個向前發展的價值創造驅動力。增長就是其中之一，因為軟件部門的擴張應該抵消其遺留部門的任何後退。其他三個是去槓桿化股息增長和股票回購。

IBM 在過去四個季度產生了 111 億美元的運營現金流。其中，54.2 億美元用於減少長期債務。儘管如此，儘管 IBM 以 99 億美元的現金結束了這一年，但該公司仍然負債累累。其淨債務頭寸仍高達 470 億美元。

IBM 對每股股息增長的承諾今年再次堅持，因為該公司連續第 27 年提高了股息。DPS 上調幅度不大，但可喜的是 0.6%，季度利率為 1.65 美元。

最後，在過去四個季度中，IBM 分配了大約 3.58 億美元的股票回購。相對於 2005 年至 2014 年間發生的大量回購量，過去幾年的股票回購相當少。儘管如此，逐漸減少的股票數量應該有助於提升公司的每股指標。

華爾街的看法

關於華爾街的估計，根據過去三個月分配的五次買入和四次持有，國際商業機器公司的共識評級為溫和買入。IBM 的股價預測為 152.11 美元，顯示其上漲潛力為 7.88%。

根據 IBM 的每股收益共識估計，該股票目前的預期市盈率為 14.4。雖然這聽起來像是一個合理的倍數，但軟件部門的收入增長可能會繼續被公司的傳統部門部分抵消。此外，該公司負債累累，這在利率上升的環境中相當令人擔憂。

在我看來，投資者應繼續根據其潛在的股息收益率對其股票進行估值，因為該公司的派息很可能將構成 IBM 未來總回報的大部分。

因此，除非人們真正重視 IBM 公認的令人印象深刻的股息增長記錄和當前收益率，否則該公司的投資案例與最近在科技領域出現的多種機會相比並不是特別有趣。然而，即使人們購買 IBM 是為了獲得股息，但請注意，它的增長不可避免地與當前的通脹水平相去甚遠。