亚马逊(AMZN.US)：盈利逆風會持續嗎？

擁有超過 2 億 Prime 會員的亞馬遜 ( AMZN ) 無需介紹。這家市值超過 1 萬億美元的全球第四大市值公司毫無疑問在大多數投資者的關註名單上。

該公司預計到明年年底將超過 6000 億美元的年收入門檻，從而成為全球收入最大的公司。該頭銜由沃爾瑪（WMT）持有很長時間，其年收入平均約為 5700 億美元。

隨著亞馬遜的全球影響力在過去十年中以驚人的速度擴張，其股票直到最近一直是市場上最著名的股票之一。事實上，在 COVID-19 大流行期間，由於對送貨上門的需求增加，該公司的業績得到了提振，導致亞馬遜去年報告了創紀錄的 334 億美元利潤。

然而，市場對該股的情緒最近發生了轉變，目前嚴峻的宏觀經濟環境威脅著公司的增長和盈利前景。亞馬遜的股價今年迄今已下跌近 40%，遠超其大型同業。儘管最近以 20:1 的比例進行了拆分，但投資者對該股缺乏信心也反映了該股缺乏重新振興的興趣。

股票拆分通常會激發人們對股票的信心，因為它們提高了流動性，並且總體上對投資者的心理是一個淨積極因素。就亞馬遜而言，股票拆分還允許散戶投資者參與到該股票之前的許多無法接近的價格水平中。

然而，由於市場普遍拋售以及對公司盈利前景的擔憂加劇，股價自該事件以來進一步下跌。

我對股票持中立態度。

強勁的盈利逆風

亞馬遜第一季度的業績相當疲弱，而管理層對第二季度的軟指引加上非常動蕩的宏觀經濟環境繼續讓投資者感到恐懼。雖然第一季度淨銷售額增長 7% 至 1164 億美元，但營業利潤率從 8.2% 下降至 3.2%。因此，亞馬遜在此期間的營業收入下降了 58.4% 至 37 億美元。

亞馬遜的營業收入真正令人擔憂的是，它目前完全由 AWS 提供支持。在過去兩年中，第一季度該細分市場同比增長 37% 或每年 34%，因為 AWS 在支持公司度過大流行並將更多工作負載轉移到雲中發揮了關鍵作用。

繼規模經濟之後，AWS 本季度的營業利潤率從 30.8% 擴大到 35.3.%，帶來 65 億美元的營業收入。

然而，亞馬遜的核心業務，不包括 AWS，現在都在虧損。具體來說，亞馬遜的北美和國際部門都出現虧損，營業利潤率分別為 -2.3% 和 -4.5%。不幸的是，目前影響亞馬遜核心業務的不利因素似乎並不是暫時的現象。

管理層預計該公司第二季度的淨銷售額將在 1,160 億美元至 1,210 億美元之間，與 2021 年第二季度相比增長 3% 至 7%。這意味著環比進一步放緩。此外，與 2022 年第二季度的 77 億美元的收益相比，預計營業收入（或虧損）將在 10 億美元的虧損和 30 億美元的收益之間。

這不僅意味著第一季度 37 億美元的營業收入進一步下滑，而且還意味著當我們考慮所有其他非營業費用（例如債務利息費用）時，公司幾乎肯定會在淨收入基礎上虧損.

此外，持續的逆風很可能會持續到第二季度之後，因為當前的宏觀經濟動盪應該會在未來幾個季度持續存在。

首先，在通脹水平上升的情況下，消費者對可自由支配商品的購買力可能會下降，因為他們必須優先考慮租金和公用事業等必需品的支出，而這些必需品的價格正在上漲。這可能會導致亞馬遜的收入下降，這與公司收入增長軌蹟的持續放緩相匹配。

同時，亞馬遜也應該受到成本上升的影響。汽油和柴油價格徘徊在創紀錄的高位，這意味著向客戶運送貨物應該會更貴，至少在未來幾個季度是這樣。隨著與上一季度相比運輸成本進一步增加，我們很自然地認為未來的營業利潤率將越來越令人失望。

無論如何，通貨膨脹將在多個方面影響亞馬遜的底線。例如，裝載貨物的集裝箱的租船費率也保持在高位。因此，亞馬遜的營業收入可能會維持在負水平，直到這些不利因素減弱，從而對股價造成持續壓力。

華爾街的看法

轉向華爾街，根據過去三個月分配的 36 次買入、1 次持有和 1 次賣出評級，亞馬遜給出了強烈的買入共識評級。亞馬遜的平均目標價為 178.66 美元，  意味著 74.6% 的上漲潛力。

帶走

華爾街對亞馬遜股票的喜愛最近已經消退，其最新業績、指引和未來盈利前景都顯得相當疲軟。AWS 部門的表現依然強勁，但僅憑它可能無法抵消亞馬遜核心業務的損失。

持續的宏觀經濟動盪可能會持續下去，因此很難判斷亞馬遜的盈利前景需要多長時間才能恢復到強勁水平。因此，股價可能還有更大的修正空間。

畢竟，該股目前的交易價格是該公司預計的 2023 財年淨收入的 38 倍，考慮到這種情況，這首先是一個昂貴的倍數。