亚马逊(AMZN.US)：自由现金流激增，但股价太贵

亚马逊股票（纳斯达克股票代码：AMZN）近几个月来取得了惊人的涨幅，因其乐观的自由现金流前景而赢得了华尔街的赞誉。2023 财年，亚马逊的自由现金流超过 320 亿美元，市场普遍预测三年内将达到 1000 亿美元。这一趋势是由零售部门不断增长的销售额和利润以及亚马逊摇钱树部门 AWS 的持久实力推动的。不过，该股的估值似乎相当丰厚。因此，我对 AMZN 股票持中立态度。

改善交货时间、广告、推动零售业务

从亚马逊的零售业务开始，该部门在第四季度的销售额和利润不断增长，这得益于交付效率和广告的强劲势头。值得注意的是，亚马逊在交付速度方面取得了进步，这有助于推动整个季度的强劲销售。其中包括在最后一刻送礼方面的显着优势，亚马逊提供快速送货的能力帮助其 Prime 会员确保他们在假期前收到礼物。

因此，本季度北美零售额增长 13%，达到 1055 亿美元，而国际零售额增长近 17%，达到 402 亿美元。这些增长使亚马逊能够从规模经济中受益并提高其利润率。因此，北美部门的营业利润为 65 亿美元，而去年的营业亏损为 2.4 亿美元。

资料来源：AMZN 2023 年第四季度收益报告

此外，虽然国际部门确实录得 4.19 亿美元的运营亏损，但这仍然比去年 22 亿美元的亏损有了显着改善。

资料来源：AMZN 2023 年第四季度收益报告

让我们更深入地了解一下导致亚马逊零售业务取得这些进步的因素。

第三方卖家利用亚马逊更快的配送时间......

第三方卖家利用亚马逊更快的配送时间，这是第四季度销售额增长的重要贡献者。显然，按固定汇率计算，全球第三方卖家服务销售额同比增长 19%。此外，亚马逊实现了有史以来最高的全球第三方卖家单位组合，达到 61%，这凸显了卖家在亚马逊市场上列出其产品的动力增强。这是亚马逊整个生态系统的弹性和吸引力的一个很好的指标。

…刺激竞争加剧并扩大广告增长

推动亚马逊零售业成功的另一个关键催化剂是其快速增长的广告业务，第四季度收入同比增长 26%。有趣的是，正如我之前提到的，广告的增长与第三方卖家之间日益激烈的竞争直接相关。

随着越来越多的卖家在亚马逊平台上争夺销售，毫不奇怪，许多卖家愿意投资广告来提高其产品的知名度并克服日益激烈的竞争。

亚马逊从这两个方面都获益匪浅。由于卖家数量增加，销量增加，该公司获得了更高的销售费用，同时由于这些卖家为了知名度和消费者关注而相互竞争，从而赚取广告费。

生成式人工智能已开始对销售产生实际影响

生成式人工智能在第四季度零售额增长方面也发挥了关键作用，有助于改善客户体验，同时帮助亚马逊进一步应对潜在的需求增长。

客户受益于简化的购买流程，因为他们现在可以访问产品评论的简短摘要，而不是筛选大量的评论。此外，生成式人工智能已开始提供针对个人喜好的直观建议，也推动了销售增长。

对于亚马逊来说，通过在其履行中心部署生成式人工智能，该公司现在可以预测每个特定履行中心需要多少库存。这有助于更有效地管理库存，并且正如第四季度的成功所提到的，可以改善履行和交货时间。反过来，这进一步推动了销量的增长。

尽管增长放缓，AWS 仍是摇钱树

转向AWS，我不得不说，我在某种程度上对其增长减速感到失望。随着微软 ( NASDAQ:MSFT ) Azure 和 Alphabet ( NASDAQ:GOOGL ) ( NASDAQ:GOOG ) 谷歌云争夺市场份额，AWS 的增长率远不及几年前的水平。事实上，AWS第四季度收入增长了13%，明显低于Azure 30%的增长和谷歌云26%的增长。

无论如何，利用先发优势，AWS 已经占据了相当大的市场份额，目前已成为企业的一大摇钱树。AWS营业利润率近30%，营业收入飙升至72亿美元，较去年增长38%

来源：AMZN 2023 年第四季度收益报告

自由现金流飙升，到 2026 年可能达到 1000 亿美元

由于零售部门和 AWS 都为第四季度和 2023 财年的盈利做出了贡献，加上亚马逊减少了资本支出 (CapEx)，全年自由现金流（不包括融资租赁本金偿还）飙升至 322 亿美元，较去年同期大幅增长上一年流出116亿美元。

随着未来几年对盈利能力的重新关注和资本支出要求的减少，华尔街看到自由现金流从此开始滚雪球。特别是，市场普遍预计 2024 财年、2025 财年和 2026 财年的自由现金流将分别达到 619 亿美元、778 亿美元和 966 亿美元。同样，《巴伦周刊》的一篇文章谈到自由现金流可能在三年内达到 1000 亿美元。

注意估值

亚马逊的自由现金流前景看起来绝对令人兴奋。也就是说，我建议投资者留意估值。该股过去一年的持续上涨推高了其市盈率。

即使明年自由现金流预计将飙升至 619 亿美元，这也意味着远期价格与自由现金流的倍数高达 30 倍。从盈利角度来看，亚马逊的远期市盈率也高达 42.5 倍。由于利率保持在较高水平，而且亚马逊已经占领了其所服务的基础市场的很大一部分，投资者可能希望对该股当前的价格水平保持谨慎。

亚马逊最近表现出色，其零售和 AWS 部门均表现强劲。零售运营变得更加高效，吸引了越来越多的第三方卖家，并通过生成式人工智能实施推动创新。

与此同时，AWS 已成长为该公司真正的摇钱树。亚马逊在这两个部门的持续发展势头正在推动自由现金流的巨大增长。

然而，尽管发展轨迹充满希望，但由于该股估值较高，投资者应谨慎行事，这可能会对该股未来回报构成不利影响。