中达证券：宝龙地产（01238）业绩增长超40% ，予“买入”评级 目标价6.3元

近期，宝龙地产发布正面盈利预告，预期公司2019年公司拥有人应占利润较2018年录得不少于40%增幅。中达证券发布最新研究报告指出，宝龙地产(01238)“商业+住宅”特色商业模式成效显著，物业管理业务分拆上市为公司表现提供支撑，业绩增长可期，维持“买入”评级，给予目标价6.30港元。  

住宅占比明显提升，业绩持续稳健增长。宝龙地产2019年归母净利润同比增速不少于40%，主要由于交付增加导致公司收入增加。公司2019年全年实现合约销售金额603.5亿元，同比增长47.1%，超额完成上调后的550亿销售目标;合约销售面积376.8万平，同比增长33.5%。受公共卫生事件影响，2020年1月销售增速略有放缓，单月实现合同销售金额35.1亿元，同比增长10.4%;合同销售面积22.1万平，同比增长5.6%。公司近年产品结构优化，住宅占比大幅提升，住宅销售金额占比由2016年的33.9%提升至2018年的80.1%，边际改善显著，支持公司销售增长及利润结算。  

物业分拆支撑增长，商业模式优势凸显。2019年12月，公司分拆物业管理业务于香港上市(宝龙商业，09909)，为公司表现提供支撑。同时，依托自身在商业项目开发及商业运营方面的领先优势，公司近年成功以“商业+住宅”合作形式低价获取核心城市优质土地资源，特色商业模式日趋成熟，为公司未来销售及业绩增长奠定了坚实基础。  

中达证券预测公司2019-2021年核心EPS分别为人民币0.67元、0.92元、1.19元，同比增长51.5%、37.3%、29.3%。考虑到公司“商业+住宅”特色商业模式成效显著，物业管理业务分拆上市为公司表现提供支撑，业绩增长可期，给予NAV折让65%，对应2019年8.4倍PE，目标价港币6.30元，按照2月12日收盘价计算，上升空间达33%。