Nutrien(NTR.US)：提防其周期性業務

總部位於加拿大的 Nutrien ( NTR ) 是一家作物營養公司，為農業、工業和飼料製造商生產和分銷鉀肥、氮肥和磷酸鹽產品。

由於我們在過去幾年中面臨的所有全球性破壞，大宗商品價格開始上漲是很自然的。作為一家農業公司，看到 Nutrien 受益於更高的價格也就不足為奇了。

事實上，該公司的股價在主要股指下跌的情況下，今年迄今上漲了 39%，反映了這一優勢。但是，從長遠來看，我們對該股持中性態度，因為它是通脹繁榮時期的周期性業務，最終將正常化。

最近的收益

Nutrien 最近公佈了 2022 年第一季度的收益。不出所料，結果非常強勁，收入同比增長 64%。該公司還看到了令人印象深刻的經營槓桿，因為利潤增長超過了收入增長。

毛利潤從 11.56 億美元增加到 32.57 億美元，相當於增長了 182%。更令人印象深刻的是盈利增長，比 2021 年第一季度高出 941%。

此外，公司大幅上調全年業績指引。此前，該公司預計每股收益為 10.20 美元至 11.80 美元。然而，它現在預計每股收益將在 16.20 美元至 18.70 美元之間。中點增長了驚人的 58.6%。

儘管取得了這些令人印象深刻的結果，但該公司仍然未能達到頂線和底線的預期。收入減少了 1.37 億美元，每股收益減少了 0.08 美元。

儘管如此，向上的指導修正足以在接下來的幾個交易日里推動該股走高。

增長催化劑

該公司預期增長的主要催化劑來自全球幾乎所有與農業相關的供應短缺。穀物和油籽庫存遠低於歷史平均水平，這導致價格比 10 年平均水平高出 50% 至 90%。

在這些較高的水平上，生產商可能會增加產量以從更高的價格中受益。此外，烏克蘭的戰爭使情況變得更糟。

俄羅斯和白俄羅斯約佔所有鉀肥生產和出口的 40%。隨著對這兩個國家的製裁到位，大量鉀鹽已從供應鏈中移除。當然，這也導致了更高的價格。

因此，Nutrien 正在加緊生產以幫助減少短缺。然而，該公司本身將無法獨自填補俄羅斯和白俄羅斯留下的空白。因此，價格可能會在相當長的一段時間內保持高位。

此外，Nutrien 宣布將在 2022 年回購至少價值 20 億美元的股票。按當前價格計算，這相當於約 3.4% 的流通股。

回購對股東有利，因為它們增加了每股收益，即使收益保持不變。這意味著即使估值倍數和總淨利潤保持不變，股價仍將上漲 3.4%。

股息

對於喜歡分紅的投資者來說，  Nutrien 目前的年化股息收益率為 1.82%，高於行業平均水平 1.45%。考慮到其 19.6% 的派息率，派息似乎是安全的。

看看它的歷史股息支付，我們可以看到它的收益率範圍在過去幾年呈下降趨勢。

該公司的股息率為 1.82%，接近其區間的下限，這意味著股價相對於投資者過去看到的收益率溢價交易。

為什麼 Nutrien 可能不利於長期

當投資者決定是否應該投資特定股票時，他們應該問自己有關公司是否在創造價值。回答這個問題的一種方法是查看經濟價差，其定義如下：

經濟差價 = 投資資本回報率 - 加權平均資本成本

這個想法很簡單；如果投資資本的回報大於相同資本的成本，那麼公司正在通過深思熟慮的項目為其股東創造價值。否則，公司正在破壞價值。

對於 Nutrien，經濟分佈如下：

經濟差價 = 14.1% – 9.3%

經濟差價 = 4.8%

目前，可以說公司正在為股東創造價值。然而，這是因為上述特殊情況導致商品價格暴漲。在正常情況下，情況並非總是如此。

過去 10 年的平均投資資本回報率約為 8.4%，如果我們使用當前 9.3% 的值，這將低於加權平均資本成本。ROIC 值從 3.1% 的低點到 16.4% 的高點不等。

由於收益的波動，自 2012 年 1 月以來，股價的表現明顯落後於 SPDR S&P 500 ETF Trust ( SPY )。當包括股息在內時，SPY 的回報率約為 300%，而 NTR 在同一時期僅上漲了約 44% 10 年期間。

因此，投資者不應陷入將 Nutrien 的當前業績外推到未來太遠的陷阱，因為商品價格可能會在一瞬間發生變化。

華爾街的看法

轉向華爾街，Nutrien 根據過去三個月分配的 13 次買入、6 次持有和零次賣出的共識評級，給出了中等買入的共識評級。Nutrien的平均 目標價 為 108.26 美元，意味著 3.5% 的上漲潛力。

最後的想法

Nutrien 的業務和股價今年表現都非常好，只要商品價格保持高位，業務就可能繼續表現良好。

也就是說，我們對該股票保持中立，因為它的表現取決於受公司無法控制的因素影響的波動大宗商品的價格。