Lululemon(LULU.US)：高增長是否證明其估值合理？

我對Lululemon Athletica(LULU)持中立態度，因為其強大的競爭地位、令人印象深刻的增長記錄和前景被相對平淡的估值以及未來的通脹和衰退擔憂所抵消。  

LULU是一家運動服裝和配飾設計師、分銷商和零售商，擁有兩個主要業務部門：公司經營的商店和直接面向消費者的業務。  

其公司自營商店包括直銷店和倉庫銷售地點，還經營一個互動健身平台、瑜伽館、健身俱樂部和健身中心的批發賬戶網絡，以及通過其網站和移動應用。該公司目前在北美、歐洲、東亞和大洋洲的多個國家開展業務。  

雄心勃勃的增長目標  

過去，LULU股票因其雄心勃勃的增長目標的強有力執行而獲得動力，並且它的目標是在未來實現更多相同的目標。自2007年上市以來，該公司的每股收益複合年化率高達38.3%，使其成為一支出色的成長型股票。  

在接下來的五年裡，該公司不太可能複製過去的成功，但分析師仍預計其每股收益將以令人印象深刻的16.4%的年化率複合。這一增長背後的一個重要力量可能是其最近公佈的“三倍的力量”長期增長計劃。  

該計劃——如果成功執行——將使公司的電子商務和男裝銷售額翻一番，同時在未來五年內將國際銷售額翻兩番。到2026年，這將使其總收入達到125億美元，從2021年起的五年間翻了一番。  

這也可能意味著LULU的每股收益增長速度將比分析師預測的快得多，因為分析師普遍估計2026年的收入僅為112億美元。  

事實上，它預計未來五年的收入複合年增長率將達到15%，鑑於其可觀的經營槓桿，這將推動其每股收益以更高的增長率增長。  

LULU有充分的理由保持樂觀，因為它剛剛在2021年實現了創紀錄的62.5億美元收入，其中驚人的21億美元來自第四季度。最重要的是，該公司已成為一台自由現金流機器。LULU在TTM基礎上產生了近10億美元的自由現金流。  

分析師還預測，未來三年的自由現金流複合年增長率為4.8%，從這個基礎來看，這是相當令人印象深刻的，尤其是當您考慮到該公司繼續積極投資於增長時。  

估值不高  

與此同時，在最近幾個月股價大幅回落之後，LULU股票的估值相對於其歷史水平似乎有折扣。其遠期企業價值與EBITDA比率為22.9倍，而五年平均水平為25.4倍，其遠期市盈率為37.9倍，而五年平均水平為42.3倍。  

雖然這些數字看起來有點高，但鑑於LULU預計將在未來五年內產生中等青少年的每股複合年增長率，並且如果它能夠在此期間實現其雄心勃勃的增長目標，則極有可能產生更高的複合年增長率，估值看起來並沒有那麼牽強。儘管如此，由於LULU的最佳增長期可能已經過去，它似乎並沒有提供很大的安全邊際。  

華爾街的看法  

華爾街分析師看好該股，根據過去三個月分配的九個買入、三個持有和零個賣出評級，給予該股強烈買入共識評級。此外，LULU的平均目標價為437.75美元，上漲潛力為21.2%。  

總結與結論  

LULU股票有著令人印象深刻的歷史，在其引人注目的品牌、產品設計和有效營銷的推動下實現了巨大的增長。如今，它已經產生了足夠的規模，成為了產生現金流的機器，管理層正在積極推動尚未取得重大進展的市場的進一步增長。  

雖然最近幾個月股價大幅回落——使其低於歷史估值倍數以及分析師的共識價格目標——但該公司最好的增長日也可能已經過去。此外，隨著通脹和供應鏈壓力對服裝股的衝擊，LULU的每股收益可能難以以投資者對這隻股票已經習以為常的速度增長。  

假設通脹壓力在一兩年內消散。在這種情況下，經濟可以避免衰退，LULU可以有效地執行其增長戰略。它可以為股東帶來巨額回報。然而，還有很多事情要做，而且有太多的未知數來壓倒性地看好這隻股票。  

因此，投資者可能希望在開始建倉之前等待股票出現更大的折扣。