強生公司(JNJ.US)：穩健的股息增長，估值合理

強生(JNJ)專門從事醫療保健領域各種產品的研究、開發、製造和銷售。該公司的業務可分為三個部分：消費者健康（拆分前稱為消費者）、醫療器械和製藥。  

去年11月，強生公司透露將拆分為兩個獨立的業務。一個是包含強生的製藥和醫療器械部門，另一個是包含相對較小的消費者健康業務。管理層的目標是在最初宣布後的18至24個月內完成分拆。  

此次分拆產生的較小業務將專注於消費者健康。它將迎來強生的家居品牌，如泰諾、李施德林、強生、BAND-AID、露得清和AVEENO。  

分拆應該在紙面上創造價值，有可能將企業總價值提高15%以上。在我看來，投資者通常應該對分拆感到興奮。該公司還應在其多元化的醫療保健品牌組合中實現運營效率。  

然而，在那之前，一切照舊。強生公司剛剛公佈了其2022財年第一季度的業績，雖然成本上升可能會給利潤帶來壓力，但該公司應該會在年底實現創紀錄的利潤。  

除收益外，該公司還宣布連續第60次增加年度股息。  

我對股票持中立態度。  

儘管成本上升，但業績穩健  

強生公司以積極的勢頭開始了2022財年。第一季度總收入增長5%至234億美元，其中運營增長（不包括換算貨幣的影響）為7.7%，調整後的運營增長（不包括稅後無形攤銷費用和特殊項目）為7.9%。  

消費者健康部門報告全球運營銷售額增長1.6%，這主要得益於對上呼吸道產品、TYLENOL和MOTRIN等產品的非處方藥需求增加。  

製藥部門的營業銷售額也增長了9.3%，主要受DARZALEX、STELARA和TREMFYA銷售額增長的推動。  

醫療器械也表現強勁，營業銷售額增長8.6%，這得益於電生理產品、隱形眼鏡和外科視覺產品的銷售增長。  

本季度調整後每股收益為2.67美元，同比增長3.1%。較小的增長更可能歸因於持續的通貨膨脹環境。  

例如，本季度毛利率為67.6%，低於去年的68.3%。在銷售、營銷、行政和研發費用增加的情況下，淨利潤率也從27.8%同比下降至22%。  

因此，管理層修訂了其指引，預測2022財年調整後每股收益在10.15美元至10.35美元之間（之前為10.40美元至10.60美元之間），意味著同比增長3.6%至5.6%。  

請注意，由於全球供應過剩和未來需求的不確定性，該公司停止了對其COVID-19疫苗銷售的指導。也就是說，即使根據修訂後的指引，強生公司也有望再享受一年創紀錄的利潤。  

考慮到疫苗銷售量可能會明顯低於去年的創紀錄交付量，這相當令人印象深刻。  

股息持續增長  

強生公司在股息增長投資者中備受推崇，該公司幾十年來一直以不斷增長的資本回報回報股東。  

除第一季度業績外，強生公司還宣布將每股股息提高6.6%，季度利率為1.13美元。股息上調標誌著連續六年的年度股息上調，突顯了該公司抗衰退和多樣化的基本產品組合。  

因此，強生公司是股息貴族指數的成分股。由於其連續50多年的年度股息增長記錄，它還擁有“股息王”的非官方稱號。  

憑藉強大的消費品牌組合、強大的藥品管道以及在行業主導地位下的整體廣泛護城河，該公司應在未來幾十年繼續增加股息。  

根據管理層指導的中點，該股的派息率也略高於51%，這使得未來的股息增長更加舒適。  

估值  

在最近一次增加股息之後，強生公司的遠期收益率約為2.5%，處於該股歷史平均水平的低端。  

這可能表明該股票價格略高，儘管我們仍處於低收益環境中。再加上強生公司在非常動蕩的市場環境中是一家高質量的公司，投資者利用其安全的股息壓低該股的收益率是很合理的。  

此外，根據管理層調整後每股收益指引的中點10.25美元，該股的預期市盈率接近18。雖然強生公司的增長可能會放緩，這將保證較低的倍數，但我認為不太可能看到這幾天股票交易打折。  

由於投資者預計即將進行的業務拆分也將進一步創造價值，該股似乎不太可能從這裡看到其估值倍數壓縮。  

華爾街的看法  

轉向華爾街，強生根據過去三個月分配的七次買入和五次持有的共識評級，給出了中等買入的共識評級。  

強生的平均目標價為191.33美元，意味著4.5%的上漲潛力。  

強生公司的最新業績相當強勁。雖然通脹壓力正在擠壓利潤，但該公司今年應該會實現創紀錄的調整後每股收益。6.6%的股息增長也相當令人滿意。  

然而，由於該股的估值或多或少完全反映了公司的投資情況，短期上行空間可能不會太大。