奧本海默降低了對Coinbase(COIN.US)股票的價格目標（但沒有降低熱情）

比特幣在周一短暫觸及一個月來的最低價格——不到39,000美元——然後在收盤前小幅反彈。與此同時，加密貨幣交易所Coinbase(COIN)的股價在當天早些時候大幅下跌，然後在日終收復失地。  

Coinbase的下跌肯定部分與比特幣的下跌有關。但這也歸功於奧本海默分析師歐文·劉（OwenLau）昨天將加密貨幣交易所股票的目標價下調了17%，至每股314美元。然而，即使劉的筆記在某種程度上應該歸咎於Coinbase的下跌，信不信由你：他實際上喜歡Coinbase的股票。  

“我們已經深入研究了熊市論點，”Lau在昨天的報告中解釋說，他並沒有被他的發現嚇到，Lau說“熊市論點被誇大了……這為長期投資者創造了機會進入市場上最具顛覆性的公司之一……估值非常有吸引力”，僅為當年銷售額的4.4倍。  

Lau表示，鑑於“可比的高增長金融科技公司”的銷售額高達12.8倍，Coinbase的股票實際上可能被低估了65%。如果他是對的，那麼他314美元的目標價——幾乎是Coinbase當前股價的兩倍——實際上可能被證明是保守的。但是，為什麼投資者首先會在Coinbase股票上獲得如此大的折扣呢？  

比特幣的滑動價值是原因之一。劉說，隨著比特幣貶值，投資者自然對購買鉛的熱情降低，導致交易量“疲軟”。然而，鑑於Coinbase股票價值的急劇下跌——今年已經下跌了38%——分析師表示，對近期交易收入疲軟的預期可能已經反映在股價中。然而，與此同時，Lau指出，“訂閱和服務收入”至少保持健康，並且可能在2022年第一季度提供高達Coinbase總收入的16%。  

Lau沒有留下深刻印象的另一個針對Coinbase的空頭論點是來自競爭加劇的威脅。Coinbase“空頭”擔心競爭對手的加密貨幣交易所將通過價格競爭迫使交易費用降低——情況可能就是這樣。然而，Lau認為它忽略了增加“加密採用”的長期趨勢，儘管每筆交易的費用較低，但這種趨勢將增加整體交易收入。  

談到競爭，Lau還指出，儘管加密貨幣交易環境疲軟，但Coinbase一直在輸配電基礎設施以及一般和管理費用（“T&D和G&A”）上投入巨資，這可能會影響收益。然而，Lau指出，如果交易環境變得更弱，Coinbase可以選擇縮減支出——而且它表示願意在必要時這樣做。然而，Coinbase寧願不減少支出，而是繼續在其基礎設施上支出，以擴大與競爭對手的差距，讓他們更難“趕上”Coinbase的領先地位。  

只要Coinbase仍然是加密交易領域的領導者——尤其是只要它的估值與其他金融科技公司相比如此有利——劉仍然相信Coinbase的股票仍然可以“跑贏”市場。  

現在轉向華爾街的其他地方，COIN在劉的同事中得到了強有力的支持。基於12次買入、2次持有和2次賣出，該股的共識評級為中等買入。令人印象深刻的是，292.33美元的平均目標價意味著該股在接下來的幾個月中將以93%的溢價易手。