可口可樂(KO.US)：其股息增長前景是否正在萎縮？

可口可樂公司(KO)已成為最值得信賴的長期投資之一。該公司被認為是股息導向型投資者的首選，他們享受了數十年不斷增長的股息。可口可樂是全球最大的非酒精飲料公司，很明顯為什麼股息投資者會發現其產品多元化品質和可預測的現金流相當有吸引力。  

可口可樂公司因其長期的股東資本回報歷史而備受讚譽，包括連續60年連續增加年度股息。因此，該公司擁有股息貴族的稱號。事實上，兩個月前，該公司宣布了第60次年度股息上調，股息增長開始重新加速。  

儘管可口可樂可能會在未來幾十年繼續增加其資本回報率，但相對於該公司相當低迷的增長前景，我對該股目前的估值倍數仍持謹慎態度。  

因此，我對股票持中立態度。  

Q1結果：期待什麼？  

展望即將到來的第一季度業績，重要的是要注意可口可樂的第四季度業績喜憂參半。  

收入為95億美元，與2020年第四季度相比增長近11%。具體而言，有機收入同比增長9%，這得益於定價和組合增長10%，但被銷量下降1%所抵消。可口可樂上一份報告的亮點是歐洲、中東和非洲的有機銷售額增長了17%，而北美也報告了14%的大膽增長。  

就整體產品組合而言，水化、運動、咖啡和茶的銷售額在本季度增長了12%，而營養、果汁、乳製品和植物性飲料的銷售額增長了11%，令人滿意。令人驚訝的是，起泡軟飲料也報告了約8%的可觀增長。因此，該公司的品牌組合確實經歷了相對強勁的增長水平。  

持續戰爭對利潤率的影響  

也就是說，有一些不利因素需要考慮。可口可樂在第四季度的調整後營業利潤率為22.1%，而去年同期為27.3%。這是由於大量的營銷投資。此外，上個月該公司宣布，由於該國對其鄰國的侵略，它已暫停在俄羅斯的業務。  

因此，這很可能會影響可口可樂的國際銷售，進而影響利潤率。去年，可口可樂在俄羅斯和烏克蘭的業務占公司淨營業收入的2%左右，這聽起來像是一個小數字。  

但是，我們也需要考慮可口可樂在該國的生產。去年上半年，可口可樂在俄羅斯的10家工廠生產了13.5億升飲料。因此，再加上可口可樂努力增加在其他國家的產量以彌補這種產品損失，中短期內經營利潤率很可能會進一步壓縮。  

該公司即將公佈的業績對盈利能力的另一個打擊可能源於通脹水平上升導致成本的整體上升。3月，美國月度生產者物價(PPI)創下12年多以來的最大漲幅。它從上個月加速到同比增長11.2%。  

因此，考慮到可口可樂不太可能大幅提價，持續的通脹環境也可能對公司的利潤率產生負面影響。  

股息能否增長更快？  

幾十年來，可口可樂一直設法不斷增加股息支付。如前所述，該公司最近慶祝了其第60次年度股息增長，這對他們來說是一個相當令人驚訝的速度。4.8%的增幅是自2018年以來的最高增幅，高於其8年每股股息複合年增長率4.68%，這可能表明股息增長加速。  

然而，請記住，可口可樂在過去十年中的淨收入相對停滯，每股淨收入的任何增長都主要得益於在此期間的股票回購。  

由於可口可樂在這些年繼續提高股息，而其收益保持不變，派息率逐漸受到擠壓。事實上，股息構成了過去幾年淨收入的大部分，甚至在大流行期間暫時超過了淨收入水平。  

這裡的一個論點可能是，不包括折舊、攤銷和其他非現金項目，可口可樂的自由現金流可以更好地覆蓋支出。該公司需要支付1.76美元(DPS)乘以43億美元(流通股)=約75.6億美元的股息。因此，管理層今年105億美元的自由現金流前景應該足以支付股息。  

總的來說，我對可口可樂的紅利有不同的看法。一方面，在烏克蘭局勢之後，未來幾個季度的收益可能會受到擠壓。  

另一方面，最新的股息上漲步伐指向另一個方向。無論如何，如果收益在短期內沒有更快地增長，我懷疑該公司不會訴諸於放緩股息增長。  

華爾街的看法  

轉向華爾街，可口可樂的共識評級是中等買入，基於過去三個月分配的10次買入和4次持有。可口可樂的平均目標價為67.71美元，意味著4.4%的上漲潛力。  

外賣  

毫無疑問，可口可樂公司是一家值得信賴的企業。很少有公司能比得上其在股息增長和整體股東價值創造歷史方面的長期記錄。  

儘管最近的股息上調表明股息增長速度有所恢復，但我相信可口可樂將難以繼續有意義地增加股息，除非其收益顯著增長。烏克蘭的持續局勢，加上通脹壓力，可能會進一步壓縮公司的利潤率，這當然不是一個好的指標。  

再加上可口可樂的遠期市盈率目前處於26.5的20年高位，我認為該股定價過高。因此，我對股票保持中立。