导读目录

• 财报核心数据概览

• 收入结构与环比变化

• 运营费用与人力扩张

• 资产负债与回购进展

• 产品更新与三大战略

• 2026年Q1业绩指引

• 编辑总结

财报核心数据概览

根据黄金形态通APP报道，美东时间2月12日盘后，全球领先加密货币交易平台Coinbase Global Inc发布2025年第四季度及全年业绩。第四季度总营收录得17.81亿美元，同比下滑22%（去年同期22.71亿美元），主要受加密市场整体交易活跃度回落影响。调整后净利润为1.78亿美元，较去年同期的9.31亿美元大幅下降。尽管营收承压，公司通过订阅及服务收入多元化、USDC规模扩张及Base生态增长维持了核心业务韧性。截至2025年末，公司现金及现金等价物（含USDC等支付型稳定币）高达113亿美元，资本结构稳健，为周期波动提供充足缓冲。

收入结构与环比变化

第四季度交易收入为9.83亿美元，环比下降6%，反映加密资产价格波动与交易量季节性回落。订阅及服务收入达到7.27亿美元，环比微降3%，但占比持续提升，已成为对冲交易收入波动的重要支柱。该部分增长主要受益于USDC支付基础设施加速落地、机构级借贷服务拓展、质押功能规模化升级以及Coinbase One订阅权益丰富。公司强调，订阅及服务收入的稳定性正逐步削弱平台对纯交易费的依赖，体现业务模式向可持续方向转型。

运营费用与人力扩张

第四季度总运营费用达15亿美元，环比增长9%；其中技术研发、一般行政及销售营销费用合计13亿美元，环比上升14%，显示公司在产品、技术与全球合规领域的持续重投入。全职员工数量环比增长3%，达到4951人，主要用于支持Base生态建设、国际业务扩张及机构服务团队强化。尽管费用增速高于营收，管理层认为这些投资是为把握加密行业长期技术革新与产品落地趋势的必要布局。

资产负债与回购进展

截至2025年末，公司持有113亿美元现金及现金等价物（USDC等稳定币已重新归类），流动性充裕。从2025年第四季度至2026年2月10日，累计回购17亿美元A类普通股；自2025年11月以来已回购820万股。2026年1月，董事会批准新增20亿美元股票及长期债务回购授权。公司表示，将伺机降低股权稀释率，优化资本结构，以增强股东价值并抵御行业周期波动。

产品更新与三大战略

2025年Coinbase推出“资产积累飞轮”战略并取得显著进展，包括推动美国监管政策明晰、拓展全球合规版图、强化机构与政府合作信任。公司通过USDC加速落地、机构级借贷（Prime及DeFi驱动）、质押规模升级、扩充可交易资产品类、升级Coinbase One权益、完善稳定币支付基础设施、壮大Base生态，实现平台资产规模（原生单位）持续增长。展望2026年，公司聚焦三大核心战略：第一，升级全品类交易平台，打造涵盖加密货币、衍生品、股票、预测市场等的一站式资产交易枢纽；第二，深化产品集成，为开发者和企业提供稳定币及支付基础设施工具，实现规模化发展；第三，通过DeFi集成、Base应用升级及链上交易规模增长，推动全球资产上链进程。公司强调，尽管加密市场周期性明显，但底层技术革新与产品落地趋势始终向前。

2026年Q1业绩指引

上表显示，2026年Q1指引偏谨慎，订阅服务收入环比下滑预期明显，但整体仍体现对非交易收入韧性的信心。公司对加密行业长期前景保持乐观。

编辑总结

Coinbase 2025年第四季度营收同比下滑22%，主要受交易量回落拖累，但订阅及服务收入占比提升、USDC与Base生态进展展现业务多元化成效。113亿美元现金储备与持续回购计划凸显资本纪律与防御能力。2026年三大战略聚焦全品类平台、稳定币基础设施及DeFi/链上资产落地，意在从周期波动中脱颖而出。尽管短期指引谨慎，管理层对行业技术趋势与产品渗透的长期判断未变，投资者需关注加密市场复苏节奏、监管进展及Base链活跃度对业绩的实际拉动。

常见问题解答

问1：Coinbase第四季度营收为何同比下滑22%？
答：主要原因是加密市场整体交易活跃度回落，交易收入环比下降6%。2025年加密资产价格波动较大，散户与机构交易量未能维持高位，导致交易手续费收入承压。但订阅及服务收入占比提升，显示平台正逐步降低对纯交易费的依赖。

问2：订阅及服务收入在Coinbase业务转型中扮演什么角色？
答：该部分已成为对冲交易收入周期波动的重要支柱。2025年通过USDC支付加速、机构借贷拓展、质押规模化、Coinbase One权益升级等举措，订阅及服务收入稳定性显著增强。公司目标是构建更可持续的收入结构，减少对市场行情的极端敏感度。

问3：113亿美元现金储备和持续回购对公司意味着什么？
答：现金储备（含USDC等）提供强大流动性缓冲，可抵御行业下行周期。同时累计回购17亿美元股票及新增20亿美元授权，体现管理层对公司内在价值的信心，通过降低流通股本优化每股收益与股东回报，在估值低位阶段增强防御与进攻能力。

问4：Coinbase 2026年三大战略的核心逻辑是什么？
答：第一，打造一站式全品类交易平台，覆盖加密、衍生品、股票、预测市场等，扩大可服务资产范围；第二，深化稳定币与支付基础设施，为开发者和企业提供规模化工具；第三，推动DeFi集成与Base链增长，实现全球资产上链。三者共同指向从交易平台向综合金融基础设施的转型，捕捉加密技术长期红利。

问5：如何看待2026年Q1订阅收入指引环比下滑？
答：指引显示5.5-6.3亿美元，环比预计继续小幅承压，主要受季节性因素与交易活跃度影响。但整体仍高于市场最悲观预期，且交易费用占比进一步压缩至10%-15%，反映非交易收入韧性。公司强调对加密长期前景乐观，短期波动属行业周期正常表现，重点观察USDC、Base生态与机构服务的实际落地进展。