通用動力(GD.US)：強勁的行業順風，但價格全價

通用動力 ( GD ) 是一家國際航空航天和國防公司，專注於為其全球客戶提供高端設計、工程和製造最先進的解決方案。

該公司廣泛的產品和服務組合包括公務航空、造船、陸戰車輛、武器系統、彈藥以及技術服務。

與同行相比，通用動力的不同之處在於其每個業務部門都負責優化自己的經營成果。因此，當涉及到每個部門的資本支出要求和整體資本分配需求時，該公司的運營摩擦更少，並且具有很大的靈活性。

在過去的幾十年裡，通用動力公司成功地為其股東創造了卓越的價值。具體而言，該公司不僅始終如一地產生可預測的收入和淨收入，而且在有形資本回報（股息、股票回購）方面有著出色的記錄。

俄羅斯入侵烏克蘭後，世界各國政府一直在擴大國防預算。因此，該股在中期內應享有強勁的順風，這就是股價現在接近歷史新高的原因。

然而，由於該股的估值徘徊在相當高的水平，我對該股持中立態度。

最新結果

通用動力公司的最新業績再次證明了該公司成功交付積壓訂單和產生有彈性的財務狀況的能力。

與去年相比，季度收入下降 1.8% 至 103 億美元，每股收益下降 2.9% 至 3.39 美元。然而，與我們評估大多數其他公司的方式相比，頂線和底線的小幅下降並不重要。

我們最關心的是通用動力公司增加積壓訂單的能力和交付訂單的一般能力。只要積壓訂單增加，公司的頂線和底線就應該逐漸增加，就像歷史上的情況一樣。

幸運的是，通用動力的新訂單牽引力仍然非常強勁，該公司的訂單出貨比約為 1.7 倍。換句話說，通用動力公司在未來 1.5 到 2.0 年的收入將由其客戶確保，當然，只要該公司按此積壓交付。

無論如何，該公司的積壓增長通常先於其交付量。因此，該公司能夠保持健康的賬面出貨比，從而確保其享有可預測和安全的現金流。

為了應對烏克蘭目前的局勢，西方政府現在正在增加國防預算，因為他們加強了軍隊並補充了他們一直發送給烏克蘭的設備。因此，通用動力的訂單出貨比應進一步提高。

資本回報與估值

在穩定和可預測的現金流生成中，通用動力公司能夠隨著時間的推移顯著增加其資本回報。具體而言，該公司擁有強勁的股息增長記錄，連續 31 年連續上調年度股息。

這意味著該公司是標準普爾 500 指數股息貴族指數的精英成分股之一。該公司的 10 年股息增長率為 9.82%，考慮到其股息記錄的成熟度，這相當令人印象深刻。最新的股息上調也相當穩健，將其季度利率提高了 5.9% 至 1.26 美元。

多年來，通用動力公司也一直在回購大量自己的股票，這導致股票數量大幅減少，從而隨著時間的推移推動每股收益增長。具體來說，自 2007 年以來，該公司已經回購併退出了約 31.5% 的普通股，這非常了不起。

管理層預計 2022 財年的收入將在 392 億美元至 394.5 億美元之間，每股收益將在 12 美元至 12.15 美元之間。管理層指導的中點意味著該股目前的預期市盈率為 19.9 美元，以目前的價格水平。

一方面，考慮到國防股的宏觀前景似乎非常有利，這聽起來是一個相當有吸引力的估值。另一方面，目前的市盈率接近該股歷史遠期市盈率區間的最高點。

市場可能預計未來幾年每股收益增長將高於平均水平。然而，正如我們之前提到的，通用動力公司的業績取決於其積壓訂單和公司的交付能力。即使積壓的訂單繼續增長，這絕對是個好消息，但公司的生產能力應該每年都在輕微擴大。

因此，這並不一定意味著公司未來收益的突然增長。因此，我認為接近遠期市盈率 17 的股票估值更合理。

在這一點上，該股票的估值相對於其歷史倍數而言是溢價的，這反映了它即將享受的順風，而投資者並沒有為即將到來的積壓增長帶來的增加的安全性付出過多的代價。

華爾街的看法

轉向華爾街，根據過去三個月分配的七次買入和三次持有，通用動力的共識評級為溫和買入。

通用動力公司的平均股票預測為 264 美元，  意味著 9.9% 的上漲潛力。

結論

通用動力公司已證明自己是航空航天和國防領域最具彈性的公司之一，能夠在數十年內產生可預測的現金流。

該公司的訂單與積壓比率仍然非常健康，這應該表明這種彈性應該會持續下去。事實上，隨著世界各國政府增加其國防預算，這一比例幾乎可以保證在中期保持非常健康。

雖然通用動力公司具有多種其他品質，包括該領域最令人印象深刻的資本回報記錄之一，但最近的反彈似乎高估了該股的價格。

通用動力公司仍然是一項具有強勁股息增長潛力的長期投資嗎？當然。不過，以目前的價格，該股票不應產生非凡的總回報。