通用動力(GD.US)：順風是否證明其估值合理？

通用動力公司 ( GD ) 是美國少數著名的航空航天和國防公司之一，專門為美國政府及其盟國提供高端解決方案的開發、工程和製造.

具體來說，該公司去年合併收入的 70% 和 10% 分別來自美國政府和非美國政府客戶（盟友）。其餘 12% 和 8% 分別來自美國和非美國商業客戶。

通用動力公司廣泛的產品和服務組合包括公務航空、造船、陸戰車輛、武器系統、彈藥以及技術服務。

公司的競爭優勢，除了在上述產品和服務方面擁有專有技術外，還在於各業務部門負責優化自身的經營成果。因此，當涉及到每個部門的資本支出和全方位的資本分配需求時，公司的運作摩擦最小且具有相當大的靈活性。

一方面，該公司還有其他幾項品質，包括資本回報和股東價值創造的卓越記錄。此外，作為國防承包商，通用動力公司將受益於當前烏克蘭不幸的戰爭。

另一方面，由於該股估值徘徊在相對較高的水平，投資者未來的總回報前景可能會受到一定限制。因此，我對股票持中立態度。

當前的交易格局 

由於烏克蘭正在進行的不幸戰爭，通用動力公司等航空航天和國防承包商目前正經歷強勁的順風。隨著西方政府不斷向烏克蘭提供各種類型的武器和相關設備，該領域的公司將增加其積壓和未來收入。

目前的情況不應該是暫時的事件，因為西方盟國最終將需要補充他們的軍火庫，因為不斷的交付，從軍事角度來說，這可能意味著未來數年的承包商積壓。事實上，在第四季度財報電話會議中（戰爭爆發前），通用動力公司的首席執行官指出，東歐對戰車的需求在相當長一段時間內一直處於高位。

這只是表明國防承包商通常在衝突之前、期間和之後受益，這意味著當前的戰爭可能會轉化為公司的長期順風。

近期表現 

通用動力公司最近的業績再次展示了該公司成功滿足其積壓訂單和產生彈性財務的能力。

季度收入保持在 94 億美元，但每股收益同比增長 5.6% 至 2.63 美元。請注意，由於通用動力公司是一家國防承包商，因此收入增長並不是一個有意義的指標。投資者應該主要關注通用動力公司擴大其積壓訂單的能力及其全面的交付能力。

就積壓的情況而言，公司的收入和盈利能力應該會逐漸好轉，就像歷史上的情況一樣。

事實上，通用動力的訂單增長勢頭仍然相當強勁，該公司報告的訂單出貨比約為 1.7 倍。這意味著通用動力公司未來 1.5 到兩年的現金流應該由其客戶相對安全，當然前提是該公司提供這些項目。

總體而言，只要通用動力的積壓增長超過其交付量，訂單出貨比就應該保持健康。因此，該公司的中期收入也應該保持相當可預測的狀態。隨著烏克蘭正在進行的戰爭可能會導致軍事預算的增加，這種情況很可能會繼續存在。

股息與估值

正如我之前提到的，由於通用動力的訂單出貨比在歷史上保持健康，該公司的業績幾乎沒有波動。這使通用動力公司能夠隨著時間的推移逐漸增加其資本回報。特別是，該公司表現出令人印象深刻的股息增長記錄，連續 27 年連續上調年度股息。

這使該公司躋身於標準普爾 500 指數紅利貴族指數的精英成分股之列。該公司的五年股息增長率為 9.13%，考慮到通用動力公司的股息增長記錄有多成熟，這一點相當值得注意。最近的股息增長也相當可觀，將季度派息率提高了 5.9% 至 1.26 美元。該股票目前的收益率接近 2.15%。

管理層沒有更新其指引，目標是全年收入在 392 億美元至 394.5 億美元之間。預計 2022 財年每股收益也將在 12.00 美元至 12.15 美元之間。管理層 ESP 前景的中點表明，該股目前的預期市盈率為 18.8 倍，以當前價格水平計算。在 NTM 的基礎上，這個數字下降到 18 倍以下。

雖然考慮到航空航天和國防工業的宏觀環境似乎相當光明，這似乎是一個相對公平的估值，但目前的市盈率處於該股歷史遠期市盈率範圍的高端。

華爾街的看法

轉向華爾街，基於過去三個月分配的七次買入和兩次持有，通用動力的一致評級為強烈買入。

通用動力股票的平均預測為 275.67 美元，  意味著 21.5% 的上漲潛力。

一方面，市場先生可能預測未來幾年每股收益增長將高於平均水平，因為持續的順風有利於該行業。股票的溢價估值和有信心的目標價證實了市場的熱情，這甚至意味著從這裡開始有顯著的上行潛力。

另一方面，正如我們之前提到的，該公司的業績來自其積壓和交付能力。因此，即使積壓訂單繼續擴大，這肯定是個好消息，通用動力公司的生產能力可能每年都只會以較慢的速度增長。

根據公司的歷史增長率和估值、當前的交易環境、最近的業績和前景，我認為股票的估值更合理，遠期市盈率約為 17。

因此，儘管通用動力公司仍然是一家優質公司，有能力在長期內繼續為股東創造強勁的價值，但投資者應考慮到其短期上漲空間可能會以當前價格耗盡。