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中金:汽车板块短期大幅回调带来布局良机,首推中国重汽(03808)

行业近况  

近期A/H汽车板块跌幅较深,从基本面和估值角度,中金提示哪些个股超跌明显,有望迎来抄底机会。  

评论  

乘用车:优先布局回调幅度大但基本面坚挺的长安、广汽(02238),关注估值有支撑的上汽。回顾近期整车股价表现,春节前后经历两波下跌:1)春节前,前期股价表现好的长安、广汽H跌幅较大,主要系获利了结以及对2019年业绩担忧情绪带动;2)春节后,受疫情影响两地市场汽车板块相继下跌。总体看1月15日以来跌幅居前(15%以上)为吉利(00175)、长安A、广汽A/H、上汽。  

从估值角度看,长安A/B股价对应2020年0.9/0.4倍P/B;广汽H股价回到2019年11月的水平,即2020年7倍P/E;上汽(剔除华域)股价对2020年跌破0.9倍P/B;估值均具有较大吸引力。基本面角度看,长安业绩预告显示4季度有望扭亏,自主品牌盈利得到初步验证;长安自主及福特均存在超预期可能,上行周期刚刚开始。广汽以日系两款全新SUV为盈利增量基础,以全新GS4带动传祺盈利弹性,基本面稳健。另外,上汽集团尽管面临上汽通用下行压力,但2019年计提充分、2020年能够更好地轻装上阵,伴随业绩预告披露完毕,我们预计前期担忧情绪有望逐步释放。  

经销商:需密切关注整车厂考核计划和补贴支持,挪移需求或在疫情缓和后释放。考虑到疫情对汽车终端销售带来的影响,多家车企陆续发布了对经销商的支持补贴政策,包括调整销量考核目标、给予综合补贴和金融相关政策支持等,缓解经销商销售压力,见表2。由于目前多家车企仍在制定调整政策中,需持续关注政策发布,尤其是相关豪华品牌考核目标的调整。我们认为在疫情期间被抑制的购车需求有望在缓和后得到释放,乐观假设下,车企供给放缓压库减轻,终端需求爆发或出现供不应求状态,利好终端折扣收窄和经销商盈利恢复。  

重卡:疫情影响在短期,首推中国重汽(03808)。2003年SARS期间统计局口径的公路货运周转量仅2个月同比负增长,我们认为重卡需求不会受到明显影响;我们认为2020年在基建刺激的作用下,工程重卡仍将有结构性需求爆发;且重卡投资属性较强,当前疫情对需求的影响更多是平移。若疫情影响在2月下旬开始弱化,我们预计1Q中汽协口径重卡销量下滑有望控制在10%左右,2Q后有望恢复同比增长。公司当前股价对应2020年P/E为7.4倍,已低于近3年中枢,存在超跌买入机会。  

估值与建议  

如果后续疫情如期得到控制(2月中下旬开始逐步弱化),乘用车和商用车全年需求受疫情影响有限,板块短期大幅回调带来布局良机。乘用车整车,推荐长安、广汽、上汽。经销商若疫情期间受到主机厂补贴支持,后续供需结构则有利于盈利恢复;若疫情期间受到持续压库存,则不利于经销商。重卡方面,疫情影响在短期,看好2020年基建加码效应,首推中国重汽H。  

风险  

疫情发展超预期,行业复工不及预期。




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