高盛：零售业务推动健康增长 强调“买入”招行(03968)

高盛发表研究报告表示，经济学家更新GDP增长轨迹，该行采取了更为保守的立场，从而重新评估覆盖的内地银行业务及其资产质量。  

该行从不同角度进行的三个压力测试表明，大型/股份制/区域性银行的最低监管要求下，可以采取的最大不良贷款率约为10%。根据该行调整后的账面价值进行的压力测试表明，市场对银行资产负债表的不良贷款潜力存在折让。  

该行认为，提高监管透明度可能有助于收窄投资者期望的差距。也就是说，在90天的逾期贷款/不良贷款率低于100%的情况下，内地银行的资产负债表比预期的要良好。另外，隐含的不良贷款低于一家银行在一级资本最低的监管要求。这表明内地银行业似乎比预期更有弹性，并被低估了。  

该行仍然认为，中资银行的短期净息差(NIM)上行风险可能会支撑盈利能力增长。在2月3/4日，内地政府按照反向债券回购协议向市场注入1.7万亿元人民币的流动性，以弥补资金缺口，并在人行指导下于公共卫生事件期间保护金融体系的情况下，继续放宽流动性。  

该行建议，对防御性的内地银行采取杠铃策略(barbellstrategy)，即优质大型银行，包括工行(01398)、建行(00939)、邮储行(01658)；中小型银行如招行(03968)、平安银行；强调“买入”招商银行(38.1,-0.10,-0.26%)H股，由于零售业务推动了健康增长，因此成为防御性股票。