聯邦快遞(FDX.US)：短期逆風是否會抵消長期潛力？

聯邦快遞公司（紐約證券交易所代碼：FDX）是迄今為止全球物流行業中規模最大、最受歡迎的公司之一。該公司已成功度過大流行的低谷，並準備在接下來的幾個季度取得積極的表現。

然而，當前的不利因素，例如與勞動力相關的成本挑戰、交付限制以及對其服務的需求萎縮，以及來自聯合包裹服務公司 ( UPS ) 的激烈競爭，都影響了聯邦快遞在 2021 年和迄今為止的表現。

在截至 2022 年 2 月 28 日的第三季度業績中，該公司再次低於調整後的盈利預期 5 美分。然而，從好的方面來看，FDX 的收入同比增長 9.8% 至 236 億美元，並且也超過了收入預期。

繼第三季度業績不佳後，聯邦快遞的股價在 3 月 18 日星期五下跌了近 4%。今年迄今為止，其股價下跌了 15% 以上。

在聯邦快遞公佈業績後，華爾街分析師也給出了喜憂參半的信號，很少有人維持目標價，而其他人則下調了目標價。富國銀行分析師 Allison Poliniak 也將 FDX 股票的目標價從 314 美元下調至 277 美元（上漲潛力為 26.5%），但維持買入評級。  

277 美元的目標價是基於 23 財年預期收益的 12 倍遠期市盈率 (P/E) 倍數。

讓我們仔細看看公司的財務業績和未來前景。

Q3FY22 詳細結果

聯邦快遞通過四個主要部門運營，每個部門都有自己獨特的優勢和劣勢。

迎合航空貨物運輸的聯邦快遞部門見證了更高的收益並受益於有利的燃料定價。然而，這些都被本季度 Omicron 型號的激增所抵消，這導致了空中容量的限制。此外，該部門還在與 TNT Express 整合，並繼續產生相關成本，影響其利潤。聯邦快遞對總收入的貢獻約為 48%，同比增長 4.8%。

管理層指出，由於飛行員缺席和航班取消，快遞部門從 Omicron 變體中獲利 2.4 億美元。然而，分析師 Poliniak 對該部門的長期增長潛力持樂觀態度，並認為“仍可實現上個位數的利潤率”。

接下來，聯邦快遞地面部門主要面向北美地區的小包裹送貨上門和企業對消費者的送貨服務。由於工資增加和網絡效率低下，加上 Omicron 變體的限制和更高的運輸成本，這部分也受到了影響。然而，本季度每個包裹的收入同比增長近 9% 至 10.62 美元，這抵消了負面因素。該部門對總收入的貢獻約為 37%，與去年同期相比增長了 10% 以上。

儘管分析師 Poliniak 已將 22 財年的利潤率預期從 10% 下調至 8.2%，但她確實相信“此類成本問題可能已經見頂，將會回到這個正常化水平。” 據這位分析師稱，從長遠來看，地面部分的利潤率可能會超過中期範圍。

聯邦快遞貨運部門是全國最大的零擔運輸公司之一，它還通過有意義的合作夥伴關係在國際市場上擴展服務。該部門對總收入的貢獻約為 9.5%，比去年同期增長了近 23%。值得注意的是，該部門的營業收入在本季度幾乎增長了兩倍，這得益於每出貨量收入增長 19% 和平均每日出貨量增長 2%。

最後，處理所有營銷和文件服務的聯邦快遞服務部門是其業務的一小部分。

喜憂參半的結果的一線希望是，該公司維持了調整後的 2022 財年全年盈利展望，該展望在每股 20.50 美元至 21.50 美元之間。

鑑於聯邦快遞的第三季度業績和經濟不確定性，分析師波利尼亞克將 FY22E/FY23 的調整後盈利預測下調至每股 22.60 美元/23.10 美元。

管理層過於樂觀，並專注於擴大其地面部門。在過去的幾年裡，該公司在該領域進行了大量投資以擴大其市場份額，並希望開始以“提高營業利潤和利潤率”的形式獲得收益。

總體而言，該公司注意到另外三個實現盈利增長的槓桿，即推動歐洲業績的改善；提高協作和效率以優化網絡；降低服務成本並提高資本回報率；並通過數字創新釋放新價值。為了獲得槓桿，該公司繼續尋找“以合適的價格將合適的包裹放入合適的網絡”的方法

結論性意見

華爾街分析師基於 16 次買入和 3 次持有給予 FDX 股票強烈買入共識評級。在撰寫本文時，聯邦快遞的平均目標價為 293.72 美元，意味著當前水平有 34.2% 的上漲潛力。然而，該股在過去一年中下跌了 19.2%，較其年度高點 319.90 美元折價近 32%。

談到其估值，聯邦快遞目前的市盈率（非公認會計準則）倍數為 11.64 倍，遠低於 19.94 倍的行業平均水平和 15.10 倍的五年平均水平。此外，目標股價在未來十二個月內仍顯示出令人信服的上漲空間。

正在進行的俄羅斯 - 烏克蘭戰爭的短期逆風和 COVID-19 的大流行後影響損害了聯邦快遞的近期觀點。然而，展望未來，公司有能力憑藉多年來建立的規模和深度提升業績，並將繼續擴大護城河。