通用汽車(GM.US)：增長和價值

通用汽車(GM)是一家美國跨國汽車製造公司，總部位於密歇根州底特律。該公司是美國最大的汽車製造商，也是全球最大的汽車製造商之一。通用汽車在2008年經濟衰退中遭受巨額虧損並需要政府救助後，於2009年7月擺脫破產保護。  

通用汽車擁有八個品牌，並在四個部門下運營：通用汽車北美、通用汽車國際、克魯斯和通用汽車金融。該公司在八個國家設有製造工廠。其四大核心汽車品牌分別是雪佛蘭、別克、GMC和凱迪拉克。  

該公司在2020年曾是美國市場份額的領導者，但在2021年跌至第二位。隨著芯片短缺的緩解，通用汽車有望在2022年重新奪回第一名。  

我看好通用汽車，因為我相信該公司的長期戰略增長計劃似乎是可以實現的。  

投資故事  

通用汽車已經討論了長期收入增長計劃，其中包括到2030年將公司收入從當前水平增加一倍以上，達到275-3150億美元。這將通過其核心汽車業務的4-6%的複合年增長率和軟件和新業務的複合年增長率為50%。  

此外，這一增長伴隨著更高的利潤率，預計到2030年將達到12-14%。這是由於電動汽車(EV)的利潤率在按規模擴大時更高，以及電池的預期未來成本更低。預計新的非汽車業務的利潤率將超過20%。  

該公司計劃到2025年在全球推出30多款電動汽車。該電動汽車戰略的一個關鍵要素是該公司新的專用電池平台Ultium。首批基於Ultium的產品於2021年與GMCHUMMEREV和BrightDropEV600一起推出，隨後於2022年上半年推出凱迪拉克LYRIQ。  

Ultifi是GM的端到端軟件平台，將從2023年開始通過無線方式為客戶提供軟件定義的功能、應用程序和服務。該軟件平台預計到2023年。  

該公司還預計到2025年將建立超過100萬輛電動汽車的製造能力。  

2021年財務業績  

通用汽車在2021年表現不錯，收入增長3.7%，汽車業務增長4.5%。營業收入增長40.5%，淨利潤增長55.9%。  

汽車業務是資本密集型業務，資本支出水平很高，但該公司最近一直是自由現金流的產生者。2021年，全公司經營現金流為152億美元，資本支出為74億美元。然而，調整通用汽車金融業務後，汽車部門的自由現金流為26億美元，仍然是一個不錯的數字。  

資產負債表強勁  

僅從汽車部門來看，年底流動性強勁，現金和有價證券為152億美元，公司信貸額度為216億美元。總債務為168億美元，養老金負債為51億美元。  

然而，由於這些養老金計劃投資的財務回報帶來了37億美元的有利影響，這些養老金負債比上一年有了顯著改善。此外，福利計劃義務減少了21億美元，主要是由於現行貼現率增加。  

估值仍然便宜  

該公司預計2022年全年淨收入將在9.4-108億美元之間，調整後的營業收入將在13-150億美元之間。這假設對新車的持續穩定需求並且沒有重大的新經濟或供應鏈挑戰。  

分析師預計2022年每股收益為6.93美元，分析師預計2023年每股收益為7.26美元。由於大額消費者購買具有固有的周期性，這些個位數的市盈率對於汽車製造商來說是典型的。在真正的經濟衰退中，利潤可能會迅速向南下降。看看2008年汽車行業造成的損失。  

2020年初，通用汽車完全削減了股息以保留現金，目前尚未恢復。  

華爾街的看法  

轉向華爾街，根據過去三個月分配的10次買入和4次持有評級，通用汽車的共識評級為溫和買入。通用汽車的平均目標價為73.93美元，意味著72.3%的上漲潛力。  

結論  

對於長期投資者，我看好通用汽車。儘管公司可能在某個時候面臨經濟周期性，但長期戰略增長計劃似乎是可以實現的。此外，通用汽車可能最早會在今年恢復派息。投資者還可以接觸到中國汽車市場，從長遠來看，這應該是公司的另一個增長因素。