IBM(IBM.US)可以收縮自己以恢復增長嗎？

International Business Machines ( IBM ) 是一家提供軟件和硬件服務和產品的技術公司，包括雲計算和人工智能。我們對 IBM 股票持中立態度。

多年表現不佳

IBM 股票多年來表現不佳。從引擎蓋下看，很容易看出原因。儘管股息一直在增加，但十年來收入和收益一直在穩步下降。在過去十年的大部分時間裡，自由現金流也在下降，但在 2020 年和過去 12 個月中出現了大幅上升。 

重要的是要記住，IBM 在 2019 年花費了超過 300 億美元收購紅帽。因此，它需要三年時間才能產生足夠的自由現金流來收回所花的錢。但是，這適用於所有運營部門；此次收購本身可能會產生 10 億至 20 億美元的自由現金流（紅帽的自由現金流在 2019 年約為 10 億美元）。

此外，在公司的 12 個經營品類中，實際增長的只有 4 個。這表明它的賬簿上有很多自重。

潛在增長催化劑

IBM 正試圖卸載落後的業務部門，最近剝離了 Kyndryl ( KD )。這個想法是，通過專注於其核心領域，它將恢復增長。通過釋放資源，它將能夠提供更好的服務。

該公司目前正在探索出售其虧損的 Watson Health 人工智能業務。在花費大約 40 億美元創建該部門後，IBM 正在尋求以大約 10 億美元的價格出售它。儘管影響很小（該部門產生了 10 億美元的收入），但它表明了它對該戰略的承諾。 

因此，在 IBM 完成業務清理工作之前，投資者應該會看到收入繼續下降。理想情況下，這應該有助於提高利潤率和未來的自由現金流。

股利

IBM股票的投資者普遍對股息最感興趣 。目前，它的股息收益率為 4.81%，遠高於行業平均水平 0.69%。看看其 138 億美元的 LTM 自由現金流數據，其 58 億美元的股息支付看起來是安全的。

看看它的股息收益率趨勢，我們可以看到IBM的股息收益率在過去幾年中一直保持相對平穩。該公司的股息率為 4.81%，接近其範圍的下限，這意味著它處於其估值範圍的上限。

但是，如果 IBM 想要維持其股息增長，就需要對未來的收購負責。它目前擁有近 532 億美元的債務，其中很大一部分歸功於 2019 年對紅帽的收購。

隨著利率預期上升，承擔更多債務來完成另一次大規模收購是不明智的。這樣的舉動無疑會使其現金流緊張，並使股息增長面臨風險。

華爾街的看法

轉向華爾街，基於過去三個月分配的五次買入和三次持有，IBM 的共識評級為溫和買入。IBM  155.90 美元的平均 目標價意味著 15.6% 的上漲潛力。

結論

IBM 多年來一直表現不佳。管理層意識到了這一點，並試圖讓公司恢復增長。也就是說，我們寧願等著看其正確的規模戰略是否真的能幫助公司恢復增長並保持股息安全。因此，我們對 IBM 保持中立。