AMD(AMD.US):為矽冠而戰

半導體製造商Advanced Micro Devices（納斯達克股票代碼：AMD）終於收到了自己的勞動成果。

以 CEO 蘇麗莎為首的 CPU 振興是 AMD 不僅趕上英特爾（納斯達克股票代碼：INTC），而且在桌面和數據中心硬件的許多性能指標上都超過它的轉折點，並獲得了可觀的市場份額。

在產品預期和財務預期方面， AMD 不斷超越市場預期。投資者質疑 AMD 現在是否因年初以來 50% 左右的強勁上漲而被高估，以及它是否可以繼續在其產品性能和財務上保持高增長以證明估值升高是合理的。

儘管價格很高，但由於我對優質或有競爭力的產品的期望，我仍然看好。

競爭格局

AMD 的 x86 處理器市場份額已增至 24.6%，略低於 2006 年 25.3% 的歷史最高水平。Steam 硬件調查顯示，CPU 的增長也從 2020 年 6 月的 23.3% 增長至 31.7%，而 GPU 則從 2020 年 6 月的 16.2% 略微下降至 2021 年 11 月的 15.4%（GPU 份額還包括集成顯卡）。

這個市場份額模仿了矽的性能，AMD 在很多方面都超過了英特爾。另一方面，AMD已經變得更具競爭力，但仍然無法從Nvidia（納斯達克股票代碼：NVDA）手中奪得桂冠。

GPU 部分看起來並不那麼光明，但多頭可以希望即將在 2022 年下半年推出的 RDNA 3（Radeon 7000 系列）縮小一些差距。去年的 GPU 價格波動很大，廠商建議零售價被排除在外，因此 AMD 有機會在即將發布的版本中競爭，而無需將利潤率降至零。

如果目前計劃於 2022 年 6 月進行股權證明而放棄以太幣挖礦，則需求將大幅下降。啟用 POS 後，在以太幣價格暴跌後，過剩的挖礦 GPU 將以類似於 2018 年 GPU 市場的方式進入市場。

不斷增長的數據中心 

數據中心方面的情況與個人計算機類似，但在最近的歷史中，在市場份額方面，英特爾明顯偏向一邊。

與 PC 細分市場相比，服務器三到五年的較長升級週期將延遲對市場份額的影響。Omdia 在 2021 年 9 月報告稱，AMD 服務器的市場份額已從 Epyc 發布前幾年的 1% 左右的低點達到 16%。  

過去九個月，數據中心部門的營業利潤率為 25%，而個人計算部門的營業利潤率為 22.6%，而 2020 年同期企業解決方案的營業利潤率僅為 7.23%。

各分部截至九個月的收入和營業利潤分別增長了 137% 和 722%，再次說明了巨大的增長。

自適應數據中心 

Xilinx 是一家半導體製造商，專門從事 FPGA（現場可編程門陣列）、SOC（片上系統）以及最近的 ACAP（自適應計算加速平台）製造。

AMD 於 2020 年 10 月宣布，將通過換股方式收購 Xilinx。此次換股將使 AMD 的現有所有者擁有 74% 的股份，Xilinx 所有者擁有 26% 的股份。

除非不斷升級的美中矽戰爭導致交易受阻，否則目前有利於合併。在運營方面，賽靈思在推進其高性能計算領域方面對 AMD 起到了補充作用。AMD 預計將在合併後的 18 個月內創造 3 億美元的運營協同效應。

供應限制

AMD目前依賴台積電代工廠，產能備受追捧，全球芯片短缺加劇。

在第三季度財報電話會議上，Lisa Su 表示，“我們帶來了大量的額外供應”，並在整個電話會議中指出，供應增加是第三季度超出預期的原因，也是第四季度指導更高的原因。

即使受到供應限制，毛利率仍從同比的 43.6% 提高至 48%。因此，儘管供應限制是一個真正的問題，但 AMD 的管理層正在努力克服。

英特爾威脅

永遠的競爭對手英特爾可能會嚴重威脅潛在的增長，尤其是在個人電腦 OEM 領域的英特爾大本營。

由於市場份額或回扣引發了一系列訴訟，OEM 一直偏愛英特爾，這已經不是什麼秘密了。英特爾獨立 GPU 將於 2022 年初發布。

短期影響很可能只會平息一些對 GPU 的過度需求，但從長期來看，英特爾的獨立 GPU 很可能會從 AMD 和 Nvidia 的潛在收入中抽走一大部分。 

英特爾過去幾年的休眠似乎隨著具有競爭力的 CPU 和進入 GPU 市場而結束，總體上對 AMD 的增長構成了更大的威脅。

華爾街傾向於上行，獲得 14 個買入評級和 9 個持有評級，達成溫和買入共識。然而，143.15 美元的 AMD 平均目標價意味著 3.5% 的下行潛力。分析師目標價從 115 美元的低點到 180 美元的高點不等。

儘管 42.6 的市盈率看似很高，但 Nvidia 的市盈率卻高得多，為 93.1，表明在這些價格下，該行業仍有市場需求。

結論

在運營方面，AMD 是成功的，並且由於內部改進和外部條件的改善，預計將繼續增長。

對 Xilinx 的可能收購表明 AMD 並沒有擺弄大拇指，而是繼續在高利潤率領域尋求更大的市場份額。