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错判百度(BIDU.US),“科技女股神”割肉离场

从财富指南到选股瘟神,方舟投资(Ark Invest)掌门人、被誉为「女版巴菲特」的凯茜·伍德(Cathie Wood,人称木头姐)只需要一个百度的距离。

已经过去的2020年,ARK顺风顺水大放异彩,这一年,ARK旗下五支主动基金均走出了一条陡峭的上涨曲线。有如此业绩加持,加上ARK的彪悍作风:重仓科技股,非常注重大众传播(不仅在社交媒体上大方公布自身的研究成果,官网还会公开持仓结构,每个交易日更新每个产品的每日持仓细节等),让投资者随便「抄作业」,ARK因此一度成为散户之光,许多人选择跟着它吃肉喝汤。

ARK发展史中最有名的案例是在特斯拉股价在低位徘徊的时候重仓,并赚得盆满钵满,但对于中国投资者而言,ARK为更多人知还是在其重仓百度以后。

有投资特斯拉的经典案例在前,市场对于ARK押注百度的做法寄予很高期待,但现实已经证明,女神的光环,并没有那么持久。

ARK与百度的蜜月

ARK与百度的蜜月,是从2020年12月开始的。

根据ARK的年报披露,其在2020年上半年已经持有部分百度股票(由ARKQ和ARKW两支基金持有),百度被其归入互动媒体和服务板块。

ARKQ相关持仓数据(数据截至2020年7月31日)

ARKW相关持仓数据(数据截至2020年7月31日)

二者关系在12月发生质变:2020年12月10日,ARK旗下专注于投资颠覆性创新上市公司的基金ARKK首次建仓百度,购入17万股百度股票,之后连续分批加仓,到了12月30日,ARKK的百度持仓量飙升至170万股,与此同时,ARK旗下另外一支基金ARKW也开始购入百度股票,自此,ARK旗下三大基金ARKK、ARKQ及ARKW均拥有百度仓位。

ARK的加持,让正进入复苏轨道的百度股价直接坐上火箭,跟着ARK买百度成为彼时许多散户的选择。ARK为何有如此大的魔力?

作为ARK掌门人,出生于1956年的木头姐现已年过六旬,从南加州大学金融经济学专业毕业后,她先后在Capital Research、Jennison Associates、Tupelo Capital 、联博资产工作,一路从助理经济师做到投资长。2013年,她从联博辞职创业,于第二年1月成立了ARK Invest。

从成立始,ARK Invest就主要聚焦科技领域,投资集中在人工智能自动驾驶、金融科技、基因测序、机器人、3D 打印六个领域。简单粗暴的说,ARK的喜好其实与过去几年一级市场最热衷的领域是一致的,只是相较一级市场通过早期投资换取后期成长杠杆的策略,面向二级市场会更加考验基金的眼光,当然与风险并存的就是抓住创新公司带来的巨大财富机会。

这一策略在特斯拉上体现的淋漓尽致:2018年,当特斯拉深陷华尔街做空泥潭导致马斯克计划将特斯拉私有化之际,木头姐发表公开信对特斯拉表示支持。她预计特斯拉股价在未来五年将达到4000美元,特斯拉是资本错配的缩影,当市场明白这一点时,特斯拉的股价会上涨,到时投资者们将会为现在的短视后悔莫及。

特斯拉股价在2020年一路攀升的结局回应了木头姐之前的预言,在大赚一笔的同时,木头姐及ARK也被送上神坛。

就是在这样的光环笼罩下,2020年12月,当ARK将目光瞄准已经传出造车传闻的百度,进入2021年之后,ARK仍在持续加仓百度,到1月中旬,ARK旗下基金共持有超270万股百度股票,价值接近6亿美元。在ARK三支旗舰ETF中,百度是ARKQ Autonomous Tech and Robo 自动化基金的第8大持仓,也是ARKK Disruptive Innovation 颠覆式创新基金前15大持仓中唯一中概股。

如同此前力挺马斯克一样,木头姐竭力对市场推销其押注的公司,在3月份接受雅虎财经采访时,她如此解释重仓百度的原因,「电动车突破续航限制后,自动驾驶是发展的必然。从百度目前来看,它对自动驾驶领域雄心勃勃,而且百度不是一家传统的汽车制造企业,它是做搜索引擎起家的,配合地图导航等等更接近于科技公司,而且它的自动驾驶项目推进非常快。」

搭上造车东风,又有ARK加仓背书,多重因素助推下,百度的股价一路高歌猛进。

百度近一年股价走势

有2020年新造车营造的资本狂欢在前,一个与特斯拉相似的故事似乎已在市场面前徐徐展开。

百度资本局

ARK带头买买买的同时,百度也在紧锣密鼓的谋划自己的资本局。

造车传闻在市场上撩拨了投资者一个月以后,今年1月11日,百度正式官宣了入场造车的消息,宣布正式组建一家智能汽车公司,以整车制造商的身份进军汽车行业。吉利控股集团将成为新公司的战略合作伙伴。

百度股价被续上了更充足的燃料,持续走高,一度触及340美元高点,市值突破1200亿美元大关。

给市场讲出新故事后,赴港二次上市的计划也迅速推进。3月9日晚间,港股披露百度二次上市招股书,3月12日展开招股,3月23日一早登录港交所首日挂牌,跑步上市仅用了短短10个工作日。上市首日,百度高开0.79%,报254港元/股,募资净额236.82亿港元。

对于百度的前景,多家机构呈现非常乐观的态度,例如中信证券基于SOTP方法为百度估值,给予公司360美元/ADR的目标价以及「买入」评级。中信证券方面认为,百度移动生态估值约600亿美元,百度智能驾驶估值在百亿美元量级,百度云可望达到170-200亿美元量级,同时硬件业务会持续收益5GAIoT红利,爱奇艺也有望持续提升运营效率。

同样对百度持乐观态度的还有中金,其认为Apollo汽车智能化业务板块估值可达258亿美元,给予Robotaxi 281亿美元估值。中金同时认为,Apollo将成为公司未来重要成长引擎和估值切换的最重要依据。对百度给予394.21美元目标价,维持跑赢行业评级。

美股涨了,港股上了,低迷已久的百度在资本市场一时春风得意。但是细拆百度财报和基本面,以上分析的现实支撑其实非常脆弱。

2020年,百度业绩并不算亮眼,该年四个季度,百度营收同比变动分别为-7%、-1%、1%、5%,同比下滑或者略有上涨的表现可谓惨淡。

一方面,百度核心业务(Baidu core,财报对此的解释为搜索服务与交易服务的组合)营收增长缓慢甚至出现负增长。2020年一季度,百度核心业务营收同比下降13%,二季度同比下降3%,三季度缓慢回暖同比上涨2%,四季度同比上涨6%。

另一方面,百度核心业务依然是百度最大的现金牛,占营收比重超70%,很难让投资者对百度的增长空间产生乐观想象。同时,投入多年的新业务在营收层面乏善可陈。也就是说,新业务带来的实际回报有限,而老业务已经疲态尽显。

同时被部分分析机构视为百度未来强劲增长引擎的Apollo业务,过去两三年在内部事实上命途多舛,而且模式还面临天然矛盾,即车厂很难将核心领域拱手相让。

百度股价在2020年三季度逐渐抬头一是得益于大环境——多国政府实施量化宽松政策,中美等地大量散户入市,资本市场资金充沛,助推股市上涨。其二百度2020年前三季度利空出净,核心业务在三季度逐渐复苏,在此背景下,股价长期低迷引发市场做多情绪短期升温,四季度呈现估值修复行情。

12月曝出的造车消息以及ARK的示范效应助推百度股价一飞冲天,但强心剂的效用毕竟不持久,在触及340美元最高点后,百度股价震荡下行,5月14日已跌破180美元关口,市值回落到600亿美元出头,来到「解放前」。

割肉离场

百度如此萎靡的表现让ARK备受打击。

根据ARK一季报披露,截至3月31日,ARKQ仓位结构中百度仍旧排第三位,占比5.1%;ARKK仓位结构中百度排第六位,占比3.3%。

ARKQ持仓情况

ARKK持仓情况

重仓百度对ARKQ的业绩影响十分明显,根据一季报披露,百度是拖累ARKQ业绩表现的第一名。

ARK在一季度财报中直言,百度是影响ARKQ一季度业绩表现的最大因素之一,而ARK对百度股价不断下跌的分析是Archegos(前段时间引发市场热议的对冲基金经理Bill Hwang爆仓事件)清算迫使投行抛售,引发市场恐慌;中概股退市风波,以及政府相关动作。

虽然嘴上说百度跌都怪别人不怪百度,但实际行动上ARK果断选择了割肉离场。进入5月,ARK连续几个交易日抛售百度。根据ARK 5月14日披露的信息,目前ARK旗下基金持有的百度股份已经大幅缩减。

ARKK持仓

ARKQ持仓

ARKW持仓

作为ARK旗下的旗舰基金,ARKK持有的百度仓位占比已经降至0.02%,ARK对百度的态度可见一斑。

在百度上栽的跟头基本反映了ARK2021年的境况,近期随着科技股遭遇重挫,ARK的基金资产规模跌破400亿美元。神话破灭后,虽然ARK及木头姐仍有追随者,但将ARK视作操作指南的情绪已经悄然发生变化。面对ARK入场,许多投资者的态度从「冲啊」变成了「逃啊」。

潮水褪去之后,百度还是那个百度,但木头姐已经不是那个木头姐了。




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