紫金矿业(02899)为什么收购大陆黄金？

12月2日，紫金矿业（02899）宣布与大陆黄金股份有限公司于当日签署《安排协议》，将以13.3亿加元协议收购该公司全部以发行股份，同时认购该公司5000万美元可转债。该交易已获得大陆董事会通过，待大陆黄金股东投票并获得相关监管审批后生效。

大陆黄金在加拿大上市，今年以来股价已经从低点上涨三倍有余，特别是随着紫金交易的达成，大陆黄金股价在上周五已经明显异动，当日上涨超过7%。周一早盘紫金公告对子公司金山的增资，已经使这单交易呼之欲出。

简单分析一下这单交易：

1、为什么收购金矿?

紫金矿业近几年的海外收购主要集中在铜资产，已经成为了跨铜、锌、黄金等品种的多元化国际矿业公司，但在公司起家的黄金资产方面反而没有太多进展，海外资产仅有早年间收购的澳大利亚诺顿金田帕丁顿金矿，和巴里克合资的巴布亚新几内亚博格拉金矿，以及吉尔吉斯斯坦和塔吉克斯坦的两座金矿。在世界局势动荡，黄金资产看涨的形势下，不论是公司内部，还是公司股东层面，均对收购黄金资产有很高的期待。

2、为什么选择大陆黄金?

相比之前传闻中的IAMGold资产，大陆黄金更有其吸引力。

大陆黄金在加拿大上市，无实际控制人，第一大股东纽蒙特持有19.9%的股票，有退出的意愿，收购面临的阻力很小。

大陆黄金是单一资产公司，核心资产是其100%拥有哥伦比亚Buritica金矿，易于估值，也易于收购后的整合管理。

Buritica金矿即将于明年年初投产，是属于可以迅速产生现金流的资产，投资风险比较小;

矿山设计年产25万盎司(8吨)黄金，全维持成本为604美元/盎司，成本较低，对紫金矿业黄金板块是很好的补充，虽然为地下开采，但日处理3,000吨规模对紫金不是问题，运营管理难度适中。

收购价格虽有约30%的溢价，但还可以接受，且10亿美元区间是一个很舒服的收购价格，中国很多海外收购均落在这个区间。

3、为什么选择在此时收购

第一是紫金刚刚成功完成了80亿元A股增发，公司股本金得到了极大充实，前期收购的债务得到了极大缓解，并且体现了上市公司股东对于公司发展的强劲信心，使得公司有底气开展新的并购。

第二是Buritica即将于明年年初投产，投资人也有退出诉求，特别是第一大股东纽蒙特年初和Goldcorp合并后一直在梳理旗下资产，大陆黄金是前几年的一个参股项目，投资成本为每股3.66加元，这类投资下一步要么照单全收，要么全身而退，紫金的报价使得纽蒙特账面有了50%的收益，是一个很舒服的退出机会。

更有意思的是，这是紫金矿业相隔十多年后再次购买拉美资产，在2007年紫金曾收购了秘鲁白河铜矿，但因为社区问题一直未能得到开发，曾一度成为紫金的一个伤口，但这十年来紫金已经用一个个成功的海外投资抚平了这个创伤。

后续看点：

第一：紫金在公告中表示，考虑在收购完成后对大陆黄金现有3.22亿美元的负债做部分置换。目前贷款的成本为LIBOR+9%，明年年中即开始偿还，如果采用中资银行的贷款，可以大幅降低利息成本。在黄金价格强劲的支撑下，国内银行对金矿项目的借款意愿还是比较强的，这次的看点是会有几家银行给紫金借钱。

第二：紫金在公告中表示，本次收购的资金来源以公司为主自筹，将引入财务投资人共同投资。这类体量的投资项目，财务投资人的出资至少应在1亿美元以上，国内能够有这样实力的投资人选择并不多，究竟会是谁?让我们拭目以待。