中信建投予阿里巴巴(09988.HK)「买入」评级目标价224元

中信建投发表报告表示，阿里巴巴(09988.HK)完成在香港第二上市，发行5亿股新股，另有7,500万股超额认购权，按照每股176港元的定价，阿里巴巴最多在港集资1,012亿港元，该行认为香港第二上市，完善了阿里巴巴全球资本布局。另外阿里巴巴在港股的股票跟美国的阿里巴巴ADR可以相互转换，参考华泰证券的GDR和腾讯的ADR，该行认为未来股票和ADR的价差会比较小。另一方面，因为阿里巴巴属于第二上市且同股不同权，所以短期内还不会纳入沪港通。该行认为参考同股不同权的入选标准，需要六个月的等待时间。  

该行指，维持对阿里巴巴「买入」评级，予其美国存托股份(ADR)目标价为229美元，对应港股股价为224港元，该行估计阿里于2020财年至2022财年度活跃买家数分别为7.33亿、8.21亿及9.11亿，广告货币化率分别为2.62%、2.7%及2.8%，佣金率分别为2.33%、2.5%及2.6%。  

中信建投认为，阿里巴巴买家数还有2亿增长空间。阿里巴巴的国内活跃买家数为6.93亿，蚂蚁金服国内的活跃用户数是9亿，两者合并的活跃用户数为9.6亿，所以该行认为活跃买家数至少还有2亿的增长空间，可以借助蚂蚁金服来导流。阿里巴巴收到蚂蚁金服33%的股权后，两者的协作将更加紧密，推动普惠金融和电商下沉。现阶段，考虑到整体广告市场放缓，该行认为货币化率将不会快速上升，现阶段主要的目标还是增加用户数和提高ARPU。  

该行称，交叉销售的空间较大。目前阿里巴巴国内零售的活跃买家数已达6.93亿，但是其中只有25%的用户使用过零售以外的业务，所以生态内部导流的空间巨大。