花旗：吉利汽车(00175)11月零售额增速或超预期 上调目标价至19.9港元 予“买入”评级

花旗11月24日发布研报称，最新收集的信息预示汽车部门以及吉利汽车（00175）零售业务的恢复速度正快于市场普遍预期。  

花旗表示，在经过对渠道方面的研究后，预计吉利汽车11月份的零售额将同比增超10%，好于预期同比0%增速，同时，领克品牌预计将同比增长15%至20%。根据Thinkercar的数据，吉利在11月份前半个月的批发销售额同比飙升25%，势头甚至超过了零售销售业务。  

此外，根据乘联会（CPCA）的数据，在11月份的第二周，汽车部门的零售额同比仅下滑了6%，与第一周同比下滑20%相比已经有大幅的改善。同时，中国汽车流通协会（CADA）公布了经销商10月19日整体库存水平情况转好，为1.39个月，同比下降26%。  

而根据花旗的预测模型，预计吉利11月19日的折扣水平较去年同期已明显改善，环比亦保持稳定。在这样的趋势下，花旗表示，吉利的竞争对手长城汽车也可能在11月零售额方面实现同比增长。因此，花旗预计汽车部门11月份的产品验证（PV）需求也将会出现改善（同比下滑1%）。  

数据方面，花旗上调吉利2020年以及2021年销量预期分别至175万和199万（维持吉利自主品牌销量至154万和169万，同时上调领克品牌销量至21.8万和29.9万）。另外，花旗预测吉利自由品牌和领克的利润率将略高，上调2020及2021净利润预期分别至人民币130亿和146亿（营业利润率预计分别为11.7%和11.6%）。  

估值方面，在2020年每股收益基础上予12倍PE，花旗将吉利的目标价从此前的16.9港元上调至19.9港元，给予“买入”评级。  

风险提示：新产品销量增长低于预期；平均售价低于预期；领克销量及利润率下滑；汽车下行周期延长。