导读目录

• 牛熊指标

• 政策恐慌

• 抄底信号

• 黄金展望

• 对比分析

牛熊指标

根据 黄金形态通APP 报道，美国银行首席投资官Michael Hartnett在最新一期Flow Show报告中宣布，该行沿用已久的牛熊指标卖出信号正式终结。

美银牛熊指标从8.4大幅回落至7.4，创2025年7月以来最低水平，标志着始于去年12月17日的卖出信号结束。这一回落主要受全球股票指数广度恶化、高收益债券与新兴市场债务资金外流，以及高收益债和AT1债券信用利差走阔等因素驱动。

政策恐慌

Hartnett指出，随着油价突破每桶100美元、30年期美债收益率升至5%、标普500跌破6600点，政策恐慌阶段已经开启。

他强调，在看到真正的多头投降或宏观恐慌信号（即GDP与每股盈利预期遭到大幅下调）之前，逆向买入的时机尚未成熟。美银牛熊指标自2002年以来共触发32次逆向卖出信号，历史数据显示，信号结束后的三个月内，标普500与MSCI全球股票指数平均回报仅为1%，说明卖出信号结束本身并不构成强烈买入驱动力。

抄底信号

Hartnett详细阐述了从卖出信号切换至买入信号的技术路径。最先可能触发买入信号的是美银全球广度规则——当全球88%的股票指数净值同时跌破50日与200日移动均线时，该信号即被触发。

截至上周一，该指标读数为-39%，且可能进一步走低。他估算，若要触发买入信号，亚太股市还需再跌约2%，新兴市场需再跌约3%，拉丁美洲则需再跌约14%。标普500目前尚未正式进入调整区间（较高点下跌10%-20%），对应点位约为6300点，距离该关键位置已不足100点。

在此之前，Hartnett建议投资者“不急、不贪”，真正的逆向买入机会需要以多头投降和宏观数据的恐慌式下修为前提，目前二者均未出现。

黄金展望

Hartnett对黄金的看法尤为乐观。他警告称，总统公信力的熊市往往伴随美元熊市。历史上尼克松、卡特、小布什执政期间均出现类似规律。

若特朗普因伊朗局势公信力受到结构性损伤，其通过口头干预提振华尔街、吸引外国直接投资的能力将削弱。在此情境下，美元熊市将卷土重来，黄金与国际股票的牛市也将随之重启。

展望更长期，若政策路径转向“AI=全民基本收入=收益率曲线控制”，黄金与比特币均将受益于这一结构性转变。

对比分析

以下表格对比了美银牛熊指标关键历史表现与当前情景：

战略意义

Hartnett基准情景为政策恐慌以规避经济衰退。在此前提下，最佳交易为做多收益率曲线陡峭化方向及消费类股。随着美元熊市重启与全球财政扩张（尤其是欧洲在国防与能源上的大规模支出），黄金与国际股市的多头行情将择机回归。

他以市场隐语总结当前环境：最让市场难受的走势，要么是由私募信贷推动的再创新高，要么是由半导体领跌的再创新低。

编辑总结

美银首席投资官Michael Hartnett宣布牛熊指标卖出信号正式终结，但强调真正抄底信号尚未出现，市场仍处于政策恐慌阶段。油价突破100美元、美债收益率走高与标普500跌破6600点共同推动这一转变。他认为美元熊市或将重启，黄金与国际股市牛市将随之回归。短期内投资者需保持谨慎，等待多头投降或宏观恐慌信号；中长期则可关注消费类股、收益率曲线陡峭化以及黄金的配置机会。

常见问题解答

1. 美银牛熊指标当前读数及含义是什么？
指标从8.4回落至7.4，创2025年7月以来最低水平，标志着始于去年12月17日的卖出信号正式终结。但Hartnett强调，这并不构成强烈买入信号，历史数据显示信号结束后三个月标普500平均回报仅1%。

2. 真正抄底信号的触发条件是什么？
最先可能触发的是美银全球广度规则：全球88%的股票指数净值同时跌破50日与200日移动均线。目前读数为-39%，需亚太股市再跌约2%、新兴市场再跌约3%才能触发。此外，需出现多头投降与GDP、每股盈利预期大幅下调等宏观恐慌信号。

3. Hartnett对黄金的长期观点如何？
他认为总统公信力熊市往往伴随美元熊市。若特朗普因伊朗局势公信力受损，美元熊市将重启，黄金与国际股票牛市将随之启动。长期若政策转向AI+全民基本收入+收益率曲线控制，黄金将显著受益。

4. 当前市场处于哪种情景？
Hartnett基准情景为政策恐慌以避免衰退。在此背景下，最佳交易为做多收益率曲线陡峭化及消费类股。熊市情景下信用利差走阔、股市继续下跌；牛市情景则需金融条件明显放松。

5. 投资者当前应采取什么策略？
Hartnett建议“不急、不贪”。短期避免贸然抄底，关注标普500是否进一步跌至6300点附近调整区间，以及全球广度规则触发信号。中长期可布局消费类股、收益率曲线陡峭化交易，并将黄金视为美元熊市与政策转向的核心受益资产。