导读目录

• 短期价格预期：3-4月高位运行

• 中期回落路径：年底跌破70美元

• 霍尔木兹海峡中断情景分析

• 战略储备释放与库存冲击缓解

• 编辑总结

短期价格预期：3-4月高位运行

根据黄金形态通APP报道，高盛最新原油研究报告显示，受伊朗战争持续升级、霍尔木兹海峡航运风险加剧影响，布伦特原油价格短期维持强势。报告预计3月份布伦特原油平均价格将超过100美元/桶，4月份回落至85美元/桶左右。目前布伦特原油期货主力合约日内涨幅1.05%，延续高位震荡格局。

高盛指出，当前地缘风险溢价已充分体现，油价短期受供给中断担忧与避险情绪双重支撑。但随着部分替代航线调整与市场逐步消化冲突影响，4月起价格将出现明显回调，反映需求弹性与库存累积的现实压力。

中期回落路径：年底跌破70美元

高盛维持对2026年全年布伦特原油价格的基准展望，认为在无重大供给长期中断的前提下，油价将在今年晚些时候逐步回落至70美元/桶下方。这一判断基于以下核心逻辑：全球非OPEC+供给持续增长（美国页岩油、巴西、圭亚那等新增产能）、需求端增长放缓（尤其是中国经济复苏力度不及预期与电动车渗透加速）、以及OPEC+潜在增产意愿增强。

报告强调，当前油价高位主要由地缘风险驱动，而非基本面供需失衡。一旦中东局势出现缓和信号或替代供给快速填补缺口，风险溢价将快速消退，推动价格向供需平衡水平回归。高盛预计第四季度布伦特基准情景均价在71美元/桶附近，全年均价有望回落至80美元区间中枢。

霍尔木兹海峡中断情景分析

高盛特别更新了极端情景模拟：若霍尔木兹海峡因冲突持续中断两个月，将对全球原油供给造成严重冲击。报告指出，在此假设下，第四季度布伦特原油平均价格预测将从基准的71美元/桶大幅上调至93美元/桶，涨幅超过30%。

这一情景考虑了中东原油出口约占全球海运贸易的20%，霍尔木兹中断将直接导致每日数百万桶供给缺口。尽管绕道好望角等替代路径可部分缓解，但运力与时间成本大幅上升，短期难以完全弥补。报告警告，该情景虽概率较低，但若持续时间延长，将显著改变全年价格轨迹，并放大通胀与经济衰退风险。

战略储备释放与库存冲击缓解

高盛分析认为，全球战略石油储备（SPR）的大规模释放将成为关键缓冲器。报告预计，主要消费国（美国、欧盟、中国等）协调释放储备的力度将超出市场当前预期，从而使短期内商业原油库存受到的供给中断冲击几乎减半。

这一政策应对将有效平抑价格极端上涨，缩短高油价持续时间，并为后续市场回归基本面提供窗口。高盛指出，历史经验显示，战略储备释放往往伴随更强硬的政策信号（如OPEC+增产或需求抑制措施），有助于避免油价失控性飙升，对全球经济软着陆构成支撑。

编辑总结

高盛对布伦特原油价格路径呈现鲜明两段式判断：短期受伊朗战争与霍尔木兹风险驱动，3月均价超100美元、4月85美元；中期在地缘缓和、非OPEC供给增长与需求放缓合力下，年底回落至70美元下方。极端情景下若海峡中断两月，Q4均价或升至93美元，但战略储备释放将显著缓解库存冲击与价格压力。整体而言，当前油价高位主要反映地缘溢价而非供需硬缺口，风险事件演化仍是主导变量，投资者需密切关注中东局势进展与主要国家能源政策协调。

常见问题解答

问1：为什么高盛认为3月布伦特均价会超过100美元？
答：当前伊朗战争升级导致霍尔木兹海峡航运高度紧张，中东原油出口面临实际中断风险，市场风险溢价已将布伦特价格推升至100美元上方。高盛预计3月地缘情绪仍将主导，供给担忧与避险买盘支撑均价超100美元。但这一高位主要由短期事件驱动，而非长期基本面失衡。

问2：高盛为何预测年底油价会跌破70美元？
答：基准情景假设中东冲突逐步缓和或供给缺口被替代路径弥补后，地缘风险溢价快速消退。同时，非OPEC+国家（美国页岩、巴西、圭亚那等）新增产能持续释放，全球供给趋于充裕；需求端受经济放缓与电动车替代影响增速减弱。高盛认为油价将向供需平衡水平回归，年底跌破70美元反映基本面回归。

问3：霍尔木兹海峡中断两个月会带来多大影响？
答：高盛模拟显示，若中断持续两个月，第四季度布伦特均价将从71美元大幅上调至93美元，涨幅超30%。原因是霍尔木兹承载全球约20%的海运原油，缺口短期难以完全绕道弥补，运力瓶颈与保险成本飙升将放大冲击。但中断概率较低，且持续时间越长，全球应对措施（如储备释放、需求抑制）越强。

问4：战略石油储备释放如何减半库存冲击？
答：高盛预计美国、欧盟、中国等协调释放SPR，将直接补充市场供给，抵消部分地缘中断带来的缺口，使商业原油库存去化速度大幅放缓，冲击几乎减半。这不仅平抑价格极端波动，还发出强硬政策信号，促使OPEC+或其他产油国增产，缩短高油价持续期，保护全球经济免受能源冲击。

问5：当前油价高位是地缘驱动还是基本面驱动？
答：高盛明确指出，当前100美元+水平主要由地缘风险溢价驱动，而非供需硬缺口。基本面仍偏宽松（供给增长快于需求），一旦中东局势缓和或储备/增产措施落地，溢价将快速剥离，价格回落路径清晰。投资者应区分短期事件性波动与中期趋势，避免高位追涨。