根据黄金形态通APP报道，美元指数周五在震荡交易中走低，下跌0.09%至97.80，终结此前连续四日上涨势头。尽管当日小幅回落，但本周美元指数仍录得近四个月最大单周涨幅约1%。核心触发事件为美国最高法院以6比3裁定，特朗普总统依据《国际经济紧急权力法》（IEEPA）实施的广泛关税措施超越职权，判决无效。特朗普随即签署命令，对所有国家加征10%全球关税（随后上调至15%），以取代被裁定违法的原有措施，政策剧烈反复加剧全球贸易不确定性。

导读目录

• 最高法院6:3裁定特朗普紧急关税违宪

• 特朗普回应“耻辱”并火速加征15%全球关税

• 美国GDP仅1.4%+核心通胀顽固 滞胀特征显现

• 主要货币对表现与驱动分析

• 美联储6月降息概率小幅回落至53.8%

• 日本1月核心通胀2.6%超目标 加息预期提前

• 短期美元走势评估与风险提示

最高法院6:3裁定特朗普紧急关税违宪

美国最高法院以6比3多数意见裁定，特朗普援引《国际经济紧急权力法》加征大规模关税超越总统权限，判决该政策无效。法院强调宪法第一条第八款明确规定“国会有权制定并征收税款和关税”，行政部门不得绕过国会自行行使该权力。该裁决被视为对行政贸易权力的重要制衡，对美元构成直接阶段性利空。

特朗普回应“耻辱”并火速加征15%全球关税

特朗普称最高法院裁决是“耻辱”，并表示该判决存在缺陷，未明确已征收约1750亿美元关税收入是否需退还，预计后续诉讼可能持续两年甚至五年。裁决公布数小时后，特朗普签署命令，对所有国家加征10%全球关税（随后上调至15%），并确认基于国家安全（第232条）和不公平贸易（第301条）的关税措施继续有效。这一快速政策反转直接点燃贸易保护主义升级担忧，美元风险偏好受损。

美国GDP仅1.4%+核心通胀顽固 滞胀特征显现

美国商务部数据显示，2025年第四季度实际GDP年化季率仅1.4%，远低于预期3.0%，政府停摆事件对公共支出造成显著负面影响。与此同时，通胀压力未见明显缓解，核心PCE等指标持续高于目标，形成增长疲软与物价高企并存的滞胀格局。多伦多Silver Gold Bull总监Erik Bregar表示：“抛售美国资产的交易略显操之过急”，需观察特朗普团队后续应对策略。

主要货币对表现与驱动分析

欧元兑美元上涨0.06%至1.1779，受欧元区经济活动超预期与制造业重回增长支撑；英镑兑美元涨0.16%至1.3484，但周线累计下跌1.2%；美元兑日元小涨0.06%至155.08，周线累计上涨1.6%。道富投资管理亚太区经济学家Krishna Bhimavarapu指出，日本1月“核心中的核心”通胀同比2.6%，远高于央行目标，强化加息预期。

美联储6月降息概率小幅回落至53.8%

周五经济数据与关税裁决叠加，略微削弱市场对美联储降息的预期。芝加哥商品交易所FedWatch工具显示，6月会议至少降息25基点的概率从58.6%回落至53.8%。圣路易斯联储主席穆萨莱姆表示，新关税实质上是对原有措施的“一对一替代”，其经济预测总体不变，但企业需应对政策不确定性带来的调整期。

日本1月核心通胀2.6%超目标 加息预期提前

日本1月核心通胀（剔除生鲜食品和能源）同比升至2.6%，远高于央行2%目标。Krishna Bhimavarapu认为，这强化了日本央行对基本通胀持续上升的判断，下一次加息可能提前至4月，今年晚些时候进一步加息概率也在上升。日本政府下周或公布央行审议委员两名空缺人选提名，此举将成为观察首相高市早苗对加息容忍度的关键窗口。市场关注候选人是否包含再通胀派观点。

短期美元走势评估与风险提示

美元短期面临关税裁决余波与政策不确定性双重压力，但滞胀环境下美联储降息空间有限、日元加息预期提前、美伊紧张局势升级等因素仍提供避险支撑。关键观察点包括特朗普团队后续关税执行细节、日本央行人事提名、本周美国PPI与就业数据。整体而言，美元战术性多头格局未根本改变，但波动性将显著加大，建议投资者保持谨慎，关注97.50-98.20区间动态。

编辑总结

美元指数周五小幅回落至97.80，终结四连涨，主要受最高法院6:3裁定特朗普紧急关税违宪的直接冲击，以及特朗普迅速加征15%全球关税引发的贸易不确定性。美国经济呈现滞胀特征，美联储降息预期小幅降温。日本核心通胀超目标强化加息预期，美元兑日元周线强势。短期美元承压但基本面韧性仍在，贸易战与地缘风险共振下，市场波动料将加剧。

常见问题解答

问：最高法院裁决为什么认定特朗普紧急关税违宪？对美元影响有多大？
答：法院核心论点是宪法明确赋予国会征收关税的权力，总统不得以紧急状态法为由绕过国会自行加征大规模关税。该裁决对美元构成阶段性利空，削弱了美国行政部门在贸易政策上的强势形象，导致美元指数快速回落。但市场认为特朗普已通过其他法律途径（如第122条）填补真空，影响更多是战术性而非战略性破坏，美元长期走势仍取决于美联储政策路径与全球风险偏好。

问：特朗普称已征收1750亿美元关税是否要退还？为什么他说要打几年官司？
答：特朗普表示最高法院裁决未明确提及关税收入是否需退还，属于“有缺陷”的判决，因此退还问题可能陷入长期诉讼，预计持续两年甚至五年。这反映出已征收关税的合规性争议将独立于新关税政策，成为另一场旷日持久的法律战。市场目前更关注新关税的实际执行影响，而非历史收入退还，短期对美元的负面情绪主要来自政策不确定性而非退款本身。

问：圣路易斯联储主席穆萨莱姆为什么说新关税是“一对一替代”？
答：穆萨莱姆认为特朗普新加征的全球关税实质上是对被裁定违法的原有IEEPA关税的直接替换，经济影响路径相似，因此其个人经济预测总体保持不变。但他强调关键在于企业面对政策不确定性时的实际应对行为，这可能导致一段“调整期”。这表明美联储内部对关税切换的宏观冲击评估相对温和，但仍警惕微观层面的不确定性传导。

问：日本核心通胀2.6%超目标，为什么加息预期反而提前到4月？
答：日本央行长期强调需看到通胀可持续高于2%才会考虑收紧政策，1月“核心中的核心”通胀2.6%远超目标，强化了基本通胀上升趋势的判断。尽管整体CPI有所回落，但核心指标的强势表现给央行提供了提前行动的依据。道富经济学家认为，结合政府已将较高利率纳入财政假设，加息窗口可能前移至4月，人事提名也将成为政策信号的关键观察点。

问：短期美元是继续回落还是反弹？本周最关键的观察点是什么？
答：短期大概率高位震荡，先抑后扬可能性较大。承压因素包括关税裁决余波、15%全球关税引发的贸易摩擦升级预期；支撑则来自美联储降息空间受限、日本加息预期提前、美债收益率相对吸引力。关键观察点：1）本周美国PPI与非农数据，若通胀/就业偏强，美元反弹概率大；2）特朗普团队对新关税的具体执行细节；3）日本央行审议委员提名人选是否偏向再通胀派；4）美伊核谈判任何进展。若地缘风险加剧或数据支撑，美元有望重返98.20上方；反之若贸易战缓和信号出现，则可能测试97.50下方支撑。建议投资者保持较高警惕，防范政策与数据双重波动。