小摩：維持安踏體育“增持”評級 目標價144港元

小摩發布研究報告稱，維持安踏體育（02020）“增持”評級，是中國運動服飾板塊首選股，目標價144港元。公司發布2024年1季度最新運營數據，安踏品牌/斐樂品牌零售額同比增長中單位數/高單位數（符合預期，并達到預期區間（低到中單位數/中到高單位數）的高端），其他品牌零售額增長25-30%（超過約20%的預期增幅）。

報告中稱，2024年1季度安踏品牌/斐樂品牌符合預期；其他品牌超預期。安踏品牌2024年1季度零售額同比增長中單位數，增長勢頭從3月中旬開始加速。分渠道看，線上業務增長20-25%，并跑贏線下業務。庫存水平進一步下降至5個月以下；線下業務折扣率持平，線上業務折扣率收窄。斐樂品牌2024年1季度零售額同比增長高單位數，斐樂成人表現優于其他斐樂業務板塊，原因是斐樂成人優化了門店布局和強化了產品，而斐樂兒童/Fusion正在進行門店更新（2023年凈關門店約10%）。分渠道看，線上業務在高基數基礎上（2023年1季度增長約40%）保持增長勢頭，同比增幅為25-30%。庫存也保持在5個月以下的健康水平，線上/線下業務折扣率分別收窄3個/1個百分點。其他品牌保持25-30%的穩健增長，其中可隆增長超過50%，迪桑特增幅達兩位數。

該行預計，安踏體育2024年銷售額/盈利將同比分別增長13%/17%。該行預計收入增長的驅動力是：安踏品牌/斐樂品牌銷售額將分別增長10%/12%，且分別凈開門店70-300家/130-230家；其他品牌將增長31%，迪桑特/可隆分別凈開門店30-40家/15-25家。該行預計24年的凈利潤率為17.2%，同比提升0.7個百分點，原因是：1）由于產品結構改善、折扣收窄、以及庫存水平正常化，毛利率將提升0.3個百分點；2）亞瑪芬上市有望帶來約16億元的一次性非現金會計收益；3）亞瑪芬合資公司的利潤貢獻；但會被4）奧運營銷和品牌升級計劃的投入導致廣告與促銷費用率提升3.8個百分點部分抵消。

本文源自：金融界