持續虧損的優必選（09880.HK），有哪些看點？

來源：雪球App，作者： 港股投研所，（https://xueqiu.com/5028847775/279499439）

可能很多人已經感受到，人形機器人正在進入我們日常生活的各類場景中，酒店、景區、商場等場所都可以看到它們的身影，機器人已經成為我們工作和生活的重要協作伙伴，機器人時代正在到來。但對于人形機器人研發和生產企業來說，要在機器人時代生存發展，也不是一件容易的事情。

以港股“人形機器人第一股”優必選（09880.HK）為例，2020-2022財年，優必選凈虧損從人民幣7.1億元逐年擴大至9.9億元，2023年上半年凈虧損約為5.5億元，同比虧損擴大6.3%。看起來，優必選還在虧損的路上狂奔。那么，對于這樣一家虧損不斷的企業，它是不是一無是處了呢？不是的，筆者認為，優必選在業務結構和品牌口碑方面，有自己獨特的優勢。

物流及消費類產品收入占比提升，業務增長更具韌性

優必選致力于智能服務機器人及智能服務機器人解決方案的設計、生產、商業化，產品覆蓋企業級和消費級兩類用戶，企業級主要聚焦于教育、物流兩大賽道，消費級產品主要為家庭用戶服務。

（來源：優必選招股書）

從收入端來看，教育智能機器人及智能機器人解決方案貢獻了優必選的大部分營收，從過往幾個財報期間看，該板塊收入在總營收中的占比多數期間都過半。不過，2020-2022年，教育智能機器人及智能機器人解決方案業務收入在總營收中的占比是逐年下降的，由2020年的82.7%下降至2022年的51.2%，降幅明顯。到2023年上半年，進一步下降至29%，同比下降33.8個百分點。一句話來說，教育智能機器人及智能機器人解決方案業務對優必選營收的貢獻度正在下降。

各板塊收入占比有降必有升。教育智能機器人及智能機器人解決方案業務收入占比降低的過程中，物流智能機器人及智能機器人解決方案、消費級機器人及其他硬件設備兩大板塊的收入占比快速提升。物流智能機器人及智能機器人解決方案收入占比由2020年的1.7%快速提升至2022年的26.1%，2023年上半年已達29.4%。消費級機器人及其他硬件設備業務收入占比由2020年的8.4%提升至2022年的13.1%，2023年上半年已達32.6%。

（來源：優必選招股書）

優必選上述各業務板塊收入占比的變化，反映出公司的收入結構正在優化，避免了對教育板塊的過度依賴，業務增長韌性正在提升。

作為教育賽道的重要參與者，優必選的教育智能機器人及智能機器人解決方案的客戶是政府教育局，相關產品和服務可作為教學工具，幫助學生進行STEAM課程學習，比如人工智能及編程學習。據弗若斯特沙利文數據，2022年，按收入計，優必選是中國第一大教育智能機器人及智能機器人解決方案供應商，市場份額為22.5%。雖然優必選在教育賽道的深耕已經較為成熟，但該市場容量相對有限，隨著行業競爭的加劇，拓展物流及家庭消費等高增長業務線條已成為優必選的必選項。

優必選的物流智能機器人及智能機器人解決方案設計應用于新能源汽車制造商等大型工廠及倉庫企業，為企業客戶提供能夠精確運輸貨物的物流智能機器人及自動化存儲及檢索系統。而消費級機器人及其他硬件設備板塊主要為消費者家庭提供具有人工智能功能的機器人，具體產品包括AiRROBO空氣蘿卜掃地機器人、AiRROBO空氣蘿卜貓砂機及Alpha Mini悟空（非教育）系列。

（來源：公司招股書）

據弗若斯特沙利文測算，到2028年，中國物流及移動智能機器人及智能機器人解決方案產業的市場規模將達到約589億元，而中國掃地及地面清潔機器人產業的市場規模有望達到392億元。優必選提前布局這兩個市場規模超數百億的大市場，是在下注未來，對公司穩健增長具有長期意義。

二、品牌影響力較大，助力市場營銷

2012年成立至今，優必選以智能機器人為載體，人工智能技術為核心，針對人工智能教育、智慧物流、智慧康養、商業服務等多個行業的痛點和需求，推出了“硬件+軟件+服務+運營”的智能服務機器人解決方案，取得了諸多成就，提升了公司在人形機器人市場的影響力。據公司披露的信息，截至目前，優必選總計銷售的機器人數量已超76萬臺，實現了新的銷量突破。

優必選通過參加展覽和各類活動，有效提升了自身的知名度。例如，2015年，公司承辦第十七屆全國機器人錦標賽暨第六屆國際仿人機器人奧林匹克大賽；2016年，優必選540臺Alpha機器人在中央電視臺春節聯歡晚會上同時登臺表演，該演出入選了吉尼斯世界紀錄；2022年，公司旗下悟空機器人亮相北京冬奧會開幕式熱場演出。各類營銷組合拳打出來后，優必選的品牌影響力得到明顯提升，行業內外對公司的認可度也在增加。

（來源：公司官網）

2019年，優必選旗下產品Walker被《機器人報告》評為2019年值得關注的五大人形機器人之一，并在2021年獲24/7 Tempo評為百年來最具突破性及創新性的機器人發明之一。2023年1月，優必選獲《Analytics Insight》雜志評選為十大崛起的人形機器人先鋒公司之一。另外，優必選也獲得多個極具代表性的獎項。例如，2020年12月，Leaderobot專家評審委員會授予優必選「Leaderobot 2020年度中國機器人科學引領獎」；2022年3月，優必選「全自主服務機器人關鍵技術及應用」項目獲得廣東省人民政府頒發的「2021年廣東省科技進步一等獎」。

品牌反映的是公司的綜合實力，優必選廣受認可的品牌力是公司寶貴的“無形資產”，有助于公司在長期內降低營銷成本，提升經營效益。特別是后續隨著公司在家庭消費類產品方面進行更多投入，品牌口碑的作用預計會更加明顯。

三、總結

人形機器人作為一種新型的智能終端，有著變革人類生活的巨大潛力。

受政策鼓勵和技術進步的推動，人形機器人應用領域正在不斷擴展和深化，根據IFR和中國電子學會數據測算，預計到2030年，中國人形機器人市場規模有望達到約8700億元。

在廣闊的中國人形機器人市場，優必選已經跑在行業前列，形成了獨特的競爭壁壘，借助公司長期積累的商業化能力及業務結構的持續優化，優必選有機會進一步提升市場份額，早日實現盈利。$優必選(09880)$

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