汽車街發展：盈利逐年下降，二手車整售平臺龍頭也不乏“水分”

說起二手車交易平臺，大眾映入腦海的恐怕普遍是瓜子二手車、優信二手車這些知名平臺。

但事實上，近日再次遞表的汽車街這一二手車交易平臺的市場名氣亦不容小看。

據港交所2月6日披露，汽車街發展有限公司(簡稱“汽車街”)向港交所主板提交上市申請，中信證券、海通國際為其聯席保薦人。據悉，公司曾于2023年6月30日向港交所遞交上市申請，但最終以失效告終。

以2022年的二手車成交量計，汽車街在我國二手車整售平臺中位列第一，是我國最大的二手車交易平臺。2022年，該公司通過交易平臺交易的二手車約160,000輛，占中國二手車交易服務提供商的市場份額為12.6%。于2023年，其通過交易平臺交易的二手車約為176,000輛。

作為龍頭之一卻不為人熟知，汽車街為何如此?

盈利能力逐步下滑，不乏資金壓力

汽車街成立于2014年，由汽車交易平臺和二手車拍賣公司的美國COX汽車、全國核心經銷商集團、招商銀行等共同發起并出資成立。

該公司是一家二手車買賣雙方的一站式解決方案供應商，通過其線上線下一體化的拍賣模式，為4S店等賣家以及專業買家提供端到端的二手車交易解決方案，幫助買賣雙方優化二手車交易流程，提高其二手車業務的效率和盈利能力。目前，該公司主要經營二手車拍賣、二手車增值服務、二手車收銷安排以及展會服務四大業務。

需要指出的是，雖然同為二手車交易平臺，但汽車街的業務模式與瓜子二手車、優信二手車業務模式卻截然不同——即汽車街主打B2B模式，賣家以4S店為主，買家則主要是每年購買三輛或以上二手車的專業買家。

(圖片來源：汽車街招股書)

截止目前，汽車街發展已成為全國線下拍場數量最多、線下服務地理覆蓋最廣的二手車交易服務提供商。至2023年12月31日，公司在中國的74個城市戰略性地設立79個拍場，而所提供的線下服務覆蓋全國317個城市，已有超過6,900家4S店曾透過平臺處置二手車。

頭部的優勢，顯而易見也使得汽車街在資本市場頗受青睞。

據招股書披露， 成立后，汽車街于2019年完成1500萬美元A輪融資，其中騰訊出資1000萬美元、京東出資500萬美元;2022年再次獲得來自華興新經濟基金的1500萬美元B輪融資。 IPO前，騰訊、華興新經濟基金和京東分別持有汽車街4.11%、2.82%和2.05%的股份。

然而，汽車街的基本面卻并沒有顯露龍頭應有的氣質。

近幾年來，汽車街的整體業績較為波動，2021年至2023年，該公司實現營收分別為6.78億元、4.68億元、4.92億元;實現毛利分別為4.26億元、2.85億元、3.12億元，凈利潤分別為1.65億元、6898萬元、927萬元。

盈利能力逐年下降，汽車街的“自我造血能力”也處于不穩定的狀態：2021年至2023年，企業的經營活動現金流凈額分別為1.89億元、9533.2萬元、1.23億元，較為波動。

自我造血能力不足的同時，汽車街發展還繼續“外耗”。

據招股書顯示，2021-2023年，企業向經銷商提供補助資金的未償還結余分別為2.99億元、2.95億元、0.62億元。于2023年底，公司補助資金未償還結余的利率介乎1.7%至4.5%，與第三方金融機構提供的貸款現行利率一致。

截至2023年底，汽車街持有的現金及現金等價物為9.35億元，資產凈值約為3.95億元，持續“外耗”下去，恐怕不乏資金緊張壓力。

行業“水大魚多”，不乏成長壓力

透過業務結構來看，二手車拍賣無疑是汽車街發展的營收支柱，2021年至2023年營收分別占總營收的49.4%、51.3%和58.4%，呈逐年提升趨勢。

而透過這一行業趨勢，或許我們更能窺出汽車街的增長動能。

據招股書披露，在政策法規支持、跨區域交易增加、社交媒體渠道發展和技術進步的推動下，中國二手車的總交易量于2023年已回復至14.4百萬輛，并預期于2028年將達到27.3百萬輛，期間復合年增長率達到13.7%。

與此同時，中國二手車市場仍處于高速增長的前夕，與美國相比，二手車與新車銷售的比例較低，二手車滲透率2較低。于2023年年，中國的二手車交易僅占乘用車總銷售量3的35.3%。此外，同期中國二手車的滲透率僅4.9%，顯示出中國二手車市場規模大增。隨著政府持續的支持性政策促進二手車交易過程及持續增長的市場需求，中國二手車市場有望持續增長并呈現出與美國等成熟市場相似的特征。

簡言之，國內二手車市場仍具備較大想象空間，于汽車街而言則仍不乏施展身手的空間。

(數據來源:汽車街招股書)

然而，任何行業都不乏機遇與風險并存的發展特征，汽車街乘行業之勢的背后亦存有一定的“隱憂”。

一方面，激烈的行業競爭或加劇公司上行阻力。據悉，國內，二手車交易市場格局頗為分散，截至2022年，汽車街在我國二手車整售平臺中的市場份額僅為1.3%左右，龍頭優勢并不明顯。另外，在二手車交易行業，除了汽車街之外，瓜子二手車、人人車、優信二手車等平臺的實力也不容小覷，這在很大程度上促使行業競爭日趨激烈。

另一方面，“二手車新政”帶來的“優勝劣汰”或將增添了公司發展的不確定性。2022年7月5日，商務部等十七個部門發布“二手車新政”明確提出，即2023年1月1日起，對自然人在一個自然年度內出售持有時間少于1年的二手車達到3輛及以上的，汽車銷售企業、二手車交易市場、拍賣企業等不得為其開具二手車銷售統一發票，不予辦理交易登記手續。對于這一新規帶來的影響，汽車街表示，雖然新規例有望增強消費者對中國二手車行業的信心及加速其長期發展，但新規例可能會短暫為二手車行業帶來不確定性。

綜上來看，對“外”競爭力不夠突出、對“內”基本面不乏隱憂的汽車街龍頭效應較弱也是不難理解的事。同理，僅憑當前的成長實力，汽車街若想在二級市場抓住投資者的眼球，恐需做出較大努力。